2016年收入/净利润同增34%/77%,符合预期。公司公告2016年年报,收入/净利润分别同增34%/77%至40.85/2.1亿元,每10股派现金红利0.2元。其中2016Q4收入同增24.21%至11.6亿元、净利润同增317.8%至6706.7万元(主要由于补贴收入集中在四季度确认)。费用率方面,销售费用率同增0.5PCT(费用增长较快主要由于产能增加后运费增加)、管理费用率基本持平、财务费用率同降1PCT。营业利润同增348%至9778万元,其中16Q4为-5325万元主要由于期内集中确认研发费用1.46亿元(yoy47.5%)。新疆产能释放带动全年政府补贴收入同增14.4%至1.27亿元;其中2016Q4确认补贴9400万元。
纱线量价双升+原棉业务增量推动收入高增长。公司收入增速较快主要由于:1)纱线业务产销两旺(产量和销量分别增长21.8%/52.4%)、产品提价带动增长:纱线收入同增59%,其中40%受订单增长推动;产量增加主要来源于新疆宇华纺织科技公司10万锭高档纺纱项目顺利投产和锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺部分投产。2)原棉业务放量增长336%至2.76亿元,主要由于公司外销从新疆采购的棉花且采购量大于2015年。期内受益于棉价上涨公司对纱线产品进行连续多次提价,使得整体毛利率同比增加1.6PCTs至17.6%(Q4采购成本上升而价格平稳故环比有所下降)。
2017Q1产需两旺,全年上行趋势望延续。2017年一季度,公司订单需求持续旺盛,同时少量多次进行提价(累计环比提价10%+),预计17Q1净利润增长30%-50%。展望全年,公司已新增产能进入释放周期、覆盖2017年全年;在此基础上,2017年公司将继续有节奏投放产能新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺/针织项目。预计2017年产能/订单均望增长30%左右,进一步带动补贴增长。同时,公司产品升级成效初现,支撑较高毛利率。
盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业,2017年公司经营上行周期望持续。暂维持2017/2018年净利润预测2.85/3.47亿元,对应2017/18年EPS0.35/0.42元,新增2019年净利润预测3.93亿元(对应EPS0.48元)。董监高增持(均价6元/股)且董事长较大份额参与(35%),并对后期发展充满信心。维持目标价8.19元,维持“买入”评级。
风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定,剧烈波动下盈利恐承压;新疆纺织产业优惠政策变动。