[摘要]
事件:
公司公布限制性股票激励计划,要点如下1)计划授予限制性股票总数量1,300万股,约占股本的2.25%。其中首次授予1,060万股,预留权益240万股。激励对象为公司董事、高级管理人员以及公司核心管理、技术人员532人,约占企业员工总人数的22%。
2)公司层面业绩解锁条件。以2016年净利润为基数,2017年、2018年、2019年各年度实现的净利润较2016年相比,增长比例分别不低于20%、45%、75%。
3)本次授予价格为7.375元/股。
投资要点:
股权激励计划绑定了核心人员利益,有助于巩固公司细分领域龙头优势,业绩解锁条件彰显了公司管理层信心,消除市场对公司业绩疑虑。
我们认为公司核心竞争力是1、产品研发及技术创新水平处于行业领先地位,激烈的市场竞争中细分领域龙头优势将更加明显。2、公司通过优化产品结构以及优质管理、成本控制能力突出,销售费用、管理费用下降,销售毛利率将进一步提升。
UPS方面,公司50KVA模块顺利开发,效率达到96.5%。公司重点开发1.25MW集中式光伏逆变器,整机最高效率99%,单瓦成本下降20%。公司推出的新一代15KW高效充电模块效率高达96.4%。
技术要求更高的在线式、大功率UPS成为未来发展趋势,光伏逆变器和充电桩模块市场竞争激烈,真正掌握核心技术的企业会在市场竞争中胜出。此前2013年推出的股权激励计划即将到期,公司在这个节点推出新一期股权激励计划,相比之前人员覆盖范围更广,绑定了核心管理、技术人员的利益,防止人才流失,保障了自身核心竞争优势。
2017年一季度公司实现营业收入3.98亿元,归母净利润0.51亿元,分别同比增长16.53%、4.06%。其中销售费用和管理费用的增长明显,分别增长了1368、713万元,主要是研发和销售人员扩张导致的费用提升,公司综合毛利率33.71%,基本维持稳定。
本次股权激励计划的业绩解锁条件很大程度上体现了管理层的信心。
本次业绩解锁条件是以2016年业绩为基数,2017年、2018年、2019年各年度实现的净利润较2016年相比,增长比例分别不低于20%、45%、75%。按照公司2016年2.96亿净利润计算,解锁条件为2017-2019年公司实现的净利润分别为3.55、4.29、5.18亿元。公司上市六年以来净利润复合增长率达到25%,根据业绩解锁条件推算,未来3年公司净利润将维持20%以上的增速,相比于2013年股权激励计划,本次计划对业绩解锁条件提出了更高的要求(详见表2),持续业绩高成长值得期待。过去优异的成本控制能力依然是公司的核心优势,2016年公司新增销售人员168人,技术人员43人,短期来看人员增加会导致公司费用的上升,长期来看有利于公司增加提供一体化解决方案。