大成基金首席投资官单赴良信电器调研

　　4月15日，大成基金首席投资官、股票投资总监曹雄飞单赴良信电器(002706.SZ)调研。良信电器是今年1月新上市的企业，曹雄飞较为关注的是良信电器IPO发行定价、毛利率高以及公司未来发展方向等问题。

　　自2012年8月，原投资总监杨建华因“重啤事件”卸任后，目前大成基金的投研已开始进入“曹雄飞时代”。2011年10月，曹雄飞还只是大成基金研究部总监兼任大成财富管理2020生命周期基金的基金经理，目前其担任大成基金首席投资官、股票投资部总监、大成财富管理2020生命周期和大成行业轮动的基金经理、大成国际资产管理有限公司董事。

　　此次曹雄飞赴良信电器调研，较为关注的是该公司IPO发定价问题，良信电器在公开发行股票确定发行价格时，将80%以上的高价部分剔除，并且没有进行老股转让，良信电器方面称这样做基于三点：首席是当时的出发点比较简单，就是募集资金要能够满足募投项目的需要，按照这个价格，已经基本能够满足募投的要求；第二，这样做也符合新股发行相关管理办法；第三，公司管理层对公司未来的发展很有信心，更立足于公司未来长远发展。

　　良信电器作为一家传统的制造型企业，毛利率较高，2013年度主营业务平均毛利率达到37.5%，曹雄飞对毛利率发问。良信电器方面表示，这与产品定位、企业能力与产品定位相匹配两方面因素相关。

　　良信电器称：公司成立以来一直定位于中高端产品的研发制造，在市场上也会选择细分行业的优质客户和标杆性客户，比如电信行业华为、艾默生，建筑行业万科、万达等；而这样一个定位，就标志着后面要有相应企业能力的支撑，做好研发以便加快产品更新换代，快速响应以便满足客户差异化需求，在目标行业和目标客户上寻求进口品牌替代，提供高性价比的产品和服务。

　　但良信电器亦称：研发费用目前都是计入当期损益，近年来公司研发投入基本在5%以上，未来公司募投项目建成后，固定资产和无形资产规模都将有较大增加，每年折旧和摊销费用可能达到4000万以上，这对公司会带来一定的成本上的压力，对毛利率有一定影响。

　　但对于客户层面：对于中高端客户群体来说，价格不是他们选择供应商的唯一要素。由于工业产品BtoB的销售特点，一般客户选择合格供应商需要较长周期，对方不仅要考察企业的产品，而且要考察企业的管理能力，过程比较复杂，有的甚至2-3年，一旦达成合作，会与客户有一定的合作黏性。

　　对于曹雄飞较为关注的公司未来几年在目标行业发展方问题，良信电器表示：随着国民经济的发展和居民收入水平的不断提升，中高端产品的需求将会越来越大，市场份额也会越来越高。

　　在建筑行业，逐步从商业住宅向工业建筑和公共建筑延伸。现在公共建筑很大一部分都使用外资品牌产品，比如楼堂馆所、医院、机场等。近几年，各大外企都在往内地转移，转移就需要建厂房，整个工业化和城市化的配套建设也是我们未来发展的领域。在电信行业，公司的几家电信客户在新能源市场有较大增长，未来新能源行业低压电器产品的用量也将随之增长。高压电器市场有十大行业，比如石化、工业自动化、电网改造等，还有较大的发展空间。