关注三个信号
中国证券报：本轮调整的支撑在什么位置？调整会否持续？
谷永涛：虽然A股市场自11月底开始震荡回落，但我们认为股市基本面仍未受到明显影响，近期披露的PMI数据整体依然偏暖，对市场的支撑力度依然较强。流动性方面，虽然资本市场利率中枢自四季度开始震荡攀升，十年期国债到期收益率已经突破4%，处于历史高位水平，但票据贴现利率并未跟随上移。资本市场利率水平受到政策影响及季节性影响较大，预计随着对政策的消化和季节性因素消除，市场利率中枢回归基本面的概率将不断加大。因此，虽然短期内流动性对市场的压制仍在，但长期来看，利率中枢回落的概率较大。
再从市场业绩和估值角度分析，对比市场主要指数和行业指数今年以来的表现可以发现，市场整体呈现出利润对股价的支撑，但部分估值过高的板块市盈率回落幅度较大，导致板块表现不佳。宏观企稳预期之下，业绩上行动力仍强，估值回落降低了边际风险，市场企稳力度不断增强。但目前市场演绎的逻辑，一方面是对解禁的担忧，另一方面是投资者锁定收益的操作心理，很难判断短期市场情绪会发酵到何种程度，但在支撑市场的基本因素未破坏的前提下，无需过度担忧。
余纯：针对上述调整动因，市场企稳与否应该重点关注两个指标。一是要市场的量能水平，从成交量和换手率等情绪指标来看，前几次调整企稳时，市场成交量和换手率会萎缩至前期高点的35%左右。最近几个交易日，随着市场调整，量能逐级收缩，但仍未到历史阶段性低点的均值，技术修复仍在继续。二是要观察政策面等因素对无风险利率水平的影响，目前10年期国债到期收益率从高点回落到3.9%左右的水平，但信用债利率仍在上行。随着化解金融风险动作的推进、年底临近，资金面对市场仍有一定压力。综上，短期市场依然有调整压力，建议继续保持谨慎。
魏颖捷：从指数空间而言，上证指数为代表的权重板块基本到位。从全球横向估值来看，权重股和价值股的估值并不贵。随着经济结构和发展模式的切换，未来价值股受益于集中度提升、毛利率稳中回升的趋势并未改变。同时，随着流动性驱动逻辑向价值驱动逻辑的趋势延续，蓝筹股为代表的价值型品种仍是主流受益品种。但由于年初以来上述品种的绝对收益和相对收益较为可观，在风险偏好弱化的背景下，阶段调整可能会持续一段时间。在目前缺乏系统性利空的背景下，A股的再次上行需要等待三个信号。第一是资管新政细则落地，若具体执行较市场预期更为宽松，则风险偏好会出现修复；第二是无风险利率筑顶回落，以利率债为代表的无风险收益率下行意味着估值中枢的压力缓解，在盈利预期难以进一步上修的背景下，亦是催化剂；第三是年报预告，若上市公司盈利改善再次好于预期，会出现新的配置热情。
