国金证券：投资仍面临下行压力

　　【宏观视角】

　　一、投资仍在下滑 

　　1-10月份，全国固定资产投资延续下滑趋势，增速回落0.1个百分点至10.2%；单月投资提高2.5至9.3%。 

　　未来看，投资仍面临下行压力。新开工计划投资、资金来源单月出现一定回升，但累计增速仍明显低于投资增速，且目前政策偏向供给侧改革。目前地产销售下滑趋势比较明确，新开工、土地成交等领先指标均大幅负增长，预示地产投资负增长延续；基建投资短期受制于预算约束，出现连续下滑；制造业投资结构调整，总体仍有下行趋势。 

　　二、工业继续滑落，未来波动式下滑 

　　10月工业增加值增速（5.6%）滑落幅度不大，依靠近期政策扶托。11月初以来，周期弱平衡渐失，同时终端需求仍然疲弱，而10月工业数据存在工作日平滑的可能。因此短期技术性波动后，仍然存在下滑趋势。 

　　三、政策扶持消费平稳 

　　10月名义消费增长较9月提高0.1至11%，连续第3个月回升，实际增速提高0.2至11%。未来看，消费平稳增长中蕴含压力。通缩压力，地产周期下行，收入增长放缓等均为未来面对难题。

　　【行业分析】

　　电子商务：狂飙突进之后的融合与创新

　　截至2015年11月11日24时，天猫双11交易额达到912亿元，同比2014年的571亿元增长59.7%。其中移动端交易额为626亿元，占比68.7%。

　　电商行业整体增速已趋缓，双11的战略意义正发生转变。在我国网购人群增速逐渐放缓的背景下，大型电商平台想再通过大促来实现脉冲式的业绩跃升已经不现实。展望未来，希望双11能成为商家与消费者的良性互动节日，成为创新零售模式的推广平台，甚至成为整个中国消费市场的晴雨表。

　　投资建议：推荐关注标的：快乐购、青岛金王、苏宁云商、阿里巴巴、京东商城。