事件:发布2016年年报,营收88.92亿,YOY70.54%;净利润18.46亿,YOY35.55%。2016年度利润分配方案:每10股派发现金红利0.56元(含税),不送股不转增。
点评:
营收与净利润略低于快报数据,收入结构变化拉低毛利率:此前业绩快报营收与净利润增速分别为91.35%和37.45%,年报数据略微下调。净利润增速低于营收增速,原因主要低毛利率的市政给排水工程收入增长最快(244.28%),营收占比提升至46.81%(去年同期23.19%),收入结构变化致整体毛利率降至31.39%(去年同期41.20%)。此外PPP项目增多带来项目结算周期变长,经营性净现金流下滑44.69%,管理费用同比增长42.38%,财务费用同比增长77.58%,资产负债率由年初的23.26%升至48.65%。
16年新增订单355亿,一季度业绩超预期:16年公司新增140亿工程类订单,195亿运营类订单,合计新增订单355亿,实现100%增长。在手订单方面,目前工程类69亿,运营类尚未执行37亿,施工期尚未完成投资155亿,在运营项目收入2.5亿,充足订单保证公司未来业绩增长。一季度公司业绩增速530-560%,扣除盈德气体带来的非经常性损益,本身净利润增速也达到135-165%,超市场预期。一季度新增订单约100亿,PPP与水质要求提升将加速订单向拥有技术的龙头企业聚拢。
雄安新区建设带动华北水环境提升,MBR+DF膜直接受益:4月初国务院决定成立雄安新区,新区战略高度与京津冀协同发展政策力度均大超市场预期。华北水环境形式严峻,缺水与水污染问题同时存在,新区建设将加快华北水环境提升步伐。公司拥有的MBR+DF膜技术,可将污水变成地表Ⅱ类或Ⅲ类水,可解决华北地区缺水危机,将直接受益于京津冀一体化建设。
盈利预测:
预计公司17-18年可实现净利润25.43亿、32.85亿,对应当前股价26倍、20倍,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:项目拓展不及预期,在建项目进度慢于预期