标的资产经营是否稳定
针对标的资产经营稳定性的问题，投服中心首先提出客户集中度高存在潜在风险。美福石化2016年、2017年对前五大客户的销售收入占同期营业收入的比例分别为71.3%、61.95%，客户集中度较高。客户集中度高使得公司风险抵御能力减弱，美福石化能否与大客户建立持续、紧密的合作关系，将直接影响到标的资产经营的稳定性。美福石化前五大客户的名称及销售占比分别为多少，美福石化是否存在严重依赖前五大客户的情况？
投服中心进一步指出标的资产负债结构不合理。美福石化属于石油化工行业，其所经营的燃油提炼业务一般需要庞大的资金开支及运营资金需求，而美福石化的资金大部分是债务性资金，权益性资金较少，导致了较高的资产负债率。
预案披露，美福石化2016年和2017年负债分别为16.92亿元和11.45亿元，资产负债率分别为83.51%和66.34%。经查询美福石化估值参考的7家可比上市公司的财务指标，2016年资产负债率分别为：上海石化26.65%、美锦能源41.26%、华锦股份64.67%、金能科技36.44%、陕西黑猫58.5%、开滦股份56.95%、石大胜华27.52%，7家公司资产负债率的平均值为44.57%。可见美福石化的资产负债率远高于可比上市公司的平均水平，美福石化的生产运营是否严重依靠负债？
此外，就负债结构而言，投服中心指出，美福石化2016年和2017年流动负债占总负债的比例均超过99%，流动比率分别为61.59%和73.03%，资产流动性较差，美福石化负债结构不甚合理。预案披露，截至2017年12月31日，公司短期银行借款余额2.93亿元，应付账款3.62亿元，向三江化工借款2.72亿元，美福石化的短期偿债能力如何保障，现有负债结构是否会对美福石化的资金链产生不利影响，进而影响公司的稳定发展？
交易完成后的关联交易是否符合重组规定
预案显示，本次交易完成后，美福石化将纳入嘉化能源的并表范围，美福石化与嘉化能源的交易将作为内部交易抵消。同时，嘉化能源也将因美福石化新增与中国三江化工之间的关联交易，但预案并未披露新增关联交易、抵消关联交易的金额。
投服中心指出，通过查阅嘉化能源2016年年报和中国三江化工2016年年报可知，2016年，嘉化能源与美福石化之间的关联交易金额累积约为5972.8万元；中国三江化工与美福石化之间的关联交易累积额为20428.3万元。如依据上述数据推算，重组完成后嘉化能源将新增14455.5万元的关联交易额。《重组管理办法》第十一条规定，上市公司实施重大资产重组，应当有利于上市公司在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际控制人及其关联人保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性的相关规定。上市公司及中介机构详细披露本次交易后新增关联交易、抵消关联交易的金额，并说明本次重组是否符合这一规定。
