S上石化和S仪化股改新方案对价相同引争议

　　本报记者 赵士勇 实习记者 王俊仙 南京报道

　　在非流通股东几乎一边倒的“呛声”中，中石化集团终于再度让步，将S上石化(600688.SH)和S仪化(600871.SH)在股改对价从10送4.5股提高到10送5股，资本公积转增也从10股转增3股提高至4股。6月21日复牌后，两只股票以5个涨停板正面回应新方案。

　　“中石化做出了不小让步，估计通过的可能性比较大。”海通证券一位资深投资顾问对于“石化双钉”这次股改方案表达了乐观态度。同时上市公司方面也对此次新方案信心满满，似乎对通过志在必得。

　　不过《华夏时报》记者从汇总的信息看，新方案只是打破了此前一边倒的反对阵营，但质疑声依然不绝于耳，也很难算得上是真正“放血”，特别是S仪化的流通股东认为，S仪化的流通股本只有S上石化的不到三分之一，对价却相同，S仪化股东明显吃亏了。

　　股改对价再度提高

　　“一方面原因是，长期不股改使两家公司的资本运作能力基本丧失了，另一方面，S仪化和S上石化都是央企，这么老拖下去有损形象，管理层肯定要给他们压力。”上述海通证券投资顾问表示，2004年4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着股权分置改革正式启动。然而9年过去了，现在仍有9家公司尚未完成股改，“只要还有一家未股改，就不能说股权分置改革完成了。”

　　根据新的股改对价，中石化集团要给S上石化流通股东送出3.6亿股，股改完成后中石化集团的持股比例将从55.56%降至50.56%。而S仪化的非流通股东中石化集团和中信集团则要向流通股东分别送出7000万股和3000万股，持股比例分别降至40.25%和17.25%。

　　资料显示，截至 2013 年 5 月底，已完成股权分置改革的公司平均折合送股对价水平为 10 送 2.97 股。截至 2013 年 5 月底，已完成股权分置改革的沪深 300 指数上市公司平均折合送股对价水平为 10 送 2.76 股。S上石化和S仪化的这次股改对价水平应该算是大幅提高。

　　除此之外，S上石化和S仪化还将此前股改完成的6个月内，向全体股东每10股转增3股以上的方案，提高至10股转增4股以上。同时增加了两项股权激励承诺，即在S上石化和S仪化股改完成后12个月内，提出股票期权激励计划，S上石化首次股票期权行权价格不低于2013年5月30日收盘价，即6.43元/股；S仪化首次股票期权行权价格不低于2013年5月30日的收盘价，即6.64元/股。

　　中石化“放血”仍不亏

　　从10送3.2股到10送4.5股，再到最新的10送5股，中石化集团这次显然是要下决心打破S仪化和S上石化的股改坚冰，此举也被认为是中石化集团“放血”求股改，然而《华夏时报》记者发现，虽然中石化集团提高对价值得称道，但也很难算得上是“放血”。

　　相比于“首改”和“二改”，这次S仪化和S上石化的股改对价提高了56%，这意味着两公司非流通股东分别要多拿出1.58亿股和4400万股送给流通股东，按照股改前6元的平均价折合市值超过12亿元。

　　然而记者通过Wind数据统计发现，从2006年10月中石化集团首次提出股改动议以来，S仪化和S上石化这7年分别共计分红2.4亿元和22.32亿元，根据持股比例，中石化集团分别可以分得9660万元和12.4亿元红利，共计约13.366亿元。这就说明中石化集团尽管此次大幅提高股改对价，但实际上不但没有比“首改”时多掏钱，反而还从7年的分红中赚了超过1个亿。

　　更值得玩味的是，此次推出股改方案时，也刚好是两家公司业绩大幅下滑之时，其中S上石化2012年首次亏损15.48亿，S仪化亏损3.6亿，并且在今年一季度继续亏损。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也指出：“相对于股价上的损失来说，此次股改方案也优惠不到哪儿去。”

　　数据显示，2006年10月第一次股改时，S仪化和S上石化股价分别在3.5元和6元左右，2007年12月第二次股改时，两公司股价分别在10元和17元上方。而在本次股改方案提出前，S仪化和S上石化股价分别为6.6元和7元左右(以上均为后复权价)。