事件:昆仑万维发布公告,拟以昆仑集团为主体出资1.52亿美元收购Grindr股东Grindr Holding Company38.47%的股权,收购完成后,昆仑集团将持有Grindr100%的股权。昆仑万维于2016年1月8日以9300万美金的价格购买Grindr61.53%的股份,并于2016年4月纳入合并报表范围。此次公司出资1.52亿美元,收购其剩余的38.47%股份,估值从2016年4月并表时的1.5亿美元提升至3.95亿美元。
盈利以注册用户付费为主。Grindr 是全球最大的同性恋社交网络,目前在196个国家拥有超过2700万的注册用户,超过30%以上用户为美国用户,占美国同类型市场份额第一。Grindr包括两个版本,免费版以及付费版(Grindr Xtra),付费版本主要通过会员付费取得收益,其66%的收入来自于会员:具体1个月的会员费用为9.99美元,连续包三个月则单月费用为6.99美元,连续包半年单月费用则下降到4.99美元,最优惠为包一整年,具体到单月仅需要3.99美元。另一方面,广告收入也是Grindr收入的重要来源之一,随着会员数量的增加以及广告投放的巨大潜力,预计Grindr会呈现长期稳定增长的发展态势。
向美国、英国以外地区不断扩张。Grindr逐步向北美、拉美、欧洲各国、东南亚等国家和地区拓展,月活跃用户不断提升,从2016年初的200万DAU不断提升至目前超过350万+的DAU。2016年实现营业收入2.86亿元,净利润3575.19万元,2017Q1实现营收1.03亿元,净利润818.2万元。
打造互联网社交平台:打造高流量入口,协同内容板块。目前公司拥有1Mobile和Brothersoft(应用商店)、Grindr(亚文化男同社交平台)、Opera(浏览器+新闻资讯平台)三大流量入口,在营收不断增长的同时有望与公司游戏内容实现互联互通,进一步提升协同效应。
盈利预测和估值:预计公司2017/2018年实现营收分别为39.08/51.49亿元;归母净利润分别为9.67/12.62亿元,同比增长81.9%/30.57%,对应EPS为0.83/1.09元。我们认为公司游戏主业正处于健康向上状态,研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时包括Grindr、Opera、1Mobile在内的平台流量有望和公司游戏内容最大限度发挥协同效应,加之投资业务板块存在较大增值空间,目标价25.73元,维持“买入”评级。
风险提示:1)内容上线进度不达预期;2)人才流失风险;3)市场风险偏好下移风险;4)投资板块受市场估值影响较大,存在不确定性。