华泰证券李超：关注汇率对股市影响 看好黄金投资机会

10月20日，在“2019年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”襄阳专场活动上，华泰证券首席宏观研究员李超表示，供给侧改革已成为目前影响市场的主线，中国经济在今年也出现了三个方面的变化。而对于未来大类资产的配置，他继续看好黄金投资机会，并指出要关注汇率对股票市场的影响。

　　经济现三方面变化

　　在演讲中，李超提出了其自创的理论——“新供给价值重估理论”。他解释，该理论是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率发展科技周期，通过改革开放克服外部因素等压力，有效地使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行压力，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。他认为，供给侧改革已成为影响市场的主线。

　　在这样的背景下，今年中国经济出现了三个方面的变化：

　　一是企业融资渠道疏通。金融供给侧改革正是通过扩大供给方式解决实体融资需求，因此尽管可能存在曲折，金融供给侧改革必然导致信用的释放，而且尽量让资金流入小微企业、民营企业、制造业、服务业等领域。

　　二是企业成本降低。有关部门已经开始减税降费，尤其是降低增值税。此外，为摆脱地产政策周期困扰促发科技周期，大幅提升全要素生产率，未来科技周期或是人工智能、大数据、云计算、物联网的结合体。

　　三是以改革开放来应对贸易不确定因素。只要改革开放持续推进就会迎来大量的资本流入，中国还有望依托人口质量红利，承接高端制造业的转移。

　　看好黄金投资机会

　　对于接下来大类资产配置，李超认为，在全球降息潮，美元将逐步进入长期下行周期，以及实际利率降低等逻辑下，看好黄金的长期配置机会。

　　权益市场方面，李超提出新供给价值重估理论，看好资本流入促发人民币资产价值重估，在此重估进程中核心看好人民币风险资产表现。如果中国供给侧结构性改革取得成功，一定会吸引大量海外资本，并促成人民币的资产价格重估，在重估进程中，人民币核心风险资产将有较好表现。

　　债券市场方面，李超认为，货币政策需权衡稳增长和抗通胀等目标，短期利率债总体偏震荡，预计2020年一季度政策扩信用或导致利率出现阶段性上行，届时将是利率债的配置机会。信用债预计分化，相对看好城投债表现。

　　对于大家关注的房地产市场，李超表示，在一城一策、因城施策下，预计地产政策在限购、限贷等实质性放松上仍会非常审慎。三四线城市透支需求过多，房价或是中长期高点。