民和股份：预计公司将迎业绩拐点 买入评级
安信证券
事件：7月12日，公司公告：在17年4月25日披露的一季度报告中预计17年半年度归属于上市公司股东净利润为亏损11,000万元-15,000万元，去年同期盈利：15,453.49万元。修正后的预计业绩：归属于上市公司股东的净利润亏损：18,000万元–18,500万元。
我们的分析与判断：
1、周期反转渐近，预计公司将迎业绩拐点据草根调研，二季度商品代鸡苗市场销售价格约0.87元/羽，持续低位运行，且低于一季度的约1.18元/羽，上半年商品代鸡苗市场销售价格约为1.04元。据测算，上半年公司出栏约1.3亿羽商品代鸡苗，每羽亏损约1.3元，商品代鸡苗业务共计亏损约1.69亿元；屠宰业务：
一季度毛鸡价格低迷，屠宰业务盈利，二季度毛鸡价格略微上行，上半年综合来看屠宰业务小幅亏损。我们判断：①从产业周期角度理解本轮鸡周期，价格上涨是高度确定的！②产能出清已加速，根据畜牧业协会统计数据，在产父母代存栏从17年4月起持续下降，存栏量已从4月初的高点的1623.4万套，降至6月底的1286.9万套，降幅达到26%，周环比下降2.51%，较16年同比下降6.3%，父母代存栏进入下行通道，价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降，本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季，经销商因节假日的提前备货，以及学校开学等企事业单位的需求刺激下，三季度毛鸡价格有望上涨，并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨，预计公司将迎业绩拐点。
2、价格反转是高确定性的趋势，拐点临近16年受上游祖代鸡供给收缩，父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩，补栏父母代鸡苗积极性提高，国内父母代鸡苗价格大幅上扬，全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套，目前父母代鸡苗价格已回落至10元/套以下的水平。16年商品代鸡苗波动幅度较大，长期在3-4元/羽运行，16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响，农户补栏积极性减弱，商品代鸡苗价格跌幅较大，17年以来商品代鸡苗长期在1元/羽以下，大幅低于成本，父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰，减少供给，价格反转是高确定性的趋势。
3、祖代鸡引种量预计15-17年大幅下滑，奠定长周期基础我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种，引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今，美国、法国、英国、西班牙相继封关。
杉杉股份：保障钴金属供应 买入评级
安信证券
事件：杉杉股份公告拟与洛阳钼业就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发事宜进行战略合作；另外，公司管理层拟以自筹资金出资9亿元，同时向合格投资者募集9亿元（优先级），共计18亿元人民币，通过资金信托计划适时参与认购洛阳钼业非公开发行A股股票。
杉杉股份对金属钴的需求量大：根据公司公告，2016年公司正极材料产能3.3万吨，销量1.9万吨，产销量均位居全球首位。公司正极材料主要产品包括钴酸锂和镍钴锰酸锂（NCM111/NCM523/NCM622等），根据我们测算，生产1吨钴酸锂需0.6019吨金属钴，生产1吨NCM111、NCM523、NCM622所需金属钴分别为0.2021、0.1216、0.1216吨，按照公司2016年3.3万吨产能计算，2016年金属钴的需求量约为1.45万吨，而根据公司此前公告，2017年正极材料产能将达到4.3万吨，新增产能主要集中在NCM523和NCM622，据此测算，公司2017年金属钴的需求量将达到约1.6万吨，同比增长约8.4%，且随着公司正极材料产能的进一步扩张，对金属钴的需求量将进一步扩大。
与洛阳钼业合作，保障公司钴金属需求：根据公告，洛阳钼业是全球第二大钴生产商，其控制的TFM拥有的TenkeFungurume矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一，具有长周期、低成本的特点，金属钴储量超过50万吨。此次，公司与洛阳钼业进行钴产品的采购与销售事宜的战略合作，有利于保障公司锂电池正极材料上游原材料钴资源的供应，降低原材料市场紧缺带来的供应链风险。
参与洛阳钼业定增，双方利益形成捆绑：公司拟出资18亿元参与洛阳钼业定增，占其定增总额的10%。此次公司参与洛阳钼业定增，一方面是公司在锂电池正极材料上游资源的战略介入，有利于公司锂电池材料产业链的纵向延伸，争取上游资源端主动权，提升产业竞争力，另一方面，公司通过定增与洛阳钼业形成利益绑定，为公司未来产能扩张提供了稳定的且具备价格优势的钴资源。
投资建议：考虑到钴价大涨，公司作为最受益的正极材料标的，钴酸锂和NCM523毛利显著增厚，同时此次与洛阳钼业合作，公司金属钴采购成本预计将有所下滑，预计公司2017年-2019年的净利润分别为7.24亿、9.10亿和11.32亿，增速分别为119%、26%、24%；维持买入-A的投资评级，上调目标价至22.56元，相当于2017年35的动态市盈率。
