5日,国务院办公厅公布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(下称《意见》),提出了10条具体政策措施,要求更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用。分析人士指出,这是决策层为当前金融服务实体经济增长给出的“一揽子金融方案”。其中,调整信贷结构进而推动产业结构调整和淘汰落后产能是重点。
推进信贷存量结构调整
《意见》提到引导、推动重点领域与行业转型和调整,整合金融资源支持小微企业发展,加大对“三农”领域的信贷支持力度。业内人士表示,加快推进信贷结构调整是商业银行下一步的最重要任务。
中国农业银行战略规划部研究员付兵涛认为,以往信贷结构的调整主要针对信贷增量,现在必须调整信贷存量结构。这部分信贷存量,相当一部分是项目贷款到期不续和消费贷款的自然偿还,需要银行寻找新的贷款对象,不应继续投放在房地产、产能过剩行业等传统领域,应转而用于支持新兴制造业、服务业以及民生行业领域。
光大银行资金处处长盛宏清认为,经历过近期的“钱荒”,商业银行应该正面理解了监管层的意图,将融资和信贷结构随国家经济结构调整的方向而调整。同时,商业银行要考虑在信托、委托的融资方式上要进行调整,要调整结构,不能让企业任意膨胀。此外,商业银行对大企业的贷款要遵循国家经济结构调整的政策,房贷也要跟随国家楼市调控的政策。
借助金融手段加快去产能
业内人士表示,《意见》出台了大量通过金融手段推动淘汰落后产能和产能结构调整的政策。瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光认为,结构性困境困扰实体经济复苏,盘活存量资本仅从金融体系着手作用有限,需要产业调整。特别是针对当前产能过剩、“僵尸企业”大量浮现的困境,或许需要转变思路,即发挥市场作用,淘汰利润率比较低的行业和技术,将资源投入到利润最高的行业和最先进的技术上,通过优化资源配置推动经济增长。
他认为,部分行业产能过剩严重是流动性充裕未能带来实体经济恢复的重要原因。早前为应对国际金融危机,中国向实体经济投入了大量的流动性,阻止了企业破产、工人失业以及不良贷款急剧上升的局面出现。但大规模刺激的弊端也显而易见,很多企业背负了大量银行贷款,其选择的投资项目又少有盈利,一些行业不仅出现了巨额债务,也加剧了产能过剩,大量“僵尸企业”浮出水面。
根据IMF报告,国际金融危机爆发之前,中国产能利用率在80%左右,与国际水平比较来看,已经处于低位。而2011年,中国产能利用率进一步下降至60%。当前产能过剩不仅困扰着诸如钢铁、水泥、电解铝、玻璃等传统行业,而且也常见于太阳能、风能等新兴产业。资金源源进入这些行业,却很难获得收益,也解释了为何流动性宽松,但实体经济复苏乏力的重要原因之一。
沈建光表示,金融贷款获取便利性低、私营企业融资成本高等问题也由来已久,这使得当前民营企业在面临资金困境的情况下,不得不通过更多留存收益、企业自主出资以及影子银行融资等方式摆脱困境。而一些获得贷款容易的大企业仅通过低贷高借,便能轻松获得收益,导致资金运用效率低下。化解中小企业融资困难,需要推进利率市场化以及设计专门为中小企业服务的融资平台,并且通过减税贴息以及特殊融资管道扶持真正参与实体经济的小企业。
提振股市刺激民间投资消费
《意见》提出,加快发展多层次资本市场。进一步优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排,完善发行、定价、并购重组等方面的各项制度。适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。将中小企业股份转让系统试点扩大至全国。稳步扩大公司(企业)债、中期票据和中小企业私募债券发行,促进债券市场互联互通。规范发展各类机构投资者,探索发展并购投资基金,鼓励私募股权投资基金、风险投资基金产品创新,促进创新型、创业型中小企业融资发展。
