减持新规在全面封堵住资本市场制度套利的同时,也让一部分相关从业者重新考虑 “如何端好这个饭碗”。“527减持新政后,以前的模式行不通了,空有很多资源,现在业务基本都停了,几乎是半失业状态。”北京一位大宗交易(接盘方)从业人士对第一财经记者表示。
减持新规后,除定增基金外,“受伤”较重的另一类业务便是大宗交易。新规后大宗交易商们多方寻找对策,一部分大宗交易商选择暂时作壁上观,静待市场的进一步发展;也有一部分大宗交易商通过“代持”、“对赌”等形式继续寻求机会。
不过,由于实力更为强大的券商的进入,大宗交易商们的生存空间进一步被压缩。几乎是同样的业务,大宗交易商的收费则要比券商贵不少。
资金方犯难
减持新规下,控股股东、大股东(5%以上)、原始股东、上市公司董监高及认购非公开发行股东受到了减持新规的高压限制,其中一项便是大股东或特定股东采取大宗交易方式,在任意连续90个自然日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%;同时,受让方在受让后6个月内,也不能转让其受让的股份。
这个规定,对现有的大宗交易从业模式而言,不啻是一个摧毁式的打击。
“之前的模式是机构从客户那儿折价拿到股份,然后通过约定方式减持,获得价差收入。现在就必须要拿6个月,首先要占用6个月的资金成本,同时6个月后的行情是什么样,是无法预知的。”某券商的产品经理认为。
由于受让方需要6个月后才能转让,意味着原来市场中用来做过桥的资金占用超过半年,无疑资金成本及风险都大幅加大,接盘方的意愿变得极低。
“目前没有想到特别好的策略。”上述北京大宗交易人士向第一财经记者表示,大部分接盘方面临的一个共同困境是,原有的模式难以为继,“减持新规出来之前我们也跟股东谈了一个,但是新政后就没法继续做了。根据量的程度,以前还能赚个1-2个点,现在完全不能操作了。”
原有模式是,股东给予大宗交易接盘方一定折扣,一般在92~98折区间内,接盘方拿到股票以后,短时间内在二级市场上出货。但是,在减持新规下,大宗交易受让方在受让后6个月内不能转让,这种折价受让并短期内在通过二级市场套利的机会被堵死。
“以前的模式,比如受让方在二级市场1亿元的规模能做到20亿元甚至30亿元的规模。其实就是因为反复做,来回滚,受让方没有卖出的限制。比如说我们今天接完1亿元,短时间内出售了,资金马上就回来了。无论低开还是如何,我们就出去了,就是赚个短期的差价,不会持有1周甚至是2周的时间。”他进一步说道。
而实施减持新规后,资金没有办法像此前那样来回滚动,可能1亿元能接一个项目,然后放半年,无人可以预料半年之后的行情,无形之中便抬高了大宗交易的准入门槛,大大小小的资金方犯了难。
“首先我们的资金成本也得考虑了;第二是6个月之后行情不一定,大股东的接盘成本也提高了。”该北京大宗交易从业人士坦言。
面对减持新规,现在大宗交易方主要有两种做法:一是直接减持,实施新规后由于要承担6个月的市场波动风险,因此对接盘方来说会要求比以前更低的折扣,甚至6~7折的都有;二是代持,即把股票交给大宗交易机构持有,然后获得资金,到期支付费用,这也是目前很多大宗交易机构的一个主流策略。