[摘要]
泵业龙头华丽转身切入环保领域公司成立于1991年,专注水泵制造业务,经过25年发展,已经成长为不锈钢离心泵龙头企业,底蕴深厚,业绩稳定增长。近两年战略转型进军环保行业,先后收购金山环保和中咨华宇,目前业务领域涵盖水泵制造、环评与设计及污水、污泥处理三大板块。
脱钩改革推动中咨华宇高速发展脱钩使得“红顶”机构占据的约70%空间随市场化放开,百亿环评市场空间开启,十倍杠杆撬动千亿设计市场。中咨华宇固有资质丰富,注册环评师数量位居行业第一梯队,拿单能力强,环保咨询全产业链业务布局综合优势明显,即将进入高速发展期。
独家污泥处理技术助力金山环保跨越式发展付费方明确,盈利模式逐渐清晰,十三五规划量化处理目标再度提升,打开污泥处理行业千亿市场。金山环保独家污泥处理技术优势明显,污泥处理订单持续落地,打造全新利润增长点。在手订单充足,新增订单趋于大额化,金山环保业绩兑现值得期待。
水泵主业平稳增长,现金牛保证公司稳定发展主业近几年虽增速放缓,仍维持5%-10%的平稳增长。随着不锈钢泵对传统铸铁泵及对同类进口产品的替代,及公司营销网络的进一步扩大,我们认为公司主业的稳定增长仍然可期。
把握机会,发挥全产业链优势,PPP订单持续落地在第三波PPP大浪潮下,公司携手中国一冶,联合开展PPP项目,实现公司环保全产业链飞速发展。2015年11月至今,公司中标PPP项目5个,总投资金额达到29.33亿元。
三板块协同效应初显,环境医院已具雏形中咨华宇环评入口导流作用提升金山环保工程总包拿单能力。金山环保背靠母公司,打破资金瓶颈,已拿下PPP大单。中金环境负责水处理设备制造及提供资金保障,环境大医院雏形显现。
首次覆盖给予买入评级公司水泵业务平稳增长,稳定现金流为环保业务提供有力支撑;环评市场化改革为中咨华宇带来发展良机,环评导流作用提升金山环保工程总包拿单能力;金山环保独家污泥处理技术优势明显,新增大额订单充足,打造全新利润增长点。看好公司环境大医院发展战略,三板块协同效应明显,高速增长值得期待。我们预计公司2017–2019年实现营业收入分别为38.27、49.55、59.66亿元,归母净利润分别为7.15、9.17、10.75亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.59、0.76、0.89元,首次覆盖给予买入评级。