粤上市企业2020年共发公司债532.66亿元 发行人资产负债率均低于90%

　　 在近日的信用债市场强震下，各类发债主体的资质与发债情况越来越受投资者关注。

　　 《证券日报》记者从Wind数据统计，2020年以来，广东省共有29家上市企业发行公司债，合计募资532.66亿元，高于2019年全年的515.73亿元。值得一提的是，这29家发债企业的资产负债率均低于90%，在今年前三季度也基本实现盈利，仅有一家出现亏损。

　　 对此，第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清向《证券日报》记者表示，近期信用风险抬头的背景下，发债难度和成本均有所上升，资信一般的企业发债难度加大：“因此可能导致的客观结果便是，小公司发债变少，看起来资信条件较好的大公司发债就相对更集中了。”

　　 发债企业行业不集中

　　 Wind数据显示，从公司债发行人来看，在2020年有公司债发行上市的29家广东上市企业中，各行业分布并不集中，数量相对较多的是地产企业，共有7家，分别为万科、华发、金地、保利、大悦城、招商蛇口和天健。此外，这几家房地产企业的发行时主体评级均为“AAA”。

　　 况玉清向记者表示：“地产公司因为无法股权融资，对他们而言最便宜的融资方式就是发债，因为不需要抵押物，如果可能的话地产企业都会优先选择发债融资。”

　　 除了房地产企业，29家上市公司中还有4家为医疗相关企业，分别为华大基因、海普瑞、东阳光和和佳医疗，其发行时主体评级均有“AA”及以上。其中，海普瑞发行的“20海普瑞”发行额最高，为8.7亿元；其次为华大基因发行的“20华大01”和“20华大02”，合计发行总额5亿元。

　　 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林向《证券日报》记者表示：“对于非房地产行业的企业来说，其本身缺乏抵押品，所以一般发债企业应该处于防御性行业，比如医疗行业，其在长周期上经营十分稳健，债券违约率低。而医疗企业会选择公司债，则是因为医疗企业不愿意稀释股权，其本身有一定竞争壁垒，从财务角度来说，股权融资资本成本相对较高。”

　　 从发行金额看，2020年发行公司债金额在10亿元以上的共有17家，其中单项金额最高的是深圳能源所发行的“20深能Y1”和金地所发行的“20金地01”，发行总额均分别为30亿元。

　　 发债企业资产负债率均低于90%

　　 值得一提的是，按2020年三季度财务数据，前述29家在今年发公司债的上市企业资产负债率均在90%以下，更有18家在70%以下。其中，资产负债率最低的前三家分别为华大基因、温氏股份和海普瑞。

　　 而在经营层面，今年前三季度，仅有一家为亏损，其它上市公司基本都实现了归母净利润为正。其中，华大基因在期内实现营业收入67.52亿元，同比增长225.82%；实现归母净利润27.05亿元，同比增长901.68%；营收与净利润的同比增长率均位列第一。

　　 对此，盘和林表示：“在财务上，企业盈利和低负债是企业发债的地基，高盈利和低负债代表着企业未来有更好的融资回旋余地，有缓冲地带。当然，投资人也要更重视企业的经营活动现金流。”

　　 盘和林进一步说道，实际上，很多债务违约的发生不是因为没有利润，而是因为现金流断裂。“对于最近违约频发的信用债，一般需要鉴别企业行业的发展趋势，如果企业还有发展空间，处在一个成长期的行业当中，那么信用债可以和股权融资结合，以债转股或者债换股的方式脱困，也可以谋求政府援助。”

　　 况玉清则提示称，投资者不能只简单地根据合并财务报表数据判断债券风险及机会，还应该关注发债主体的个别报表数据，近期的债券违约事件也暴露出一个极具代表意义的陷阱：“有些发行人为了获取高信用评级、降低发债成本和难度，往往会将旗下控制权不足够高但财务表现足够优秀的子公司强行纳入合并报表范围，以粉饰报表，他们的合并报表数据往往是‘金玉其外败絮其中’，隐藏着巨大的风险，且此举极具迷惑性，很多债券投资者容易掉入这一陷阱。”