理财周报记者 吴爱粧/深圳报道
上周，茂业国际在深圳世界金融中心召开的交流会，仅有10余名机构人员捧场。黄茂如并未露面，只有董秘、证券代表和公司秘书三人在机械地回应基金经理和券商研究员：对大商股份只是战略投资。
“我从另一个侧面与茂业交流了这个问题，他们对行业的前景判断如何，为何还在投资和扩张？” 与会的一位券商人士百思不得其解。
这源于今年7月27日，沉寂多时的黄茂如再施财技，举牌大商股份，这是黄茂如7年里的第五次举牌。7年间，数次被调查的传言，从没有让这个神秘富豪停步。
大商股份，已经是黄茂如自2005年以来投资或举牌的第5家公司，此前茂业以16亿元的资金成本狙击了成商集团、渤海物流、商业城和深国商，运用资本杠杆后生出了42亿元的净收益。
但凡见过黄茂如的人，都说这个身家过百亿的潮汕巨贾，“略胖，脸圆圆的，看上去精明而低调。”
9月12日，理财周报记者站在世界金融中心A座39层黄茂如的办公室前，只见外头一扇冰冷的玻璃门、里层偌大的厚实红木门双重设防，悬在头顶的摄像机异常扎眼，封闭感十足。潮汕人黄茂如对风水很是注重，门内两株发财树长得翠绿茂盛。
蛇吞象
2008年10月-11月黄茂如接连举牌渤海物流等三公司时，恰逢两市处于最低谷中。今年百货业持续低迷，已有3年没有举牌举动的茂业系，7月底通过二级市场买入了大商股份2.11%的股权，成为其第10大股东。
当一家百货上市公司具备以下特点：股权分散、二级市场价格低、业绩有释放空间、隐形资产增值大，这个时候，要特别小心像黄茂如一样的举牌狂人到来。
市场随之而沸腾，券商人士即兴评论道，“牛钢（大商股份董事长）VS黄茂如，刺激啦。”
见过牛钢的券商研究员都告诉记者，“茂业想夺得大商股份的控制权，以牛总那种商业牛人的性格，不太可能。和牛哥去争，硬骨头不好啃啊。”
理财周报记者统计，茂业2005年上半年入主成商集团时，双方的业绩相仿，各为14.05亿元、12.56亿元。2008年10-11月举牌渤海物流、商业城、深国商时，茂业的年收入为14.93亿，远高于深国商的2700万营收，但与渤海物流、商业的城1.76亿、17.52亿营收相近。
而这一次，茂业国际自身的年销售额仅有33.57亿元，却想挑战销售额悬殊10倍的大商股份，无异于上演“蛇吞象”的故事，黄茂如能否炮制以往的战绩备受质疑。
另外，根据中金研究员的研报，大商股份旗下有100多个物业项目。茂业共有37家门店，历史上黄茂如举牌的成商集团、渤海物流和商业城门店、物业数目不多，深国商的核心业务其实就是晶岛项目，就管理经验而言，茂业要吞下大商股份，难若登天。
大商股份最大的软肋是，在百货上市公司中规模第二，但净利润释放却最差。去年300亿的营收只产生2.74亿的净利润，持股合计超过20%的基金公司难以满意，几乎所有发过研报的券商分析师都告诉记者，“你去看看它历史上的营业收入、净利润、每股收益，就知道这家公司有多难预测了。”
面对“举牌狂人”黄茂如，牛钢顺势拿出了“杀手锏”，即释放业绩。一位投资大商股份的股民在微博上透露，“一季报披露一小手显摆一下后，牛钢已经给流通股股东打过预防针了，说未来业绩不可能持续快速增长，会恢复常态，真真没想到二季度又搞大增！”
中报数据很好看，净利润高达7.37亿，相当于去年全年盈利的2.7倍。“毫无疑问，业绩是做出来的。”去过大商股份调研的研究员告诉记者，“这将是一场博弈，以基金公司的话语权来看，一旦基金公司倒戈茂业系，大商股份将易主。”
曲线上市
黄茂如的资本运作沉淀已久。
1992年以地产起家，1995年创建茂业集团，将发展重心转向零售商业，黄茂如以“地产+零售商业”的独创模式将茂业系运营得风生水起。
当然，黄茂如的这段发迹史一直颇受争议，有人称他是仰赖潮汕老乡和妻子张静的裙带关系甚至还有地下钱庄的支持，也有人称其在操作地产和百货时，融资和并购的手法诡秘，且涉及诸多暗箱操作。
早期黄茂如就已经用上市公司的标准和流程在管理茂业集团，他也从不避讳在资本市场上的野心，茂业集团在官网上发布战略时明确指出，“运用资本经营手段，扩张市场规模”。
2003年茂业集团即完成了股份制改造，冀赴港上市，但上市进程并不顺利。黄茂如只能另辟蹊径，转而选择了买壳和介入国企改制。他盯上了西南商王成商集团，并在心里做着更大的盘算。
2005年6月10日，大胆的黄茂如做了一个可能触发要约收购的冒险举动，即以3.8亿元从大股东迪康集团手里购买成商集团65.75%的股份，并如愿猎取成商集团的控制权。
成商集团是当时四川唯一的零售上市公司，尽管连年亏损，但在成都、重庆等商业重地拥有多家门店和令人垂涎的300余亩土地储备，专业评估机构对其物业的估值高达33.2亿元。黄茂如成都一役，斥资不足4亿元即撬动了价值不啻于30亿的“金矿”。
入主成商后，茂业一方面对其进行重组，同时也在集团层面同步开展资产重组，拆分地产和零售商业两大主业。2008年成商系部分已盘活的资产被打包进茂业的百货业，以“茂业国际”的名义赴港IPO，并成功集资25亿港元。
茂业集团成功实现曲线上市，良多业内人士对黄茂如的资本运作赞赏有加。成商集团之外的第二个融资平台建立，手握25亿港募集资金的黄茂如更是如鱼得水，资本运作的力度越发深重。
就在刚刚实现上市的2008年，黄茂如接连在二级市场上举牌了渤海物流、商业城和深国商，意欲争夺这三家公司的控制权。今年7月27日，沉寂多时的黄茂如再施财技，举牌商业大鳄大商股份，再次在资本市场掀起了轩然大波。业内人士不禁奔走相问，茂业这样的架势，究竟是为了做好百货，还是纯粹搞资本运作？
在黄茂如掌控的茂业帝国里，位于36层的茂业国际、37层的茂业商厦等实业公司其实是由一家低调而神秘的茂业投资有限公司直接或间接控制，颇有资本运作高于实业经营的味道。这家投资公司位于世界金融中心第39层，黄茂如平日就在此处办公。
深圳一投行人士告诉记者，茂业举牌大商股份的资金也来自于资本运作。“茂业早先发债应该就是为了这个。”该人士的意见是，“百货行业不景气，茂业有钱还不如回购自己的股票以稳定股价。”
茂业今年已推进了两笔融资：一笔是通过成商集团发行的不超过3亿元的短期融资券，另一笔是通过茂业商厦发行的8亿元一年期融资，融资成本为年利率4.29%。
中报茂业国际的账面上只躺着10.2亿元的资金，7月底以4.50亿元“财务投资”大商股份耗去将近一半。
