杰瑞股份(002353)：中标天然气压缩机订单 服务和设备需求旺盛
杰瑞近期中标了中石油哈萨克斯坦的10套大功率压缩机组订单，预计金额约2亿元左右，将在2014年交付。去年中标的6套压缩机订单约1.2亿元也将在6月份确认收入。我们预计压缩机收入将从2012年约7000万元增长到2013年2亿元，2014年可能会超过4亿元，正在形成新的增长点。以压缩机为基础，公司开发了小型LNG液化设备，油气净化分离设备，产品线不断拓展。
水平井服务和设备的需求旺盛，可能超预期。目前国内的民营压裂队伍主要集中在长庆油田，据我们了解长庆油田2011年完钻水平井约300多口，预计2013年将完钻水平井1100多口，是2009-2011年总和，我们预计压裂服务和其他特种服务的需求将非常旺盛。服务需求带来设备新增需求，压裂设备可能需求会超预期。
NOV1996年上市，其收入从1996年的10亿美元增长到2012年的200亿美元(在中国收入约5亿美金)，其产品线从最初的钻机扩展到钻完井相关设备和服务领域；CAM的销售收入从15亿美元增长到85亿美元，产品线包括从压缩机扩展到井口设备钻机等。我们认为，不论从设备还是服务领域，杰瑞在全球都还有广阔的成长空间。
维持杰瑞2013-2015年2.16/3.09/4.00元的盈利预测，维持其100元目标价和“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM工具得出，WACC假设为8.1%。
富瑞特装(300228)：需求和产能均超预期 业绩释放有望加速
从LNG的供需看，需求端和富瑞的产能释放速度均可望超预期，2013H2公司业绩释放速度有望加快。
(1)需求端。LNG汽车的推广顺序是公交车、客车、卡车，但市场空间是卡车最大，客车其次。12年LNG重卡销量约1.8万台，占重卡整体销量的2.7%。预计13年重卡整体销量增长15%至76万台，其中LNG重卡占比提升至6.5%，至4.9万台，较12年增长177%。近日与富瑞签订战略合作协议的华菱星马12年LNG重卡销量占比为6-7%，未来计划提升至20%。LNG客车(含公交)销量预计从12年的7000余台，提升至13年的1.4万余台。LNG气瓶市场规模预计将从12年的4.6万余支升至13年的12万余支，增速160%。
(2)供给端。富瑞二期产能5月已部分试产，6月下旬达产，达产后总体产能单班6万支/年，考虑产能弹性14年产能可达到10万支，市占率可维持在近50%。公司已经预留好三期产能厂房，可随时根据需求建设投产，为公司保持行业龙头地位提供保障。
LNG加气站：2012年全年确认收入的加气站约120座。目前公司正在扩产新产能90座，2013年总体产能达到250座，较2012年翻倍。LNG加气站营运盈利能力强，初步估计每方天然气净利润约为0.5元，加气站建设速度会加快。我们预计公司2013全年确认收入的加气站在250座左右，较2012年翻一倍。2014-2015年，公司将进一步扩大加气站产能，为公司贡献持续增长。
预计全国LNG加气站建设速度加快，不仅加气站设备需求向好，更重要的是，加气站形成的“网络效应”是推动LNG产业链发展的关键因素。
以广汇能源近期公告的计划为例，2013-2017计划建设908座LNG、L-CNG加注站，预计到2017年末加注站数量达到1000座，为目前的10倍。)LNG撬装液化设备：公司于2012年11月公告该设备重大合同，目前在手合同的规格主要为液化能力10-20万方/日，公司可制造的最大规格为36万方/日，为国内最大规格。未来将研制50-100万方/日的大规格撬装液化设备。公司累计完成生产LNG撬装液化设备4套，2012年交付1套，其余3套正在调试，有望在2013H1完成调试并确认收入。结合公司目前的订单和产能情况，预计2013年可交付该设备5套，平均每套税前价格约为5000万。在非常规气开采量逐渐增加、LNG价格高于管道气的背景下，我们看好LNG撬装液化设备的需求，预计公司未来将扩张该设备的产能，为公司贡献更多业绩。
