主编手记：长线的制度动力

　　美国资本集团（Capital Group）是一家管理规模超2万亿美元的基金公司，也是不少国内基金公司学习的对象。一本名为《长线》的书，描述了它的成功之道——长期战略。正如书中分析的，任何长期战略的产生和坚持都源于制度设计。我国基金业诞生24年来，能坚持长期战略的公司凤毛麟角，症结也在于此。好在，现在变革的曙光已经到来。

　　《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》发布后，相关监管政策接踵而至。上周五，《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（简称《管理人办法》）及其配套规则正式发布。其中，关于推动行业全面构建长期激励约束机制的诸多政策设计，令人印象深刻。

　　与2004年颁布实施的《证券投资基金管理公司管理办法》相比，《管理人办法》明确规定，公募基金管理人应当遵循基金份额持有人利益优先原则。公募基金管理人及其股东、员工的利益和基金份额持有人利益发生冲突时，应当优先保障基金份额持有人的利益。

　　一直以来，公募基金行业虽然始终强调持有人利益优先，但由于二元代理结构的存在，在实际工作中，特别是基金公司股东利益和持有人利益发生冲突时，股东利益有时候仍置于持有人利益之上。这种情况突出表现在基金公司的规模饥渴症。当股市火热的时候集中发行权益基金，甚至个别基金公司利用投资者亏损时不赎回的习惯，故意在市场高点时发行基金，套牢投资者。在《管理人办法》中明确持有人利益优先的原则，表明了监管的态度，可以有效遏制类似情况的出现。

　　此外，《管理人办法》和配套规则还明确，公募基金管理人对投研、销售等关键岗位人员的考核，应当结合基金长期投资业绩、合规和风险管理、职业道德水平等情况，不得将规模排名、管理费收入和短期业绩等作为薪酬考核的主要依据。同时将长期投资业绩明确为基金最近3年或者以上的投资收益，相关考核应当避免使用单一指标，且应当弱化相对排名。

　　为了从根本上解决基金公司行为短期化的问题，《管理人办法》和配套规则还规定，基金公司董事会对经理层应当实行3年以上的长周期考核，并关注基金长期投资业绩、公司合规和风险管理等保护基金份额持有人利益的情况，不得以短期的基金管理规模、盈利增长等作为主要考核标准。

　　这些制度设计都直击行业长期发展中始终没能有效解决的痛点，不仅约束基金公司关键岗位和高管，更指向股东行为，治标更治本。只有股东行为的长期化，才有可能塑造基金公司发展战略的长期化，最终落脚到基金公司运行各个环节的长线思维。