金融界基金11月9日讯 今日晚间，国金基金在上交所发布公告，旗下国金上证50指数分级基金（以下简称国金上证50）触发向上不定期折算，该分级基金母基金单位净值达到了1.500元的折算阈值。
公开信息显示，今年10月18日，国金上证50母基金发布了第一次“可能发生不定期份额折算的风险提示公告”，当时该基金单位净值为1.4550元。而至此之后，其跟踪的上证50指数小幅震荡，国金上证50虽持续上涨，距上折仅“一步之遥”，但多次止步于门外。
截至今天，该基金已连续发布了17次“可能发生不定期份额折算的风险提示公告”。
金融界基金数据显示，经过昨天上证50指数的冲高回落后，国金上证50距离上折仅差0.40%。今天上证50指数低开高走，盘中最高触及2846.40点，上涨近1%，截至收盘，最终微涨0.46%。而截至今日收盘，国金上证50母基金单位净值终于达到了基金合同约定的1.500元上折阈值，为1.501元。该基金也成为自招商中证白酒分级之后，2016年以来第二只触发上折的分级基金。
从单位净值表现看，国金上证50指数分级今年以来的涨幅为29.30%，去年底时其单位净值为1.16元。而在场内上市的带杠杆的B类份额国金50B的净值和价格涨幅则更为猛烈，双双超过60%。
业内人士表示，在此之前，分级基金上次出现上折还要追溯到2015年四季度市场反弹时，当时交银国证新能源指数分级、诺德深证300指数分级、新华中证环保产业指数分级、国泰深证TMT50指数分级等基金接连发生上折，其中最后一只上折，也就是距今最近一次的是交银国证新能源指数分级，触发上折的日期为2015年12月17日。
此次国金上证50指数分级触发上折，得益于上证50指数今年以来的强劲表示。数据显示，上证50指数今日收于2832.96点，自2017年初以来涨幅高达23.31%。其第一、第二大成分股中国平安(601318,诊股)、贵州茅台年内涨幅均在90%之上，几乎翻倍，分别为90.95%、97.49%。此外，伊利股份、招商银行、中国神华、中国太保等占比权重较高的几只个股，同期涨幅均逾50%。
还有3只分级B逼近上折
分化行情造就上下折同时出现
今年以来，结构性牛市特征明显，食品饮料、大消费等板块出现大幅上涨，使得跟踪中证白酒指数的招商中证白酒分级基金，在今年9月25日触发上折，该基金也成为2016年以来首只触发上折的分级基金。
除了刚刚发生上折的国金上证50指数分级之外，受益于今年以来的蓝筹行情，还有沪深300B、建信50B、上证50B三只基金距离上折较近（上折母基需涨在10%以内）。集思录最新数据显示，上述三只基金只要母基金净值分别再涨4.14%、4.54%、6.40%便会触发上折。此外，酒B、证保B、信息B、互利B、保险B等多只基金也临近上折，只需母基净值再涨11%左右。
“可以预见的是，年内要是结构化牛市延续，白酒、金融等大蓝筹板块依然强势，跟踪相关指数的分级基金发生上折的情景将会陆续上演。”一位基金公司人士推测。
此外，该人士还指出，源于A股分化行情，虽然近期出现分级基金上折盛况，不过分级基金发生下折的情况也不在少数。据不完全统计，自2016年以来已有20多只分级B发生下折。据集思录数据显示，截至当前，转债B级、可转债B、军工股B以及转债进取等均逼近下折，上述基金的母基金分别下跌4.83%、5.56%、6.91%及9.67%，便将触发下折。
沪上某基金经理指出，今年行情的特点就是二八甚至一九行情分化，大消费和金融板块表现占优。总体来看，这或是估值与业绩匹配情形下的轮动。
“在今年年底或者明年上市公司年报季之前，市场风格很难发生切换，结构化行情或会延续。”他对记者表示。
距离2015年大牛市中的分级基金上折潮过去很久了，所以我们简单回顾一下分级基金上折：
为什么要上折
