【与市场不同的观点】
市场有观点认为教育信息化行业主要依靠国家教育经费投入,而且现在硬件普及率已经很高了,后续行业的成长空间很有限。我们认为在促进教育公平、缩短中西部差距的大背景下,国家对教育信息化的投入有增无减,未来行业增速将不低于教育经费的增速。而且教育信息化发展具有阶段性特征,在“深化应用、创新融合”新阶段,像颂大教育这类具备综合服务运营能力的龙头将有望持续领跑,强者恒强。
我国教育信息化建设升级,预计2017年市场规模超2700亿元。一直以来,我国教育信息化建设更重视硬件建设,随着“三通两平台”工程的不断推进,我国教育信息化基础设施建设基本完成,进入初步“深化应用、融合创新”阶段。内容和渠道将是下一阶段的竞争焦点,具备综合服务运营能力的企业更易突围而出。
作为行业的佼佼者,武汉颂大教育是一家专注于教育信息化,主营基础教育信息化环境建设、教育软件及系统研发和提供教育云平台运维服务的企业。公司以“一核N驱”战略构建完整的教育信息化生态系统,是业界领先的教育信息化综合服务运营商。公司2月28日发布公告接受上市辅导拟IPO,彰显信心。我们认为公司有以下主要看点:
1、力推PPP和融资租赁模式,实现跨越式发展。颂大教育凭借自身综合服务优势,开创性地引用PPP和融资租赁模式进行教育信息化建设,累计签约近3亿元的PPP订单,带动公司营收和净利润规模近三年内分别增加了13.78倍和9.08倍,成长性显著。
2、借力渠道优势,有望通过渠道下沉进一步提升ARPU值。通过前期的软硬件卡位和全国跑马圈地,公司业务已覆盖全国19个省(自治区),70余地市、10000余学校、2000余万师生用户。基于已形成的多层次数据采集通道,后续基于用户数据挖掘和运营服务将为公司打开新的业绩爆发点。2016年其软件开发及技术服务收入5159.75万元,同比增长128.26%便是明证。同时,公司将通过多种方式输出优势内容满足课外培训、游学、留学等用户需求,有望进一步提升ARPU值。
3、进军幼教市场,新业绩增长点厚积薄发。公司2016年初全面进军幼教市场,实现从幼儿园到高中的基础教育全阶段覆盖,已实现全国36所幼儿园的托管运营,覆盖6个省,10个地市,7000余名在园幼儿。16年幼教业务收入1485.63万元,毛利率85.85%。17年拟拓展至50-60家托管园,18-19年有望全面爆发。
暂不考虑投资并购,预计颂大教育2017-2019年营业收入分别为4.56/5.67/7亿元,同比增长29.59%/24.24%/23.39%;归母净利润分别为0.67/0.89/1.15亿元,同比增长26.07%/32.27%/28.44%;扣非后归母净利润分别为0.65/0.87/1.13亿元,同比增长52.25%/33.26%/29.10%;对应2017-2019年EPS(摊薄)为0.67/0.88/1.13元。我们给予公司2017年22倍PE估值,对应市值14.83亿元,对应股价14.68元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:运营资金不足的风险、规模化发展管理风险