万博经济研究院院长滕泰认为,多年来,财政资源和货币资源在一定程度上已过度使用,未来扩大内需的希望不在于财政刺激和货币增发,而在于民间投资和消费。他认为,当前阶段,能在短期内有效刺激民间投资和消费的措施之一为提振股市。根据测算,如果上证综指从2000点上涨至3000点,股市“财富效应”给消费领域带来的扩张可达到1.8万亿元。滕泰指出,企业自身生产经营以及民间消费的扩张,才是未来经济增长真正的动力和源泉。
《意见》还提出逐步推动资产证券化业务常规化发展。中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝指出,资产证券化有助于推动中国城镇化进程。城镇化进程需要进行大规模基础设施建设,投资需求拉动了融资需求。现在看来,单纯依靠信贷、发行信用债券等增加企业负债率的融资办法,并不能完全满足中国大规模城镇化建设的需要。高负债率企业的可持续融资也越来越困难,因此盘活既有基础设施中有市场价值的资产,运用金融工程技术,推出相应的资产证券化产品,可以有效地支持更多民生领域的建设,促进中国城镇化进程。
时文朝还表示,资产证券化有利于促进中小企业发展。资产证券化为中小企业开辟了更广泛的融资渠道,一方面大企业通过资产证券化来融资,为中小企业让度了通过信贷市场以及债券市场来融资的宝贵资源;另一方面部分符合资质的中小企业也可以通过资产证券化的手段,为企业发展提供相应的融资。比如,将其拥有的一部分有稳定现金流的资产进行剥离,使原来难以公开发行的信用债转化为资产证券化产品。资产证券化有助于进一步推动中国金融市场的发展。
下半年业绩压力大银行股恐难领风骚
国务院办公厅5日公布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(下称《意见》)。市场人士指出,《意见》不会对银行股产生重大影响,不过其中透露出的监管层希望银行主动去杠杆、降风险的态度可能对下半年银行的资产质量构成压力。短期来看,加速去杠杆、加大支持小微企业力度等方面的调整对商业银行的业务发展、银行板块的盈利状况带来一定冲击,但从长期来看,业务结构调整带来的阵痛有助于银行业长期发展,也有利于投资者恢复对银行股板块的信心。
加速去杠杆 银行业务受影响
小微企业再次迎来政策暖风。市场人士称,银行加速去杠杆、加大支持小微企业力度等政策调整将冲击商业银行的业务发展。一方面,流动性风险管理难度相对较大的同业拆借和理财等业务的增速将会放缓;另一方面,监管层再次强调利率市场化稳步推进,未来商业银行对稳定资金来源的争夺也将更加激烈。
《意见》将限制影子银行的扩张,预计监管层对影子银行的监管效应将在下半年逐渐体现。部分表外理财产品将转向表内,这会削弱银行的放贷能力。
《意见》提出,支持银行开展不良贷款转让,扩大银行不良贷款的自主核销权,及时主动消化吸收风险。
中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立指出,此规定增加了银行处置不良资产的自主权,部分银行的不良率可能因此会上升。目前,企业、银行、地方政府三方一体,对处置不良资产形成一种默契,很多不良贷款都被掩盖了。现在银行自主处置不良的权力加大,当银行负责人更替时,很可能有隐性不良贷款显露出来,这种暴露从长远来看是好事。
业界对民资进入金融领域的呼吁也得到回应。尹中立表示,扩大民间资金进入金融业增大了银行竞争的压力,长期看对银行股是利空;短期内,虽然允许民资设立银行,但政策出台以后需要一个申请、审批的过程,估计至少需要一两年才能建立起新的民资银行。
业绩存隐忧 不良率料小幅攀升
“银行股经过6月的惊涛骇浪之后,惊魂未定,信心有待于恢复。”尹中立说,“但毫无疑问,最艰难的时刻已经过去,银行股处于一个信心回稳的状态。”
不过,市场对银行不良率上升和房地产泡沫破裂的担忧并未解除。市场人士认为,投资者对银行的最大担忧是不知道报表掩盖了多少不良资产,尤其是产能过剩的行业。另外,不知道房地产泡沫破裂会产生多大冲击。“目前,银行股快速下跌过后,处于反弹修正、震荡调整的区间。”
