【研究报告内容摘要】
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常山药业：中报业绩略低于预期，关注血透业务进展，维持买入
事件：7 月11 日，公司公布半年度业绩预告，预计实现净利润为0.76-0.89 亿元，同比增长10%-30%。
核心观点
二季度业绩略低于预期。公司一季度实现归属上市公司股东的净利润为0.43 亿元，同比增长48.79%，表现优异。根据公司业绩预告情况，公司二季度单季约实现净利润0.33-0.46 亿元，环比约增长-23.26%-6.98%，略低于预期。我们认为，公司二季度业绩低于预期的原因主要有两点：1）公司进一步加大血透项目和肿瘤医院的布局，使公司净利润受到一定影响。根据公司6 月22日公告，公司与涿州华信中医院签订协议，在涿州市设立血透中心，公司以自有资金投资450 万元；除此之外，由于公司看好雄安新区未来的发展，公司将在雄安新区建立肿瘤医院和药物研究院。2）研发费用增加。目前，公司在多糖多肽、抗肿瘤类产品领域均有布局，且公司治疗糖尿病的艾本那肽在去年获得CFDA 的临床试验批件，预计已经开始临床试验，使研发费用增加，均在一定程度上影响了公司二季度的业绩水平。
肝素原料药价格提升，未来仍有空间。从今年年初开始，肝素原料药的价格逐渐上涨，出口价格从年初的4000 美元/千克上涨到6 月份的4800 美元/千克，我们认为，目前肝素原料药的供需仍属于相对不足的状态，价格仍有上涨空间。从供给端看，肝素原料药自2010 年以来，价格不断下滑，近两年相关厂商的利润水平已经较低，部分小企业逐渐退出，供给相对不足，并且，由于肝素生产的技术壁垒较高，短期内很难有新企业进入，所以在短期内肝素原料药的供给很难有大幅改善。在需求方面，肝素的需求相对刚性，其下游主要用于抗凝、抗血栓药物，随着全球血栓、心脑血管等疾病的发病率和死亡率逐年上升，以及肝素及其衍生药物的不断开发，市场对肝素原料药的需求逐渐增长。基于此，我们认为，肝素原料未来仍有提价空间。
看好血透业务布局，未来有望长期受益。我们认为，血透业务是公司向下游医疗服务延伸的重要切入点，近年来公司不断扩大血透业务的布局。目前，公司已经在石家庄、涿州两地设立了血透中心，并且石家庄血透中心已经营业约一年左右，有望在今年为公司带来正向业绩贡献，我们看好公司血透业务的布局，未来有望长期受益。
财务预测与投资建议
由于中报预告略低于预期，我们对公司2017-2019 年业绩预测进行略微调整，为0.26/0.31/0.35元（原预测为0.29/0.35/0.39 元），维持给予公司2017 年34 倍估值，对应目标价为8.84 元，维持买入评级。
风险提示
如果公司血透业务进展不达预期，可能会影响公司的业绩情况联系人 季序我 jixuwo@orientsec.com.cn
招商蛇口：销售增速进一步提升，上调公司目标价，维持买入
核心观点
销售增速进一步提升，全年千亿销售目标达成是大概率事件。6 月公司销售金额达到104.3 亿元，同比增长71.0%，较5 月份增加了9.9 个百分点。1-6 月公司累计销售金额已达到537 亿元，同比增长74.1%。公司今年销售目标为1000亿元，目前完成率达到53.7%。根据公司目前销售的增长态势，全年销售目标的完成是大概率事件。6月公司销售面积达51.5万方，销售均价达到20158元/平米，处于行业较高水平。
拿地积极，集中在一二线城市。上半年公司拿地地价款已达到353.3亿元，以拿地金额/销售金额作为投资强度指标测算，公司上半年投资强度已达到65.8%，反映公司积极扩张规模的态势。上半年公司拿地区域依旧集中在一二线城市，延续公司深耕一二线城市的战略。
与深圳光明新区管委会签订战略协议，产城融合助力公司规模进一步扩张。公司公告与光明新区管委会签订战略合作框架协议，计划在光明新区投资建设招商局集团智慧城项目。公司此前在光明新区已有产业园项目，框架协议的签订一定程度依托于公司在产业园区建设运营管理上的优势，去年公司曾与北京通州区政府签订建设台湖镇的框架协议。我们认为产城融合模式有利于公司项目资源获取，助力公司规模扩张。
财务预测与投资建议
维持买入评级，上调目标价至26.82元（原目标价23.84元）。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.49/1.73/2.07元。可比公司2017年PE为14.1X，公司在粤港澳大湾区资源储备丰富，是粤港澳大湾区城市圈规划推进的直接受益者，给予公司相较可比公司30%的溢价，对应2017年18X的PE，对应目标价26.82元。
风险提示
房地产销售不达预期。
前海蛇口片区业务发展不达预期。
