本轮行情对比2014年底市场：
神不同，目前上涨源于盈利水平回升
2014年中到2015年中的牛市源于流动性宽松。影响市场运行的三个核心变量分别是盈利、流动性、风险偏好，但在不同阶段这三个变量的权重不同。2014年7月到2015年6月的牛市主要受资金面驱动：2014年11月22日央行在时隔两年之后宣布降息0.25个百分点，此外，沪港通开通以及以两融为代表的杠杆资金加速入场（融资余额从2014年10月底的6968亿元升至12月底的10172亿元）。
本轮行情上涨主要源于企业盈利能力增长以及机构资金入场。本轮行情有两大驱动力：一是企业盈利能力增长。我们预测2017年、2018年全部A股公司净利同比增长17.5%、13.5%，对应ROE分别为10.3%、11%。虽然基数原因使得2018年净利同比增速略有回落，但A股ROE仍在继续回升。二是机构资金不断流入。2016年1月底到2017年是存量博弈震荡市，2017年A股市场资金净流入223亿元，预计2018年资金净流入为3300亿元。结构上，机构资金占比继续提升。截至2018年1月26日，1月份北上资金日均流入额达到18.7亿元，创2017年以来新高。因此，相比2014年中到2015年中的牛市，本轮行情趋势将更平缓、时间更持久，演绎慢牛格局。
