[摘要]
核心观点:
公司与恒大签署战略合作协议,约定未来三年及五年的框架采购金额公司与恒大材料以书面方式签署《战略合作框架协议》,恒大材料系恒大地产的全资子公司,恒大材料将积极推动公司参与恒大集团拎包入住项目合作,公司将进入恒大材料及恒大材料关联公司、恒大材料公司的供应商名录,恒大材料意向采购金额为2017年-2019年约人民币10亿元,2017年-2021年约人民币20亿元。
与恒大合作打开国内B端市场空间,推动内销渠道多元化公司内销主要采取“直营+特许经销”的销售模式,并辅以电子商务、厂家直销等其他销售方式。目前公司国内拥有约3000家品牌专卖店,通过直营与经销两种模式,实现对一二三四线城市梯度覆盖。2016年公司着重推进营销渠道优化升级改造,大店占比提升,新增百余家500平以上综合店及1000平以上旗舰店。本次战略合作协议签署有助于公司打开国内B端市场,为公司与恒大材料及恒大材料关联公司、恒大材料指定公司后续合作奠定基础,进一步提高公司产品市场占有率和品牌影响力。
看好17年公司经销商门店数与客单价双提升,维持公司买入评级公司全品类、多层次产品矩阵在软体家具领域具备优势,软床及床垫业务推进表明不同品类协同效应显著,一站式服务持续提升客单价;三四线城市经销商门店数量可继续加密,新增门店与同店增长奠定中长期成长基础。预计公司17-19年实现营收62.65、81.41、105.31亿元,净利润分别为7.86、9.86、12.49亿元,当前市值对应17年PE为27.10倍,维持公司“买入”评级。
风险提示产能投放不及预期;公司渠道拓展速度不达预期。