“IPO提速趋势下，二级市场壳公司价值急剧下跌，在监管层强调退市常态化、股市‘有进有出’的背景下，如果上市公司主业经营颓势迟迟没有好转，很容易因连续亏损戴上ST帽子，一旦戴帽很可能面临退市风险。”一家私募机构负责人指出，在这种情况下，经营不善的企业有很强的转型需求，ST公司更加有动力通过大规模出售资产来“保壳”。
值得注意的是，已披露的重大资产出售多采用现金对价的方式。某大型券商投行分析人士告诉记者：“采用现金对价主要有两方面原因，一是现金出售不涉及发行股份，无须经过证监会的审批，操作较简单；二是回笼资金后有助于满足上市公司后续转型需要。”
对于后续操作，民享投资创始合伙人程韬认为，上市公司剥离主业回笼现金后很可能会通过现金交易收购标的。“2017年监管层对发行股份收购资产的要求趋严，对定向增发的限售也在一定程度上降低了市场热情，上市公司通过现金交易收购资产则相对容易实现。此外，2016年并购重组新规增加了营业收入、净利润、净资产、发股数量等审核指标，借壳上市审核十分严格，上市公司趋向于通过现金方式来规避。”
“另一方面，现金收购不会影响公司股权结构，能够稳定市场情绪，对股价的冲击也相对小一些，对质押率比较高的上市公司大股东的安全性影响较小。”新富资本首席投资官张新平指出。有上市投行分析人士指出，监管强压之下，上市公司出售资产后卖壳的可能性较小，但不排除急欲上市的优质资产会试图“闯关”。
问询函频现
从转型升级领域来看，部分上市公司在原业务领域上进行转型升级，如*ST河化交易前主营业务为尿素的生产和销售业务，交易完成后上市公司的主营业务为尿素的委托加工及销售业务、有机肥的合作生产及销售业务；也有不少公司选择跨界转型，如四川双马剥离水泥业务后，跨界进入足球等领域，收购北京国奥越野46.40%股权。
对于剥离主业“自救”的上市公司，监管频频下发问询函，问询重点包括大规模出售主营业务资产后，会否导致公司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形；如果公司无法在短期内迅速提升业绩，则本次交易完成后，是否存在即期回报存在被摊薄的风险；拟收购标的所在行业发展情况，标的盈利能力是否具备是否具备核心竞争力和可持续盈利能力等。
上述投行分析人士指出，从问询内容来看，监管部门对上市公司变更主营业务进行转型，“主要关注点在于企业能否扭亏为盈、中小股东权益是否能得到保障等，如果企业能通过大规模出售资产减轻负担、优化产业结构、专注核心业务来实现盈利，相信会呈支持态度。”