发动机再制造：公司拥有两个相关资质—制造LNG发动机新机的资质、柴油机再制造资质。目前公司已推出LNG发动机新机，待发动机柴油改LNG全国性的规范推出后，公司将从事“油改气”的再制造业务。我们看好公司的LNG发动机业务，一方面可以培育LNG气瓶的市场需求，另一方面，“再制造”是解决雾霾的重要手段，能够获得财政支持。
售后服务：为了解决LNG设备客户后顾之忧，2012年公司创建了售后服务体系，开通400客服电话、组建富瑞50余家3S服务商网络等。售后服务体系的构建，一方面扩大了公司作为一站式LNG产业链成套设备专业供应商服务范围，将有效促进公司产品的二次销售；另一方面在为客户提供优质和快速服务的同时，也提升了公司品牌的市场知名度。
预测公司2013-2015年EPS分别为1.95、3.05、4.47元，增速分别为129%、56%、47%。按照2014年30-35倍PE区间，给予目标价区间92-107元。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性；未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期；行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。
恒泰艾普(300157)：并购做大体量 协同做强服务
公司围绕建设国际油服公司目标，将业务从地震数据处理与解释、油藏开发方案，拓展至测井设备及测井服务、油气工程技术服务，近期公司完成博达瑞恒和西油联合剩余49%的股权收购，代价是2013年10.6倍和10.9倍PE，远低于二级市场对恒泰艾普的估值水平，公司通过并购以一级市场较低的成本做大了公司经营规模，为二级市场带来溢价。
布局油服产业链关键环节，竞争优势有待发挥。油服产业链中关键环节包括油藏开发方案设计、钻完井方案设计、井下作业工具等，公司依托原有主业和博达瑞恒在地质识别和油藏分析方面具备优势，有助于西油联合拓展工程技术服务能力，形成有竞争力的一体化服务能力和较强的盈利能力。
目前西油联合主要承接四川盆地气井生产阶段的地面和井下服务合同，具备很强的技术实力，未来有望借助母公司平台突破资本瓶颈，重点拓展钻完井业务。
公司战略清晰，人才储备丰富。公司努力突破原有主业发展瓶颈，构建软硬件一体化服务能力，有志于成为国际油服公司，后续仍可能存在产业链上的并购业务。
管理层具备深厚的石油行业背景，储备了国内外专注于物探软件销售、油藏工程开发、工程技术服务等领域的领军人才，为今后内生性发展提供保障。
预测公司13-14年EPS分别为1.00、1.32元，目前股价对应P/E分别为33、25倍，按发行后股本摊薄EPS为0.90、1.19元，目前股价对应P/E分别为37、29倍，相当于油服龙头公司估值水平，考虑到未来工程技术服务板块发展潜力及持续并购意向，给予公司14年35倍合理PE估值，目标价42元，上调公司评级至“强烈推荐”。
惠博普(002554)：深度介入天然气产业链 各项业务进展顺利
公司的油气设备主要看点是海外市场，中石油哈法亚项目二期4月份开始建设，将建设270公里主干线，500万吨原油处理中心。鲁迈拉二期，艾哈代布二期也将陆续招标，我们预计公司获得大额订单的可能较大。从目前在手订单看，公司2013年业绩高增长有支撑。
增资参股山西燃气项目，深度介入天然气产业链。除了已经运营的两个燃气项目，子公司华油科思近期增资参股山西国强和山西国祥公司，持股比例分别为15%和30%，两个公司分别建设和经营阳曲—太原、神池—原平—五台的天然气管道。合计供气规模约13亿立方米。我们预计这两个项目能够贡献投资收益2700万元左右，折合EPS0.06元左右。另外，公司的内蒙LNG项目已获得气源，目前正在进行选址设计。
油田环保业务进展顺利，低基数基础上有望实现高增长。公司的污泥处理设备主要开拓方向是在海外市场，在中东地区已经有业绩贡献，在国内市场青海，长庆等也已有良好开端。公司在压裂液污水处理领域正在进行产品开发，我们预计环保设备能够获得低基数基础上的快速增长。
