稳中有进 适度增配权益资产

　　□招商证券基金评价与研究小组

　　2020年1月，A股市场延续此前的上涨行情，各权益指数多数实现上涨，中小盘风格指数表现尤其抢眼。大盘指数中，上证50指数微跌0.3%，沪深300指数上涨1.4%；中小盘指数中，中小板指、创业板指分别大涨7.2%和7.5%。

　　大类资产配置建议

　　招商证券宏观研究团队认为，展望2020年，在坚持货币供应量与名义GDP相适应的货币政策规则之下，通胀风险总体可控。CPI方面，2019年12月CPI同比上涨4.5%，持平前值。PPI方面，同比回升主要是翘尾因素消退的作用，新涨价因素的贡献仍然偏低。尽管2019年四季度以来全球经济景气修复，国际和国内大宗商品价格企稳，国内工业核心子行业已出现加库存迹象，积极信号不断在增加，但在坚持房地产长效机制和稳定宏观杠杆率的背景下，预计逆周期调节力度温和，PPI上行动力有限。

　　招商证券宏观研究团队认为，2020年资产价格的核心矛盾将继续以国内政策和外部环境为主，国内政策可能的调整点是年中前后，而外部环境变化趋势将以合作为主。因此，2020年一、二季度资产配置还是应该保持进取的态度，股票、商品等风险资产的机会更好。

　　对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金（包括主要投资港股的基金）的资金分配可依照5：2：2：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照4：3：2：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照3：3：3：1的比例为中枢进行配置。