随着并购基金数量的增多，“上市公司+PE”模式存在的问题逐渐显现，近期多只上市公司并购基金“折戟”，“上市公司+PE”模式正在经受考验。业内人士表示，未来上市公司并购基金将继续优胜劣汰，投资者逐渐回归理性。一些公司升级操作手法，采取“上市公司+母基金”的方式。
新设并购基金数量同比下降
项目难找、退出不及预期、募资难、部分基金成“僵尸”……在经历了2015年和2016年的快速发展后，上市公司并购基金在2017年开始降温。今年初以来，新成立的上市公司并购基金数量较去年减少逾20%，并且多只并购基金宣告终止。
Choice数据显示，2014-2016年，各年新成立的上市公司并购基金数量分别为41只、205只和609只。业内人士指出，上市公司并购基金火爆与其自身优势不无关系。对上市公司而言，并购基金可提前储备项目，降低并购风险。通过杠杆收购，上市公司的出资比例一般为15%-20%，大大减轻了出资压力。对于PE机构而言，在投资前期就锁定上市公司作为退出渠道，为项目退出提供安全边界。
不过，今年以来，新成立的上市公司并购基金共461只，较去年减少24%。此外，今年以来至少有11家上市公司宣布终止并购基金的设立。在终止原因中，相关投资方对投资事项未达成一致意见的情况居多。
业内人士表示，上市公司与PE机构打“退堂鼓”，症结或许在于合适项目难寻和退出不及预期。高特佳创始人兼董事长蔡达建认为，上市公司的初衷是找到与其战略相吻合的项目。如果最终没有找到，产业投资就变成财务投资，这与上市公司外延式扩张的计划相违背。
“上市公司和PE机构的合作不少采用‘3年+2年’、‘3年+1年’甚至‘2年+1年’的模式，投资期限短。正常做PE一般是‘5年+2年’或‘8年+2年’，一些标的企业可能要亏损五六年才能起来，如果第三年就要退出，自然难及预期。”雷雨资本董事长蔡玮表示，上市公司毕竟不是专业的投资机构，当它们与专业机构合作时，提出过多要求可能导致专业机构动作变形，导致投出的项目效果不理想。
