国金证券：把握行业景气变化 灵活应对震荡行情

　　一季度A股企业盈利普遍承压，外需持续疲弱对我国外贸企业造成的压力不容小觑，短期A股市场或仍维持震荡格局。从中长期来看，我国疫情控制具备优势，流动性或较长时间保持相对宽松的状态，随着调控政策进一步落实，经济增长动力将逐步恢复，企业盈利也将得到改善，A股中长期向上逻辑未变。

　　震荡市场环境中，建议关注灵活型基金，尤其是擅长把握行业景气变化、能够灵活出击的产品。行业方面，以新、老基建为主的基础设施建设以及医药生物、农林牧渔、食品饮料等具备必须消费品属性的领域，拥有较强配置价值；同时，与内需刺激政策相关的可选消费行业亦值得投资者关注。本期选出风格审慎的消费主题基金嘉实新消费，医药主题基金上投摩根医疗健康，建材、建筑、重卡等板块配置比例较多的偏基建类基金融通行业景气，以及成长风格的基金鹏华新兴产业进行分析，供投资者参考。

　　嘉实新消费

　　嘉实新消费股票型证券投资基金（简称“嘉实新消费”）成立于2015年3月23日，产品投资于消费行业相关的股票占非现金资产的比例不低于80%，在严格控制投资风险的条件下，优选消费行业股票，力争获得超越业绩比较基准的投资回报。

　　产品特征

　　业绩领先，回撤控制较好：嘉实新消费历史净值增长稳健，截至5月20日，产品近一年、近两年以及近三年的业绩回报，分别为31.6%、20.83%和64.33%，明显跑赢同期沪深300指数。近一年，最大回撤为14.51%，标准差为20.88%，风险控制效果较好。基金经理谭丽2017年4月接手基金以来，任职总回报为72.54%，任职期间年化回报为19.15%，在同期同类基金中排名靠前。

　　深度价值投资，风险观较为审慎：基金经理谭丽是典型的价值投资风格，对估值有比较高的要求，注重PB和ROE指标，坚信一个企业只有ROIC大于资金成本的时候它的成长才有价值。此外，其风险观较审慎，在今年一季报中谭丽表示，由于优秀的质地以及受疫情影响有限，必选消费品领域估值已经较高，需慎重选择、精挑细选，并对短期过度受追捧而高估的个股进行减仓，对于短期受到疫情影响较大、被市场遗弃的个股，加强研究，逐渐买入。

　　行业分散，个股集中：基金的配置中包含食品饮料、家电、汽车、医药等行业，行业配置相对均衡，同时搭配部分泛消费领域，如传媒、电子等，通过行业分散以减少同一行业持仓比较集中的风险。谭丽的持仓风格为行业分散但个股集中，目的是靠对持有标的深入了解减少犯错，同时较长期持有优质个股，把握投资回报。

　　上投摩根医疗健康

　　上投摩根医疗健康股票型证券投资基金（简称“上投摩根医疗健康”）成立于2015年10月21日，基金通过积极主动的管理和严格的风险控制，重点投资于健康产业相关的优质上市公司，力争为投资人实现基金资产的长期稳健增值。

　　产品特征

　　过往业绩优异，追求高风险收益比：上投摩根医疗健康成立以来累计收益率为94.4%，其近一年、近两年以及近三年的累计收益分别为84.54%，83.84%和136.72%，均处同期同类型基金前3%的分位水平内。基金经理方钰涵2019年8月起任职，任职以来总回报达到60.4%，基金净值迅速积累，业绩优异。

　　选股严苛，集中持有细分领域龙头：在投资方法上，基金经理方钰涵注重医药行业的细分，倾向于选择具备足够宽和远的细分赛道，更重要的是，由于每个细分赛道的竞争要素不同，也更有利于选到具备投资价值的龙头。一季度在新冠疫情全球传播的背景下，基金配置中更加集中持有细分领域的龙头公司，并把研究精力聚焦于能够在创新领域有所建树的优质企业。

　　挖掘低估资产，长期持股：基金经理方钰涵追求低风险高收益投资，通过深挖产业，寻找市场上错误定价的公司并在低谷时重仓买入，同时不做波段操作，换手率较低，其看待行业和选择公司的眼光较长远，更看重未来三至五年发展预期较好的企业，包括医疗设备耗材行业，以及原料药、创新药、创新器械等长期高景气度的领域都是基金经理重点关注的方向。

　　融通行业景气

　　融通行业景气证券投资基金（简称“融通行业景气”）成立于2004年4月29日，基金通过把握行业发展趋势、行业景气程度以及市场运行趋势，挖掘新老基建机会，同时配置中搭配消费和成长，为持有人获取长期稳定的投资收益。

　　产品特征

　　业绩回报可观，权益仓位较高：融通行业景气截至5月20日，成立以来已取得578.33%的收益。近一年、近两年、近三年的收益率分别为62.85%、69.88%、108.08%，均位列同期同类基金排名前10%分位水平以内，近一年最大回撤为16.65%。基金大幅跑赢业绩比较基准和沪深300指数。基金经理邹曦2012年7月接管融通行业景气，任职以来总回报为191.86%，年化回报为14.54%，基金中股票仓位较高。

　　投资风格较积极，看重产业趋势：基金经理邹曦在管理基金的过往中对周期行业比较偏好，他看重产业趋势投资，注重体制变革、经济结构的变化、产业组织结构变化等带来的产业趋势，从而希望领先市场发现行业及个股的投资机会。其投资风格偏积极，但也强调敬畏市场，组合行业配置相对分散但个股十分集中。

　　偏好周期股配置，老基建关注度提升：从最新披露的基金一季报来看，基金对老基建领域的关注度在提升。邹曦2018年开始就重仓水泥、重卡，今年一季度组合里依然以周期板块工程机械、重卡、水泥、消费建材行业为主，从而把握稳增长背景下新老基建的机会，同时配置中搭配消费和成长，以平滑基金表现，分散单一行业的风险。

　　鹏华新兴产业

　　鹏华新兴产业混合型证券投资基金（简称“鹏华新兴产业”）成立于2011年6月15日，产品在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，挖掘未来推动经济发展的新兴产业并从中精选优质个股，力求超额收益与长期资本增值。

　　产品特征

　　业绩表现出众，长效投资回报可观：鹏华新兴产业基金历史净值增长稳健，截至5月20日，产品近一年、近两年以及近三年的业绩回报分别为69.59%、60.5%和77.46%，明显跑赢同期沪深300指数及自身业绩比较基准。自2011年11月梁浩担任该基金产品的基金经理以来，该基金累计净值增长率为305.99%，年化回报率达17.13%，长效投资回报可观。

　　坚守成长投资风格，深入挖掘投资标的：在长达11年的投资实战中，梁浩坚守成长投资风格，专注于挖掘优质成长股，通过长期持股分享上市公司的高成长性。在个股选择上，其以自下而上精选个股为主线，通过判断公司未来市值空间、管理层战略的科学性和可实现性、管理层执行力、企业遇到问题时的应对措施以及财报数据跟踪等方式，不断挖掘出具有代表性的成长优质股，从而为组合补充新鲜血液。

　　秉承绝对收益思路，把握社会发展趋势：梁浩只重仓研究透彻的股票并长期持有，用做绝对收益的思路来做相对收益，赚企业成长、产业发展的钱，从而使得产品在波动和回撤控制上具备明显优势，组合换手率相对较低。在行业配置上，梁浩注重思考产业和社会发展规律，管理期间一直对符合社会发展趋势的医药、消费、TMT有较稳定的持仓。