上折的触发条件一般是母基金的单位净值。在牛市中，当母基金净值增长时，B份额净值也同步上涨，其资产规模与A份额资产规模的比值会越来越大，杠杆会越来越小，直至无限逼近1，甚至忽略不计。这明显会丧失B份额的魅力，通过折算，将各份额净值重新归一，相对于一只新上市的分级基金，杠杆被重新加载。
上折的另外一重意义就是为B份额提供了一种享受牛市收益并退出的渠道。上折阈值一般是母基金达到1.5元或2元时触发，按照份额配比1:1测算的话，B端的净值将达到2元或3元，这是一种非常丰厚的利润。但其交易价格未必能充分体现其净值增长，持有者就有可能成为纸上富贵，无法获取实际收益；另外，由于B流动性等原因，投资者在二级市场卖出不顺利从而也无法变现，或者由于A的流动性太差，使得与A合并赎回的渠道也不畅通。目前看，这几种退出障碍都是实实在在存在的。上折则提供了一种新的退出方式，使得投资者的基金份额收益绝大部分得以实现。因而，上折在未来牛市时的意义是毫无疑问的。正因为此，某些原发行时没有上折条款的基金后来修改合同，设置了上折条款，如信诚沪深300等。另外，目前新发基金的上折阈值也普遍由2元变为1.5元，都是充分认识到了上折的重要意义。
随着B净值的上升，其杠杆会接近消失，这是牛市中的另类“杠杆失灵”问题。上折提供了一种解决之道，外一种途径是新产品的问世，在牛市中，分级基金未必有“先发优势”，在老基金杠杆不断降低的情况下，具有2倍杠杆的新产品的需求大大增加。提供A端的约定收益率水平，从而间接提供B端杠杆水平，是牛市中提高产品吸引力的重要举措。
哪些基金有上折
并不是所有分级基金都有上折条款，绝大部分股票型分级有上折条款，而绝大部分债券型品种则没有。目前绝大部分债券型分级基金都是A不上市的，另外，接近三分之一的品种还是B不上市的，因此，设置上折条款意义就不大了。
目前股票型分级基金的主流运作模式是指数型的，上折条款广泛存在于此类基金中，没有上折条款的只有以下几只：国联安中小板、工银500 、国投瑞银300、瑞福深证100 、同庆800、双禧100 ，主动型产品中，以下基金没有上折条款：南方消费、银华消费 、兴全和润。
债券型分级基金中，只有4只基金有上折条款，分别是东吴转债、招商转债、银华转债 、国泰互利 .
上折条款中，比较重要的是上折阈值，即触发上折时相关份额的单位净值。目前各基金普通采用的是母基金的单位净值为标准，另外也有特殊条款。股票型基金中，大部分采取母基金单位净值2元或1.5元作为上折阈值，而债券型基金中，东吴转债与招商转债的上折阈值为1.4元，银华转债为1.5元，国泰互利为1.6元。中欧盛世是个特例，它的触发上折的条件是当B份额的单位净值为母基金单位净值的2倍时。
在上折方式方面，绝大部分基金采取三类份额净值归一的方式，然后B份额的超出部分折算成母基金；但也有特例，如已经发生上折的中欧盛世，它的折算方式是三类份额的净值向A份额的净值靠拢，即折算为折算前的A份额净值。股票型基金中，申万菱信旗下的产品全部采用这种方式。4只有上折条款的债券型基金也都采用净值归一的方式。
上折中的套利机会
正如下折时一样，上折也有套利机会。对A份额来说，上折基本上与其无关，三类净值归一的A份额，超出1元部分可以赎回，等于提前分红，但微不足道，利好程度一般，而三类净值统一归为A份额净值的，则上折与其毫无关系了。当然，上折时，B份额的折溢价有可能超出正常水平，可能会影响到A份额，此时应关注A的短暂的低估与高估机会。
对B来说，正如A在下折时一样，折价有套利机会，溢价则不但没有套利机会，反而会成为一定程度的利空。就目前来说，因大部分A份额的约定收益率低于其隐含收益率，因此，A大部分折价，B大部分溢价，因而大部分B上折时没有套利机会。
（综合整理于中国基金报、老虎财经等）
