宝盈基金高宇：“固收＋”的核心是资产配置 2020年债市投资大概率获得正回报

　　中证网讯（记者 张焕昀）近日，“固收+”理念备受市场关注。宝盈基金经理高宇表示，“固收+”投资的本质是以资产配置为核心，以风险约束为前提的强调绝对收益的投资策略。

　　高宇阐释指出，以资产配置的视角去理解“固收+”，是在纯债资产回报的基础上，将可转债、股票、新股投资等作为增强策略，侧重仓位管理，股票投资淡化选股但聚焦具有安全边际、估值优势的价值投资风格，以提供风险收益（以年化回报、净值回撤来定义）特征介于纯债组合、股票组合之间的一种策略。

　　当前市场关于明年的股票和债券市场有两种判断，第一种是2020年延续今年的股强债弱，因为从估值的角度看，股票估值在历史低位，而债券估值在历史高位；另一种是股弱债强，理由是上市公司基本面并不能支撑高估值，而全球负利率的趋势和国内经济增速放缓，带来了不小的宽松预期。

　　对于2020年的股债机会，高宇认为，债市处于牛市长周期中，大概率呈现正回报，而股票方面仍然将会是选行业选股的策略占优。

　　高宇的判断是，股票资产的驱动因素相对复杂，除了经济周期、盈利周期，还有利率周期、心理周期和流动性周期，整体估值的代表性在减弱，所以要根据具体行业自身的估值定位和行业周期来判断更合理一些。

　　“债券估值周期主要是宏观经济周期的反映，从3年以上周期来看，当前的债券估值并不贵，这里面最关键的是如何理解中国长期经济增速的合理定位。”高宇认为，“从投资回报的周期看，2020年最重要的是要降低对股票、债券市场回报率的预期，尤其是相对于2019年的高回报情形。”

　　“2020年债券投资大概率依然能够获得正回报，背后的原因在于经济周期的拉长。”高宇坦言，优质股及行业仍将是配置股票市场的首要之选，其次是资产配置，这一点和2018年、2019年不同。从这两个角度理解，股债两个市场在2020年的投资业绩来源已经清晰，可以适当淡化股债相对强弱的思路。