[摘要]
投资要点:
1.受益于规模化程度提升和养殖盈利,兽用疫苗需求快速增长。
2015年全国生猪养殖规模化程度达到44%,相比2007年提高了23个百分点。2020年这一比例将达到52%。另一方面,养殖盈利刺激养殖企业加速补栏。在规模化程度提升和补栏加速双重因素的叠加下,动物疫苗市场需求将会保持高速增长。公司作为行业内龙头企业,最有可能享受市场扩容带来的红利。
2.口蹄疫市场苗发展迅速,有望成为公司下一个利润增长点。
公司2014年下半年才开始布局口蹄疫市场苗,2016市场苗销售收入约8800万元,同比增长75.6%,市场占有率达到4%。
在政府苗和市场苗主配切换的大趋势下,公司口蹄疫市场苗业务将迎来黄金发展期,今年口蹄疫市场苗销售收入有望接近2亿元。
3.开展国际合作增强公司核心竞争力。公司和默沙东旗下全资子公司英特威控股签订谅解备忘录,共同开拓国内市场,中牧股份有望通过合作,进一步提升生产技术及产品质量,增强核心竞争力。
4.价值被低估,与行业地位不符。公司目前市值81亿元,除去持有金达威22.97%的股权价值17.9亿元,实际市值只有63.1亿元,只相当于生物股份市值的1/3,与公司行业龙头地位不符。
5.管理层激励计划节点将至,国企改革预期仍在。根据前期公告,公司管理层激励计划草案将在今年10月18日前公布。目前距离截止日期不到5个月,预计今年下半年有望做出实质性动作。公司作为中农发旗下唯一上市动保平台,资产注入的可能性极大。
盈利预测:我们预计公司17-19年净利润分别为3.9亿元、5亿元和6.4亿元,对应的EPS分别为0.91元、1.16元和1.48元,首次给予“推荐”评级。
风险提示:市场开拓不达预期、改革不达预期。