维持2013-2015年盈利预测，2013/2014年燃气业务EPS分别为0.05/0.10元，主业油气设备EPS分别为0.31/0.34元。前期目标价基于当时市场估值：燃气平均25倍PE，油气设备38倍PE得出，目前市场给予油气设备估值约45倍。按分部估值法，给予燃气业务30倍，油气设备2013年45倍PE，上调其目标价至15元，下调评级至“中性”。(瑞银证券) 吉艾科技(300309)：短期看随井测设备及服务 长期看收购
测井设备小巨人，长期发展重心在随井测：公司是国内知名的石油测井设备专业制造商，主要产品为成像测井系统。电缆式测井仪器产品在收入中占比高达68.03%，为公司第一大主营业务,去年销售了10套，今后此类产品发展方向是增产方面；服务25%。裸眼井测井服务业务占比为11.60%，套管井测井服务业务占比为10.98%，过钻头测井仪器业务占比6.30%。过钻头设备去年交付了1套，今年需求大，计划销售10套。公司研发中的新产品是LWD随井测设备，今年有望销售1套，技术含量高售价高，是公司今后重点发展方向。
公司产品定位高端，三大优势明显。国际测井市场高度集中，斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯、威德福4家公司合计占据了84%的市场份额，其中斯伦贝谢所占份额约46%。大型综合服务公司以提供测井服务为主，销售仪器为辅，例如斯伦贝谢在全球范围内基本不销售仪器。国内测井仪器市场较为分散，生产测井仪器的主要企业除吉艾科技外，还包括中油测井、胜利伟业、中海油服、环鼎科技、中电二十二所等。石油成像测井仪器11年国内测井仪器市场规模约26亿元，存量的1000套仪器中仅25%是成像仪器，远低于国际成熟市场60%的比例。测井服务贯穿油气开采全过程，在勘探阶段主要是寻找油气层，开发阶段是测量油气水分布为打井做准备，生产阶段是测定残余油分布。今年排产饱满，产能仍存在瓶颈。公司今年按照20套在排产，其中过钻头排产15套，部分设备将用于自己的服务队伍。公司大部分零部件委托国内厂商做机加工，产能不可能短期突破。公司正在研发的LWD随钻测井仪器方面，预计将在2013年内完成随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的开发。
服务业务拓展顺利。11年全球电缆测井市场规模约109亿美元，国内测井服务市场规模约100亿元。吉艾科技2012年服务收入约5000万，未来3年有望在测井油服业务方面实现70%左右的复合增长。公司目前共有7只测井队，单个队伍年收入在600万左右，预计到2015年公司测井服务队可以扩充至14支。另外，海外合营的测井服务公司在一季度贡献了209万元投资收益。随着后续测井作业量的增加，盈利贡献将可能逐步提升。
跨领域拓展。公司以杰瑞股份为目标，一直在进行跨领域拓展，收购进一步将业务范围拓展至射孔、固井水泥特种车等领域。已经收购的子公司山东荣兴主要提供射孔服务，目前国内射孔业务市场规模约60亿元。收购的成都航发主要生产压裂设备制造，公司有望在13年推出压裂产品。公司后续还会考虑其他收购。
预测公司13-14年的EPS分别为0.70和0.91元，对应PE分别为28、21倍。预测公司今后两年都将维持30%左右的业绩增速，给予公司"增持"评级。
仁智油服公司年报点评:业绩符合预期,期待新业务新市场
仁智油服 002629
事件:公司发布2012年年度报告:报告期内,公司实现营业收入6.49亿元,同比增长25.12%;归属于上市公司股东的净利润8169万元,同比增长12.83%;2012年EPS为0.71元;公司拟每10股派发现金红利2元(含税),同时每10股转增5股。
点评:
业绩完全符合我们的预期,市场稳定增长及募投项目逐步投入致业绩增长。公司主要服务区域西南地区是国内最重要的天然气产区之一,其地质结构是国内最为复杂,施工、服务难度最大的地质构造之一。截至2012年底,公司共承担了1000余口不同类型井的钻井液技术服务,其中高温高压井、超深井、欠平衡井、分支井、高密度大斜度井和水平井等高难度井300余口,占施工井数的30%以上。
