均衡配置 攻守兼备
高风险基金组合配置
中风险基金组合配置
低风险基金组合配置
□国金证券金融产品中心
回顾4月，市场对于经济基本面复苏预期悲观，海外局势复杂，美联储释放鹰派信号，叠加汇率贬值加剧，市场情绪直坠冰点。主要股票指数回调，估值水平均已回落至近十年相对低位。整体来看，此次市场的探底幅度显著超预期，中长期的配置价值进一步提升，短期行情或有超跌反弹，但趋势反转难以一蹴而就。
大类资产配置建议
基于当前市场环境，在投资策略上建议把握“攻守兼备”原则，在结构上应对震荡筑底行情，权益类基金仍建议整体把握均衡，兼顾进攻和防守。固定收益类基金方面，建议以票息策略为主，适度参与利率波段机会；同时可优选“固收+”基金，参与权益市场结构性投资机会。
各类型基金具体配置建议如下：高风险基金组合可以配置30%的主动股票型基金、20%的混合-积极配置型基金、30%的混合-灵活配置型基金以及20%的混合-保守配置型基金；中风险基金组合可以配置20%的混合-灵活配置型基金、30%的混合-保守配置型基金、30%的债券-完全债券型基金以及20%的债券-普通债券型基金；低风险基金组合可以配置20%的混合-保守配置型基金、50%的债券-完全债券型基金以及30%的货币市场基金或理财型债基。
权益类开放式基金：关注消费主题基金
今年以来，市场在不确定因素的影响下回调，同时成长风格不再占优，价值风格迎来久违的行情，地产、银行、基建等“稳增长”板块成为近期市场的主力。
在主题基金的配置方面，稳增长作为今年较为明确的主线之一，基建、消费必然是其抓手。后续相关配套政策有待出台适时发力，经济数据显著改善之前可左侧布局基建、消费板块，其中对于基建主题基金，相关主动型产品较少，可着重关注相关指数类产品。当前来看，消费行业的利空因素边际减弱：一方面，随着防控效果逐步显现，将对消费需求释放起到积极作用，同时疫情后修复预期较强的交运、餐饮、旅游等线下经济相关行业有望大幅改善；另一方面，部分行业成本端压力会逐步传导至下游，随着需求端回暖，价格传导顺畅的行业或将受益。此外，受到全球宏观环境和地缘冲突事件的影响，农业以及必选消费值得关注，建议关注消费主题基金。
固定收益类基金：配置均衡“固收+”增强组合弹性
4月社零消费数据低于预期，叠加疫情反复管控升级，制造业PMI回落，基本面仍未完全恢复，央行宣布全面降准等影响，债市收益率区间震荡，债市存在一定的博弈空间。信用风险方面，仍需警惕债务问题下的违约风险，建议当下纯债配置上优选票息策略为主、信用风格稳健、久期策略灵活，适度参与利率波段交易的基金，积累收益安全垫。
在基金的筛选方面，一是判断市场风格，从全市场基金中筛选契合市场风格的基金池；二是通过定量的数据，同时结合历史调研获取的信息，选择投资理念及操作和市场风格相契合的绩优债券基金。此外，不论市场风格判断如何，管理人自上而下的投资能力都是重要的考虑维度，因为在债券投资中，长期的收益来源最重要的都是对市场走势的判断，而这种宏观判断，基金经理个人的能力固然重要，平台的研究支持也不可或缺。而对这种判断能力的衡量，一方面，是定量的去看产品中长期风险收益表现以及市场趋势转换关键阶段业绩表现，另一方面，是定性的去判断固定收益平台整体价值及能力。基于对短期市场的看法，在纯债策略基金的优选中，我们更关注收益的稳健性，具体标的的筛选则是采取定量与定性相结合的方式。
对于“固收+”策略，在未来利率中枢不断下降、高等级品种信用利差不断压缩的环境中，传统纯债产品的收益逐渐不能满足部分投资者的需求，因此，固收类管理人越来越多的通过参与转债、权益市场，在控制波动的前提下寻求组合收益的增厚，满足投资者的需求。在这样的大环境下，建议维持一定比例的“固收+”策略配置，把握权益市场结构性投资机会。权益市场方面，阶段性恐慌情绪已得到一定的释放，当前时点不必过于悲观，但考虑到市场不确定性因素较多且情绪面较脆弱，建议以稳健均衡品种为主，适度参与均衡稳健类“固收+”产品的配置。
