张婧熠
当一份看似皆大欢喜的重整投资人中标结果公布后，*ST霞客不会想到会让市场起了轩然大波。而伴随着重整投资人在最后一刻浮出水面，一场伺机多时的资本围猎或正露出端倪。
重整投资人惹争议
2014年2月*ST霞客爆发财务危机，11月19日无锡中院正式受理其重整申请。随后，*ST霞客的子公司滁州霞客、滁州安兴也被滁州市中院受理重整申请。
今年2月25日，*ST霞客公开进行重整投资人的招标。在同期发布的统计中，共有50家债权人向*ST霞客管理人申报了债权，经管理人审查的债权申报总额达12.03亿元。
3月14日，重整招投标宣布最终结果。上海惇德股权投资有限公司、上海竑悦投资管理中心(有限合伙)、北京中航安科技有限公司三家企业组成的联合体，将担任霞客环保重整投资人。而在该结果公布后，市场争议顿起。
在全国企业信用信息公示系统的查询信息中，上海惇德投资成立于2012年11月6日，注册资本为5亿元。股东结构上，江苏元林慈善基金会在2012年11月实际认缴4.95亿元。而元林慈善基金会官网信息则显示，基金会由扬子江船业(控股)有限公司董事长任元林个人捐赠并发起设立。
任元林及扬子江船业，对*ST霞客而言并不陌生。
*ST霞客现任大股东中基矿业，是在2009年*ST霞客的非公开发行中介入的。定增完成后，中基矿业所持股份为2100万股，占*ST霞客总股本10.44%。而同期公布的权益变动报告书显示，中基矿业的股东之一便是任元林，持股比达10%。此外，持有中基矿业25%股权的江阴泽舟投资有限公司(下称“泽舟投资”)，是由王礼曼、陈丽亚出资设立并分别持股53%、47%。而王礼曼担任过扬子江船业集团副总经理，陈丽亚也曾被认定为扬子江公司关联自然人。
中基矿业与“扬子江系”的关系，在2011年更趋于公开化。当年12月，任元林在二级市场买入*ST霞客股票，更成为中基矿业的一致行动人。几番增持之后，中基矿业与任元林合计持股达到13.81%，一举跃上大股东之位。
上海惇德股权为主的联合体成为此次重整投资人，一时间备受质疑；以元林慈善基金为主体的法人单位接盘，是否涉嫌大股东将上市公司资产“左手倒右手”，仍存争议。
此外，中基矿业的另一举动也引来投资者极大不满。
进入重整阶段后的2014年11月14日至12月22日复牌期间，受重整消息刺激的*ST霞客股价大幅上涨，累计涨幅达58%。在此期间，中基矿业“为满足其债权银行的要求”累计减持了4.96%的股份。据交易均价和减持股份数量推算，中基矿业高位减持套现超过9000万元。而另一方面，以上海惇德投资为主的重整投资人联合体，在投标文件中的股权报价仅为5.38元/股，较停牌前8.41元/股的价格出现较大的利润空间。
蛰伏6年的围捕
在市场对“扬子江系”高买低卖和短线套利的不满之外，对于此次重整投资人背后企图还有另一种解读。在一场旷日持久的资本角力和伺机围捕中，高额收益或才是最终目的。
在介入*ST霞客的6年间，“扬子江系”并非毫无动作。中基矿业在2011年连续增持并跃居大股东之位后，曾明确表示将可能会注入所持的内蒙古双利矿业有限公司50%股权。但至2013年1月，中基矿业表示尚无将注入双利矿业股权的计划，且未披露更多信息。此后，虽上市公司高管层陈建忠与赵方平等屡屡减持，但中基矿业再未有在二级市场增持，获取绝对控制权之意并不明朗。
对上海惇德投资的联合体而言，若4月16日的债权人会议上重整计划顺利通过，超额收益将唾手可得。
*ST霞客是目前A股市场为数不多总市值20亿元以下的个股之一，壳资源价值凸显。停牌前总市值为18.45亿元，位列沪深两市总市值的倒数第十位。
据此前公布的重整方案，*ST霞客拟以资本公积金转增股份1.61亿股，其中将向中标人出售1.16亿股。按照上海惇德投资联合体5.38元/股的投标报价，其参与此次重整需要支付6.24亿元；但此后，便将成为持有*ST霞客29%股份的大股东。另一方面，原有大股东的利益折损也并不大。中基矿业、陈建忠在此次重整中让渡其所持有*ST霞客的6%股份，合计让渡股份为235.95万股。
值得注意的是，此次重整还将为*ST霞客扫清债务压力。根据此前重整招标方案，要求投标人以4.25亿元作为偿债资金的底价；超过5.2亿元的偿债资金部分，可以继续偿付*ST霞客的普通债券，或转做经营资金。假定重整方案中偿债资金达到5.2亿元，按照此前债权人申报的12亿元债权总额，或有逾6亿元债务将被豁免。
当事人否认关联关系
面对市场对于重整投资人和大股东关联性的极大争议，上市公司与任元林方面则各有说辞。任元林方面曾通过媒体表示，江苏元林慈善基金会自主决定参与重整，其本人未参与。
*ST霞客则在4月13日晚发布公告，强调重整投资人的股东、合伙人未在上市公司和中基矿业担任股东、董监高。此外，元林基金会投资活动由基金会的理事会决策，而任元林非基金会理事会成员，其对基金会决策、运作无控制权；上海惇德不是任元林实际控制权的企业，其与中基矿业“并不因任元林的因素而构成关联关系”。
“从*ST霞客重整投资人招标公告来看，并未对投标人是否与公司股东有关联关系做出相关规定，更没有对此做出限制。但如果中小投资者认定存在关联关系、重整方案存在侵害自身利益的情况，唯一途径可能就是在股东大会上予以反对。”多位律师向《第一财经日报》表示。
值得注意的是，由于重整管理人认定上市公司股东、重整投资人并不存在关联关系，在16日的会议上中基矿业将不需要回避表决。
