广发证券郭磊团队:2018年“朱格拉周期”进入第二阶段
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2017-12-11 20:19来源:中国证券报·中证网
中证网讯 (记者 黎宇文)在离
2017年结束不到20日之际,刚获得宏观经济领域研究方向“第八届中国证券业分析师金牛奖”的广发证券发展研究中心宏观经济郭磊团队,发布了题为“从朱格拉周期到工程师红利”2018年宏观经济形势分析与展望的年度研究报告。
2017年初,广发证券研究中心宏观经济郭磊团队提出“朱格拉周期启动”,准确把握了2017年的主线;在本次年度报告中,广发证券发展研究中心宏观经济郭磊团队,通过解读下面四个问题,对2018年宏观经济形势作出分析与判断,认为“朱格拉周期”进入第二阶段,“工程师红利”进入释放期。
郭磊团队认为,需求端被忽视的因素是目前中国正在经历40年来第二轮“婴儿潮”,25至34岁人口比例上升,本轮地产销售及部分消费品偏长的脉冲与二孩政策有关,具有一定内生性;供给端容易被忽视的因素是“供给收缩”导致经济的低波动,去产能化和环保升级实质上都是供给收缩,降低了经济的供给端波动率,房地产低库存亦导致地产开工和投资的弹性变低。产业端容易被忽视的因素是教育、研发、产业孵化累积驱动之下,中国经济的一轮“工程师红利”正在显性化;十九大后,政策对于产业方向的引导将驱动“朱格拉周期”进入第二阶段,同时,“工程师红利”进入释放期。
“2017年简单来说就是“需求扩张+供给收缩”下的名义GDP扩张。2017年股市整体是偏牛,且原材料是最好的投资品;2017年债市是整体偏熊,利率中枢出现了一轮重估。”
郭磊团队认为,2018年主线线索将有变化,名义GDP扩张结束。企业利润整体增速会低于2017年,整体盈利的边际驱动略有弱化,伴随行业间分化;去杠杆继续,但倾向于认为去杠杆不会是定价逻辑的关键问题;地产销售、地产投资的贡献率都将大概率下降;实体经济已度过转折点,制造业投资将继续修复。第三轮产业变迁萌芽,被称为“高端制造”和“美好生活”的两大产业链背后是人口周期的迭代驱动。
2018年有哪些值得关注的产业链条在影响经济?郭磊团队指出,2018年的产业线索主要有三个,一是技改推动之下的“朱格拉周期”第二阶段;二是政策驱动和一级市场映射之下“工程师红利”的加速释放;三是类通胀环境和三四线基础消费继续突破门槛。
“出口在中周期由朱格拉周期决定,未来三年都不会太差;短周期由库存周期决定,未来两三个季度可能会经历一轮小幅放缓。投资方面,倾向于认为2018年基建仍可能保持大致稳定;房地产投资将继续温和向下,投资放缓不会太剧烈的原因包括——偏低的新房库存、初步启动的租房投资增量、以及结构拆解后一二线相对于三四线的稳定性;制造业是明年看点之一,明年制造业投资将继续修复。消费方面,2018年名义消费受CPI支撑,但实际消费受地产销售拖累。增速无亮点,关键看结构。限额以上消费即品牌消费、线上消费、乡村消费将是三大结构亮点。通胀方面,从对翘尾和新涨价因素的分析来看,2018年CPI中枢大概率高于今年;通胀主线会从PPI转向CPI;通胀预期会升温,加息预期会存在。政策方面,财政支出会显著向环保扶贫等民生领域倾斜;货币政策也将继续中性,在全球利率周期向上背景下,政策性利率是否继续上调可能会成为2018年下半年市场预期的关注点之一。市场方面,2018年名义增速回落且弹性变小,实际GDP亦小幅回落,整体性“盈利牛”的逻辑弱化;名义GDP下行幅度并不足以触发通缩交易,所以应该是偏结构性机会。”
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