中信建投晨会纪要-181221

　　研究报告内容摘要：

　　重点推荐

　　【固收】当前仍处于金融短周期回落阶段，新周期开启信号尚不明显，债券牛市持续的时间可能延长。宽货币向宽信用传导欠畅，流动性受益越快品种行情越早，具体表现为利率行情早于信用，高等级行情早于低等级。低等级高收益品种的投资机会将出现在社融明确企稳后，后市大有可为，但在信用仍需出清的金融周期后半程，违约风险需要警惕。

　　【策略】美国经济进入了信用风险溢价水平最低的区间，需要密切关注流动性风险和信用风险的变化。中国政府有能力在维持自身货币政策独立性的前提下，保证人民币汇率稳定。此次美联储加息趋缓，有利于产出水平和价格水平上升，对应企业收入预期上升，利好中国经济基本面。而由于商业银行资本金约束，创设TMLF“定向降息”对信用扩张的效果相对有限。大类资产配置中利于利率债，A  股市场将维持低位震荡；市场风格更加偏向成长，股票投资策略维持：成长>消费>金融地产>周期。