原标题:债权人乐见“经营正常” 辉山乳业整合尚存希望
在股价“崩盘”三天之后,辉山乳业债务危机的整个脉络已基本清晰:公司和公司控股股东在实业和资本运作上“两线”激进扩张,致使现金流趋于枯竭,在资金链断裂的危急关头却又举措失当。有观察人士认为,由于公司的发展“过于激进”,实业利润完全被高昂的融资成本所吞噬,“崩盘是迟早的事。”但庆幸的是,公司目前经营正常,其后续整合尚存希望。
控股股东承认财务危机
辉山乳业昨日早间发布“关于股价不寻常下跌”的公告,公司和控股股东杨凯均否认挪用公司资金投资房地产和财务单据造假,但承认向当地政府求援、暂时无法联系上执行董事葛坤,以及其曾于3月中旬抛售所持的部分公司股份。
据披露,3月21日,杨凯收到一封葛坤的信件,指最近的工作压力对她的健康造成伤害,她会休假且希望现阶段别联系她。此后,董事会便一直无法联系葛坤。葛坤与杨凯为一致行动人,两人共同持有辉山乳业大股东冠丰有限的全部股份。葛坤主要负责集团的销售及品牌建立、人力资源及管治事务,还负责监督管理集团财务和现金业务(包括支出)以及维持和管理集团与其主要银行的关系。
葛坤的失联与公司的资金链断裂几乎同时发生。公告透露,3月21日,即葛坤失联当天,杨凯注意到公司对于数家银行的还款延迟。鉴于集团的大量银行贷款受限于每年续贷,杨凯向辽宁省政府请求协助。在辽宁省政府的协助下,公司于3月23日与23家银行债权人召开会议,以讨论公司今年的计划并寻求公司银行债权人保证其贷款将按正常方式续贷。
有接受记者采访的人士认为,此次会议内容的大范围“泄密”,应是导致公司股价崩盘的重要因素之一。
“从披露情况来看,葛坤一直负责公司的财务,银行方面也一直是她在联系,有些银行在贷款合同中甚至还对葛坤的履职有约定,她的失联无疑会加剧机构的担忧。”某银行人士分析指出。
财务“窟窿”究竟有多大
辉山乳业股价“崩盘”之后,市场的一个普遍疑问是:辉山乳业的“窟窿”究竟有多大?
查询辉山乳业此前披露的财务报表,至2016年9月30日,辉山乳业总资产341亿元,总负债211.63亿元,资产净值约129.31亿元。另据了解,在3月23日举行的债权人协调会上,杨凯曾介绍,截至2016年年底,辉山乳业总资产341亿元,总负债217亿元,资产负债率69%。对照来看,在去年四季度资产未增加的情形下,公司负债增加了约5亿元。
从公司的财报能看出其资金链异常紧张。据公司披露的最后一份财务报表,至2016年9月底,公司流动负债158.63亿元,较当年3月底的110.17亿元增加了约48.5亿元。至2016年9月底,公司的短期贷款(一年内)已经达到108亿元。
这些贷款都用到哪里去了?从财务报表来看,“空转”的比例较大,即“借新还旧”。以2016年4月至9月的财务周期为例,公司报告期内新增银行贷款78.3亿元,偿还银行贷款及其他借款合计47.1亿元,支付利息3.67亿元。
“公司还是做了很多投资的,譬如在华东地区的扩张。”有知情人士介绍,辉山乳业一直希望能走出东北,完成在全国的布局。从公告来看,2016年5月,公司位于江苏盐城的设计产能为18万吨每年的液态奶加工厂取得经营许可证,8月开始在华东区域市场投入。
据统计,2013年3月至2016年9月,辉山乳业在自身主业方面的累计投资约142亿元,主要包括购买物业、厂房及设备付款(修建建筑物)、租赁预付款项(买地)、饲养犊牛及育成牛付款(买牛)等,同期公司支付利息及赎回自身股份耗费36亿元。
另从财务费用来看,2016年4月至9月的中期报告中,公司当期融资成本净额为4.02亿元,当期营业收入为25亿元,经营盈利为7.74亿元,“和营收规模相比,财务负担明显过重。”2015年3月至2016年3月,公司的融资成本净额为6.82亿元。