营收占比较大的钻井液技术服务和油气田环保技术服务毛利率均下降,石化产品销售毛利率上升。报告期内,钻井液技术服务收入为3.88亿元,占总营收比例为59.8%,毛利率31.6%,毛利率同比下降4.6个百分点;油气田环保技术服务收入为1.15亿元,占总营收比例为17.7%,毛利率24.4%,毛利率同比下降7.1个百分点;石化产品销售收入为5140万元,占总营收比例为7.9%,毛利率21.1%,毛利率同比上升14.1个百分点。
销售费用和财务费用同比下降,管理费用同比增长。销售费用同比下降10.44%,主要是公司新业务开展将部分人员调整至新成立作业事业部;管理费用同比增长了27.79%,主要是省级技术中心升级募投项目的逐步实施和公司持续增加研发投入;财务费用同比下降264.70%,主要是由于暂时未使用的募集资金定期存款利息增加所致。
公司公布2013年经营目标:2013年预计实现营业收入7.6亿元,较上年同期增长17.11%;预计实现利润总额1.0亿元,较上年同期增长1.50%。
维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2013-2015年EPS分别为0.80元、1.02元和1.24元,按照最新股价16.42元,对应的PE分别为21倍、16倍和13倍,维持“审慎推荐”评级。
风险提示
外部区域开拓难度较大的风险;
毛利率不稳定的风险;
应收账款余额较大的风险。
潜能恒信2012年年报点评:公司面临良好的发展机遇
潜能恒信 300191
2012年,公司实现营业收入14401.43万元,同比增长15.50%;实现净利润8384.21万元,同比增长8.68%;每股收益0.52元。年度分配预案为:每10股派0.6元(含税),转增10股。
公司毛利率为74.47%,同比下降3.75个百分点,主要是公司技术人员增加,工资水平提高和折旧增加所致。
目前,公司除了与中石油的良好合作得以继续,与中石化、中海油的合作也日益加深。在海外,公司与BP之间的合作也在不断深入。
公司募投项目石油勘探研发中心项目和石油勘探处理中心项目将于今年全面投用;超募资金项目也正按进度有序推进。募投项目的建成及投入使用有效提高了公司生产能力,改善了生产条件,促进生产效率。
公司将持续创新,继续加大在研发方面的力度;继续巩固公司的核心技术优势;加强公司对市场的拓展力度;密切关注市场机遇,加快募集资金运行与收购兼并等资源整合的步伐,厚积薄发,促进公司不断发展壮大。
对于公司2013、2014、2015年业绩预测,每股收益(摊薄)分别为0.32元0.36元和0.40元。基于公司面临良好的发展机遇,上调对公司股票的投资评级至“推荐”。
风险提示:公司的新业务拓展存在一定的不确定性,在考虑其风险溢价时应持相对谨慎
蓝科高新公司调研简报:球罐业务是亮点
蓝科高新 601798
公司投入8.28 亿元募集资金项目“重型石化装备研发制造项目” 将分两期完成,一期项目于去年8 月投入试生产,而二期项目计划于今年9 月完工,届时公司产能将大幅增长。
公司对新老产能进行了重新的梳理。其中一期工程主要用于成型和焊接,二期工程用于钻采设备制造和机加工,而三期工程(募投项目)则主要用于大型设备组装、球罐压制及海工装备制造等。
公司新增球罐加工能力200%,我国东南沿海地区将是进口LNG 的主要接收地,对于LNG 储存球罐的需求量非常大,这将为公司的该项业务提供广阔的市场空间。
海上油气开发已成为全球热点,近年来全球油气重大发现50%以上来自于海上。公司在国内油气水分离器市场处于领先地位,油气水分离器的销售前景将非常值得期待。
公司将充分利用上海的区位优势,将公司核心技术优势充分转化为有竞争力的产品优势,在石化设备制造和石油钻采装备制造两个领域的高端区域,不断推出具有优异产品性能、大型化、节能化和差异化的高端产品,再创一个我国科研院所产业化转型的成功范例。
风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。
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