万家基金乔亮：巧借主动权益“东风” 做纯粹的量化产品

　　今年以来，公募量化产品整体表现不俗。Wind数据显示，截至2月25日，在公募市场769只量化基金中（不同份额分开计算），收益率为正的有731只，超过总数的95%。近期，万家基金总经理助理、基金经理乔亮再发主动量化产品——万家元贞量化选股股票型证券投资基金（简称“万家元贞量化选股股票”）。

　　截至2022年末，全市场共有超过10000只基金，基金市场的繁荣发展扩大了投资者的选择范围，也增加了选择绩优基金的难度。对此，乔亮对中国证券报记者表示，万家基金量化投研团队构建的“优秀权益基金持仓指数”可以帮助团队研究优秀主动权益基金跑赢偏股混合型基金指数的归因，把握更多beta机遇。

　　构建独家指数 借绩优权益产品“东风”

　　在与记者交流新发产品万家元贞量化选股股票的投资策略时，乔亮详细介绍了万家基金构建的“优秀权益基金持仓指数”。

　　什么是“优秀权益基金持仓指数”？“我们先用一定的标准选出市场上业绩表现相对稳定的基金产品，估算其持仓情况，最终形成一个股票组合，之后我们会把这一组合作为基准，构建出‘优秀权益基金持仓指数’。”乔亮向记者解释这一指数的基本构建逻辑。

　　在牛市行情来临时，主动量化产品跑不赢主动权益产品似乎是很多投资者的刻板印象。“比如在2020年时，代表主动权益的偏股混合型基金指数跑赢沪深300约三十个点，而作为主动量化管理人，就算那一年跑赢沪深300十几个点，与主动权益相比仍存在很大差距。”乔亮说道。

　　而“优秀权益基金持仓指数”可以帮助量化基金很好地解决这一问题。乔亮发现，尽管主动权益基金经理的投资模式差异化较大，但如果把主动权益基金作为一个整体来看，就会发现整体的beta属性非常强。在乔亮看来，主动权益产品相对于量化产品的优势在于其在行业、赛道等方面的择时能力更强，如果能够学习并且借鉴主动权益本身的beta，那量化基金便可以快速了解市场上的绩优主动权益产品的整体持仓风格、行业轮动等多方面情况，把握住更多beta机遇。

　　多因子模型与独家指数强强联合

　　如果说“优秀权益基金持仓指数”是“帆”，保证团队时刻号准市场风向，那么多因子模型便是“桨”，助力产品获得更高超额收益。

　　在乔亮看来，以“优秀权益基金持仓指数”为基准，再结合多因子量化选股策略，便可以做到“强强联合”，做出有能力跟主动权益基金进行PK的主动量化产品。正在发行的万家元贞量化选股股票正是按照这一思路做投资，这在乔亮管理的万家量化睿选上也得到很好的验证。数据显示，万家量化睿选自2021年三季度起执行基于“优秀基金持仓指数”的指数增强策略，截至2022年12月31日，相对偏股混合型基金指数的超额收益为15.16%。

　　谈到万家量化选股策略的优势，乔亮表示，团队基于传统多因子量化投资框架，对α模型部分进行了创新。“首先，万家量化多因子选股策略对短期风格变化极为敏感，能及时、准确甄选符合市场风格的优质个股。其次，在风险模型定位为合理水平情形下，获取最大化收益补偿。经过组合优化器做精准风险控制，从而可追求相对回撤低，组合表现稳健的效果。”

　　敬畏市场 做纯粹的量化

　　当被记者问到行业偏好、持仓变化、换手频率等相关问题时，乔亮表示，一切都是量化模型给出的答案。“你所看到的这些数据都是量化模型跑出的结果，因为我们可以人为优化模型，但模型一旦开始运作，就会尽可能减少人为干预。”乔亮表示，自己比较崇尚完全量化的模式，尊重市场，尊重模型给出的判断。

　　“量化是一个很精密的系统，我们除了关注收益，也要精准把控风险，还要考虑股票与股票之间的关联性等。”乔亮进一步解释，“收益与风险的动态平衡并不是简单的加减乘除，想要达到这一平衡，就需要非常精密复杂的模型作为支撑。”

　　而人工干预无疑会打破这种平衡。“一般我们在做人工干预时，往往只会从收益的角度进行分析，而对预期风险部分考虑得较少。”在乔亮看来，如果一味追求超额收益而进行人为干预，罔顾模型得出的客观数据，即便短期内取得了较好成绩，最终也只是饮鸩止渴。“就好比你嫌自己的手表走得太慢，于是就在齿轮上做手脚，人为提速，这种人为干预的方式最终只会破坏原有的运行系统。”

　　“但这不代表我们不会去学习主动权益管理人的做法和观点，比如我们会认真学习优秀基金经理和分析师的观点，将某些观点系统化为预期收益的一项来源，在优化模型时将其转化为系统性因子，放到我们的体系中去。”乔亮表示。