纵向层面:分层推进
混改包括中央和地方两个层面,笔者的判断是中央和地方的混改会同步推进。首先,央企层面:进度会更快,声势更浩大,一些地方国企的混改阻力可能会更小。根据文件,国企二级及以下企业,以研发创新、生产服务等实体企业为重点,引入非国有资本。新兴产业领域民资参与难度更小,而且更能结合民资的优势,如军工的民参军领域。
其次,集团层面:在国家有明确规定的特定领域,坚持国有资本控股;在其他领域,鼓励通过整体上市、并购重组、发行可转债等方式,逐步调整国有股权比例(国有控股是底线,但是可以通过资本运作实现混改,引入战投,如东方航空定增引入携程做战投).
第三,地方层面:鼓励地方从实际出发推进混合所有制改革。目前地方混改推进也是如火如荼,例如北京在2016年12月正式发布《关于市属国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法》、山东58家混改试点企业已经全部制定混改方案、云南白药控股通过引入新华都实现集团层面混改落地等。笔者认为,2017年地方国改有望同步推进,建议可以关注上海、云南、安徽、江西、东北三省、浙江等地的国改。
民间资本多路径参与
混改核心在于引入国有资本以外的其他资本,包括民资和外资。引入民资的路径也有很多种,如在国资流动运营平台层面操作、在上市公司层面通过定增等引入战投、转让国有股份等。《意见》提出了以下几个混改民间资本参与方向:
首先,组合引入保险资金、社保基金等长期投资者参与国家重点工程投资,包括PPP等。养老金投资运作已经正式启动。一些地方如山东“国资划拨社保”已经启动,有望进一步盘活国有资本。
其次,支持国有资本与非国有资本共同设立股权投资基金,参与企业改制重组。央企层面,2016年中国诚通成立3500亿元的国有企业结构调整基金,随后不久国有资本运营公司试点企业中国国新也成立了2000亿规模的中国国有资本风险投资基金,两只基金都有望进一步参与国企的改制重组。地方层面,山东、广东、云南、四川等多省纷纷成立了国改发展基金。
第三,国有控股混合所有制企业开展员工持股试点。2016年8月已发布《国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》,因此可以关注“员工持股试点+混改”的主线。地方国资层面的员工持股试点推进也是有条不紊,北京于2016年底已经出台员工持股计划试点的实施办法,目前试点企业已经确定;上海、安徽、广州等多地的市属国有控股混合所有制企业的员工持股计划已有落地的案例。预计随着混改的进一步推进,员工持股计划试点的开展会在更大范围内铺开。可以重点关注科研院所、高新技术企业、科技服务型国有企业等员工持股计划的开展。
推进混改试点示范
2016年10月发改委对于“6+1”混改试点的提法,让市场再次关注起混改的试点落地。在《意见》中,已经有了“结合电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域改革,开展放开竞争性业务、推进混合所有制改革试点示范”的表述。
2016年10月发改委已明确东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业以及浙江省混合所有制改革项目列入第一批混改试点。目前各个试点企业正在组织审议批复试点方案。笔者认为,今年军工、油气、民航等混改进展会相对更快一些。(证券时报)