财通证券：聚焦新经济龙头
3月下旬4月初A股将面临数据和事件的密集期。目前观望气氛较浓，市场在等待更多信号出现，以便选择方向。对于当前市场尚存三大疑惑：1、2月宏观经济景气度尚可，但3月上旬开工不达预期，此后会否加速？如果美国加息，中国公开市场层面跟随加息的概率也较高，甚至不排除基准利率不对称加息，随着需求下滑，国内融资需求也将逐步下滑，在融资需求下滑情况下，资金价格是否会在目前基础上再出现明显回落？另外，从中央到证监会到交易所均表态支持新经济发展新动能，海外上市的新经济龙头有望回归A股，CDR等方式也提上讨论议程，而对于新经济龙头回归A股对A股存量股票尤其是成长股将产生怎样的影响？
从宏观经济方面来看，在去杠杆从金融层面逐渐深入到实体经济层面后，地产基建投资二季度均将下行，需求将逐步下滑。对于工业品，需求决定方向，供给决定弹性，工业品价格将继续下滑，企业盈利也将受到影响。而从流动性来看，政策面和海外冲击均将促使利率中枢上移，但随着国内需求下滑、通胀预期缓解，基本面对利率将产生下拉作用，综合两种力量，二季度流动性在量上将保持适度宽裕。而支持新经济发展新动能毫无疑问已经得到政策确认，海外新经济龙头也势必会回归A股，从流动性角度确实会对存量股票产生一定负面影响。参考360回归A股的案例，BATJ等回归A股后会产生估值溢价，在一定程度上会挤出A股的“烂公司”，但对现有的成长股龙头而言，将有望分享独角兽的估值溢价。本轮成长股行情是一轮中期级别的行情，收益风险比上升。创业板与主板的相对估值在历史底部区域，向上的收益高于向下的风险，吸引力逐步增强。从中央到证监会到交易所均表态支持新经济发展新动能，市场对中小创风险偏好回升。而2017年业绩下滑后，2018年部分龙头公司业绩有望迎来高增长。而白马消费股的高估值对业绩验证的要求越来越高，业绩不达预期会带动产业链下行，后续仍需警惕流动性风险。
