主要客户云南白药集团将云南白药膏转自产
招股书显示，2014 年至2016 年，南卫股份向云南白药集团的销售收入合计分别为 21，601.59 万元、21，664.58 万元和 20，592.61 万元，占营业收入的比重分别为 45.98%、50.03%和 46.36%，存在客户集中度较高的风险。
南卫股份表示，云南白药集团自 2003 年至今，一直与南卫股份保持稳定的合作关系，且南卫股份系云南白药创可贴及部分贴膏剂产品多年的独家产品提供商。
2008 年，云南白药集团将云南白药膏委托公司生产后，销量快速增长，南卫股份云南白药膏业务收入由 2009 年的 3，492.61 万元增长至 2014 年的 9，580.00万元。由于云南白药膏市场已较为成熟，云南白药集团通过加大推广其他贴膏剂产品的力度，以继续拓展贴膏剂业务增长空间，基于公司在贴膏剂大批量生产方面具有丰富的经验，并能够为产品质量提供可靠保障，云南白药集团与南卫股份继续开展了其他贴膏剂产品的合作；同时，将云南白药膏转为自行生产，云南白药集团实现部分保密配方产品的自产。基于上述情况，2016 年 8 月云南白药集团对生产布局作出调整，将云南白药膏转为自行生产，将一枝蒿伤湿祛痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏、消炎镇痛膏、麝香跌打风湿膏等 5 个贴膏剂产品（不含保密配方）委托公司生产。
2016 年 8 月，云南白药膏改为由云南白药集团自行生产，同时更换的 5 种云南白药贴膏剂产品委托生产批件到 2016 年 12 月才审批完成，导致 2016 年度贴膏剂销售数量下降，贴膏剂业务收入下降。2016 年度，公司贴膏剂收入为6，516.57 万元，较 2015 年度的 9，121.38 万元下降 2，604.81 万元，降幅为 28.56%。
但得益于外销业务的显著增长，2016 年度南卫股份营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为 44，423.55 万元和 5，198.04 万元，较 2015 年度略有增长。
自取得委托生产批件到 2017 年 4 月末，云南白药集团下达给南卫股份的 5 种贴膏剂产品的订单金额为 2，134.64 万元，毛利率预计在 40%左右，“泰邦”品牌创可贴的订单金额约为 1，000 万元（2016 年度“泰邦”创可贴销售收入约 1，400 万），因而本次合作产品的调整预计不会对南卫股份的经营业绩造成重大不利影响。
南卫股份同时表示，如果云南白药集团未来缩小与南卫股份合作的产品范围，或因终端消费市场的重大不利变化对公司产品的需求大幅下降，南卫股份的经营业绩将受到重大不利影响。
另外，数据显示，南卫股份2014 年至2016 年应收票据分别为27，912.77万元、27，561.71万元、24，057.40万元；其中，云南白药集团应收票据金额分别为22，594.60 万元、26，021.02万元、22，284.46 万元，占比分别为79.40%、92.30%、89.94%。
毛利率去年略降
招股书数据显示，南卫股份2014年至2016年综合毛利率分别为28.74%、31.17%、29.60%。
同行业可比公司分别有三鑫医疗、维力医疗、康德莱。三鑫医疗2014年至2016年综合毛利率分别为32.71%、34.77%、33.39%；维力医疗同期综合毛利率分别为36.03%、33.43%、37.40%；康德莱27.87%、30.85%、33.07%。
证监会在反馈意见中表示，请保荐机构、会计师对上述情况进行核查，并核查公司毛利率的真实性及合理性，说明核查方式、核查范围、核查证据及核查结论，并发表明确意见。
南卫股份表示，公司虽然与所选可比上市公司属于同一行业，但主营产品存在一定差别。公司的产品结构中，创可贴和贴膏剂的毛利率较高，但毛利率较低的胶布胶带及绷带产品占比较高，从而降低了公司整体毛利率水平。同行业可比上市公司中，三鑫医疗的主要产品血液净化类及注射类产品、维力医疗医用导管类产品的毛利率普遍较高，低毛利率产品占比较低。康德莱的主要产品穿刺器类产品毛利率较低，穿刺针类较高，综合毛利率水平与本公司差异较小。
此外，在销售模式与主要客户方面，公司业务以 ODM 模式为主，在国内市场，公司对于云南白药系列产品主要采取直销的销售模式，公司与云南白药集团签订委托生产协议，并根据订单组织采购和生产，对于其他产品则主要采取经销模式；在国际市场，公司针对部分国际知名品牌商采取直销方式自营出口，对于其他各类订单则主要通过国内外贸公司销售至国际市场。
由于公司通过国内外贸公司出口的业务较多，考虑到国内外贸公司自身盈利要求及出口退税因素，该部分业务毛利率相对较低。
同行业可比上市公司三鑫医疗、康德莱以境内市场销售自主品牌产品为主，产品品牌附加值相对较高，因此综合毛利率水平较高。维力医疗与公司业务模式相似，境外业务主要采取 OEM/ODM 模式，但维力医疗境外业务主要采用直销方式，省去了中间经销商环节的流通成本且享受出口退税优惠，因此综合毛利率水平高于公司。
