研究报告内容摘要：
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转战弱周期，试探性加仓成长—2018Q4 公募基金持股分析
2018Q4 主动管理型基金集体减仓，普通股票型+偏股混合型基金仓位从18Q3 的81.4%回落至18Q4 的78.0%；灵活配置型基金仓位则从18Q3的50.2%大幅下降至18Q4 的45.5%，连续两个季度大幅减仓。普通股票型+偏股混合型基金仓位绝对值已接近2012Q3 或2013Q2 水平。
板块上，加仓创业板而小幅减仓主板，中小板配置水平变化不大。主动管理型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）对创业板的配置系数从2018Q3 的1.84 大幅提升至2018Q4 的2.16，目前创业板配置水平已和2013Q1 几乎完全一致；主动管理型基金对主板的配置系数则从2018Q3 的0.85 小幅回落至2018Q4 的0.82；
风格上：18Q4 加仓成长、金融、稳定，减仓周期和消费品。主动管理型基金18Q4 周期、消费、成长、金融持仓占比分别为14.4%、32.8%、25.7%、18%；配置系数为0.58、1.83、1.42、0.63 倍。
大消费：减仓可选消费里的白酒/医疗服务/医药商业/家电/旅游综合/酒店；加仓畜禽养殖/动物保健/汽车整车/纺织制造上游/商贸零售/食品加工/医疗器械和中药；相比05 年来配置水平，白电和白酒均已回归至历史均值以下，畜禽养殖/部分医药（生物制品/医疗服务/医疗器械）/一般零售/纺织制造/景点配置水平则比历史大部分时期要高,中药配置依然很低。
纺织服装行业2018 年年报前瞻：服饰消费小幅回暖，板块配置看好龙头白马
四季度线上及线下服饰消费增速平淡，12 月受天气影响小幅回暖，行业需求端较三季度变化不大。1）线下服装零售四季度延续承压。2018 年全年，社会消费品零售总额累计同比增长9.0%，较去年同期下降1.2pct。其中，服装鞋帽品类销售额累计同步增长8.0%，较去年同期提升0.2pct。2）12 月终端零售小幅回暖。12 月单月，服装鞋帽品类同比增长7.4%，增速环比10、11 月提升3.7pct、2.9pct。12 月天气转寒，消费刺激政策逐步落地形成收入效应预期，刺激终端消费小幅复苏。考虑到春节提前叠加居民减税落地，预计1 月份服装消费有望良好增长。3）品牌服饰电商渠道增长放缓。18 年全年全国商品线上服装零售累计同比增速达22.0%，累计增速自5 月份起增速由年初的30%以上回落至22%附近，呈现下行趋势。4）四季度出口增长放缓。2018 年全年，我国纺织品出口金额累计同比增长8.1%，较17 年提升3.6pct，增速自10 月份起放缓；服装出口金额累计同比增长0.3%，较17 年提升0.7pct。5）棉价近半年平稳。截止至19 年1 月18 日，棉花价格328 指数较18 年三季度末下降4.5%，与18 年初持平，预计短期内棉价上行动力有限。