华融证券分析师范贵龙认为,下半年银行股业绩的风险在于资产质量。一季度多数行业利息保障倍数同比、环比均下行,其中上游与中游下行更为明显,企业偿债能力进一步减弱。而中小企业的偿债压力会大于上市企业。预计二三季度银行不良率呈小幅上升趋势。
范贵龙称,目前来看,不良贷款主要集中在温州和上海等华东地区。温州主要是中小企业的不良贷款风险滞后暴露;而上海地区的钢贸贷款成为经济不景气环境下的主要风险爆发点,尤其是联保互保和不动产抵押的钢贸类贷款。
下半年流动性偏紧和实体经济弱复苏的预期已成为市场共识。分析人士指出,这将给下半年的银行资产质量构成压力。《意见》进一步表明监管力度将加大,希望商业银行能主动去杠杆、降风险、“脱虚向实”。预计下半年商业银行新增贷款规模将放缓,这对银行股板块全年的盈利将造成一定程度冲击。
政策“及时雨”利好新兴产业
5日发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出,以金融引导、推动重点领域与行业转型和调整。业内人士认为,这将更好地发挥金融和产业之间的协同作用。《意见》提出,按照“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”的要求,对产能过剩行业区分不同情况实施差别化政策。这被业内解读为,类似如风电光伏等产能虽过剩但前景看好的新兴产业,未来有望获得财税政策进一步支持,加快这些产业的产能消化进程。
风电光伏期盼降低信贷门槛
近年来,由于多地盲目重复建设,导致以风电光伏为代表的新兴产业产能急剧膨胀,但对应的国内外市场需求增长缓慢,甚至出现市场萎缩的现象。鉴于此,风电光伏等产业早在2009年就被列为产能过剩行业而不断遭遇政策调控。
自去年下半年以来,针对这些产业的金融信贷门槛不断提高,一些龙头企业濒临破产边缘。去年最低迷时,光伏行业一度曾盛传国开行划定“六大六小”企业名单作为重点扶持对象,其他企业融资需求将受严控。
对此,业内专家表示,尽管从供给层面看风电光伏产业出现规模盲目扩张现象,但从需求端来看由于市场尚处培育阶段,未来需求空间还很巨大,不宜“一刀切”式地简单列为产能过剩行业。
此次《意见》中释放的政策新信号,让风电光伏行业看到新希望。
一位国内大型光伏组件供应商战略研究部负责人对中国证券报记者表示,《意见》明确区分了产能过剩行业不同情况而实施差别化政策。这表明政策已告别“一刀切”思维,结合近期高层不断对光伏行业释放的利好政策,可以感到未来光伏行业在金融信贷支持方面将不再遭遇“高门槛”。
国内光伏行业的产能(60GW)远超全世界光伏市场年需求规模(2013年有望达35GW),当前国内光伏行业进入了漫长的“去产能化”进程。一方面,在欧洲市场需求急剧萎缩的背景下,要不断开拓新兴市场以转移过剩产能;另一方面全行业也开启了重组整合步伐。
环保行业有望突破融资瓶颈
《意见》明确提出,加大对绿色环保等领域的资金支持力度。这被环保业界人士普遍解读为“雪中送炭”式的政策抚慰。
环保行业近年来频吹政策暖风,特别是“十二五”期间环保领域投资达3万亿元的提法,更是让市场对于环保行业的美好情景倾注了无限热情。
尽管如此,由于诸如水务、垃圾处理等环保细分门类的一大特征是属于市政公共事业,环保企业直接面对的客户是政府,营收来源是政府公共财政支出。这种行业特征让环保企业普遍面临由于政府结算滞后给企业造成的资金压力。“钱荒”、“融资难”一直是环保企业口中常说的沉重命题。
不少环保企业负责人直言:“环保大发展却让投身其中的企业在现实中找不到融资出路,常常陷入‘心有余而力不足’的苦闷之中。”
环保行业专家也一直呼吁,应该不断吸引金融部门通过各种形式创设条件,为环保企业突破融资瓶颈提供支持。
值得欣慰的是,《意见》还浓墨重彩提出扩大民间资本进入金融业。有券商分析师表示,如果民间资本能顺利进入金融业,那最大的红利可能会被环保行业分享。“环保行业与传统行业特点不一样,却和传统行业一样遭遇融资渠道单一的限制。如果类似民营银行、金融租赁公司及其他多种形式的融资主体出现,那么环保企业便可通过这些渠道化解融资瓶颈,环保大发展时代会名副其实地到来。”
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