专访展恒理财董事长闫振杰：二手基金前景巨大 公司有望进入二手基金发展第一梯队

　　中证网讯（记者 董添）10月28日，展恒理财第52届私募高峰论坛在北京举行。中国证券报记者随后对展恒理财董事长闫振杰进行了专访。针对投资者普遍关心的问题：新机遇下确定性较强的投资领域有哪些？公司切入二手私募股权基金的原因是什么？二手基金未来迅速壮大的基础有哪些？二手基金具体操作时遇到的问题是什么？对此，闫振杰一一进行了深入解析。
　　中国证券报记者：您在论坛强调新时代有新机遇，展恒理财作为专业投资机构，能否详细谈一下有哪些新机遇，哪些板块投资机会更大？
　　闫振杰： 我们认为，新时代会带来新的变化，而变化则意味着新机遇的诞生。可以预计，在未来的两到三年时间里，各种针对新时代的重大改革措施会逐一出台，相应的投资机会也会逐步凸显。顺应新时代的新机遇，我们建议从以下六个方面关注投资机会：消费升级；科技创新；人口老龄化带来的医疗、养老产业领域；针对“美丽中国”的环保、旅游；军工类；国企混合所有制改革。认真研究、提早布局是每个投资者特别是中高端投资者必须做的功课。“做客户卓越的财富管家”是展恒理财的理念，公司将利用自身积累的资源积极投入研究和跟踪。但同时，也需要强调，进入新时代，意味着投机机会变少、暴利不再、治理完善，需要投资者调整好心态。
　　中国证券报记者：您刚才提到新机遇时建议投资者提早布局，提早做功课。公司面对新机遇做了哪些方面的努力和转变？
　　闫振杰：我们认为，新机遇下，股权投资会比二级市场更有魅力，这也是公司加大私募股权基金投资力度的原因。整体来看，私募股权基金的流动性痛点一直存在，公司选择受让二手基金份额作为切入点来发展私募股权母基金的业务，在过去的两年时间里，我们已经通过发行契约型和合伙制基金，完成的数十笔LP基金份额转让和基金接续，也就是我们所说的二手基金。
　　中国证券报记者：您在论坛上强调，二手基金的前景巨大，能否具体谈一下，二手基金市场未来可能迅速壮大的原因有哪些？
　　闫振杰：私募存量已超过10万亿，私募股权、创投基金约占6万亿，按国际市场经验，每年会有约2%-3%的流动性需求，也就是对应着1200到1800亿的转让机会，这部分市场中蕴藏着极佳的投资机会。众所周知，私募股权基金封闭期长、流动性差，从投资期退出期一般要至少5到7年，通过解决投资人的流动性需求而获得投资机会比参与新基金会有更好的信息优势，同时，由于是半路接盘，也能在缩短投资周期的前提下实现丰厚的超额回报。通过解决投资人的流动性需求而获得投资机会比参与新基金会有更好的获利机会。原因我总结为以下几个方面：第一，部分基金管理人在基金募集时为了拿到投资者的资金，将基金的存续期设置过短，比如大部分新三板基金的整个存续期才三年，基金到期时不能退出，需要有人“接盘”，展恒做的是接盘业务，但不是传统意义的“接盘侠”，展恒会在二手基金中利用信息优势优中选优，为投资者精选优质项目。第二，国内引导基金规模巨大，截至2016年年底，引导基金的存续规模已经达到2.3万亿，引导基金在完成引导任务后都有退出引导投入新引导的需求。第三，减持新规改的实行，变了许多LP的投资预期，LP因为流动性的原因及投资预期而派生出大量的“接力”需求。LP份额转让和接续基金将是难得的很好的投资方式：投资期较短、投资项目收益情况已经初具端倪且投资成本相对比较低，我们在这个领域两年多的实践让我们更加有信心在未来投入最大的精力进一步挖掘这个市场，更好地服务投资者的财富保值增值，当然，我们要及时地总结经验才会做的更好。
　　中国证券报记者：相信公司在二手基金投资领域已经积累了不少经验，能否向投资者具体分享一下心得？公司未来会加大哪些方面的投入？
　　闫振杰：有几点认识在此给大家分享一下：第一，这是一个桔子市场，基金管理人和需要进行份额转让的投资人一般都会说基金投资项目很好，这样转让才能要个好价钱，但实际可能是个烂桔子，大多时候是基金管理人、投资人和新管理人甚至还包括新投资人四方博弈，对从业人员的要求很高，目前我们整体的人员配置已经超过20人，很快会超过30人。第二，这个市场有“趁火打劫”的特点，资金在手溢价能力强，我们推出先募后投的FOF产品，比如“聚合”、“聚源”系列就是这个目的，保守估计，因为这样的交易结构，可以增厚投资者收益。第三，因为转让是纯市场行为，好项目机会可能稍纵即逝，项目变数往往很大，这就要求GP时刻关注项目变化并作出判断，投资项目变化很正常，LP一定要对GP有足够的理解和信任。在股权转让方面，我们已经形成“金泉”、“金信”、“聚合”“聚源”系列产品以满足不同客户的不同需求，感兴趣的投资者可以通过经常参加展恒举办的活动获取信息。