北京和聚投资：市场下行空间相对有限

　　中证网讯（记者 叶斯琦）北京和聚投资日前发布月度观点表示，从政策底的角度看，当前市场下行空间相对有限。

　　北京和聚投资指出，从去年年初以来，A股投资者经历了较长时间的学习过程，对很多因素的认识或预期都发生了变化。从交易行为看，市场的恐慌程度在逐渐下降。一方面，最直观的是外围因素对A股的冲击越来越短促，利空落地式反弹已经多次发生；另一方面，从金融衍生工具的使用上来看，两融业务的现金占用在2月快速上行后，3月至5月持续维持显著高于2018年的水平，并未出现显著回落。同时，股指期货空头的展期成本处于2017年逐步放开以来的相对高位，侧面可能反映出当前更多投资者面对外围不确定性时，依然选择持有较高的仓位，用操作上更加快捷的股指期货空头进行风险对冲。这相较于直接大幅卖出股票是相对更乐观的选择。 

　　北京和聚投资认为，2018年四季度以来，国内多项政策相继出台，包括民企纾困、监管鼓励提高市场流动性、再到今年年初的超量社融等，相关措施使得投资者对政策底的预期较去年上半年而言更加明确。从政策底的角度看，当前市场下行空间相对有限。

　　北京和聚投资还表示，国内政策的预期从边际收紧大概率再度转为边际积极。在4月信用边际收紧的情况下，政策层面有望重回积极，宽信用甚至宽货币的预期在逐渐提升。 

　　北京和聚投资表示，部分外围因素或导致原有行业逻辑重构，短期拉大行情的结构性差异，诸多行业现有逻辑面临将面临重构。从行业配置的角度，应密切跟踪变化，做好持仓品种的结构调整。