【研究报告内容摘要】
今日聚焦
重点推荐
阿里巴巴（BABA）深度报告：从渠道到生态，阿里开启新零售征程
线上基数扩大增速趋缓，后续增长依旧动能十足。传统电商进入人口红利末期，移动化、品牌化、内容化、数据化助力阿里强者恒强。阿里首提新零售，线上线下走向融合。后红利时代，成熟业务持续稳定增长，战略培育业务爆发可期。预测2018/19/20FY 阿里巴巴Non GAAP 归母净利润823/1101/1379 亿元，Non GAAPEPADS 32/43/54 元/股，同比+42%/+34%/+25%。同时我们认为在阿里强大的竞争优势与新零售逻辑下，核心电商业务整体货币化率有望进一步提升，因此给予“买入”评级，目标价225.0 美元。
复星医药（600196）：引领产业升级，千亿市值是起点
公司业绩增长稳健，单抗、胰岛素、CAR-T 研发收获期的渐进一方面将接力业绩的高增长，另一方面将成为公司估值提升的有力催化剂。若不考虑Gland Pharma并表，维持公司2017-2019 年EPS 预测1.32/1.55/1.82 元。目标价为37.06 元（备考为40.10 元），维持“买入”评级。
总量研究
关于标普下调中国主权评级的点评：经济改善带来资质抬升，评级下调实乃刻舟求剑
我们认为在中国各项经济指标改善、企业与银行系统信用风险趋缓、信贷增速有所下行、金融杠杆与实体杠杆企稳的背景下，本次调级有失偏颇，我们对中国的企业部门、地方政府部门的风险情况予以乐观观点，实质主权评级展望乐观--主权评级展望稳定。
固定收益市场日评20170922—利率上行与信贷社融双高之间的背离
本轮去杠杆以来，各层次利率有明显上行，但利率上行期间信贷、社融却一直较高，似乎并未受到利率上行的负面影响，由此出现量、价的分歧。后期随着PPI 高位的不可持续性回落，实际利率将回升，加之社融如果回落，实体经济增速回落的压力将更大。预计宏观政策将更加注意避免叠加或短期力度过大，对债市收益率前期的向上波动也有平复作用，我们仍坚持十年期国债收益率3.6%的顶部中枢判断不变。
