农银汇理基金邢军亮：深挖新能源行业优质标的

　　从担任研究员、基金经理助理到接手新能源主题基金，农银汇理基金基金经理邢军亮的投资理念得到进一步验证。他立足于大的产业趋势研判，重仓持有优质公司，长期陪伴公司成长。

　　聚焦新能源行业，邢军亮首先看好光伏、储能板块，其次是新能源车的电动化、智能化方向。他表示，投资布局将根据产业趋势、技术迭代、利润流向等方面来持续配置优质标的，等待整个产业的业绩兑现。

　　厘清新能源投资思路

　　在邢军亮的新能源主题投资框架里，光伏和新能源车是两套投资思路。光伏和储能的贝塔属性更强，产业链相对较短，一些环节的壁垒不高，产业链的技术迭代、供需变化非常快，需要根据整个产业利润流向判断景气度和标的，储能是一个从零到一的过程，未来会具备较大投资机会。新能源车的行业配置相对偏长期，大厂份额占比较高，产业链竞争格局相对较好，行业贝塔的影响较小，在新能源车渗透率达到一定水平后，电动化的新技术以及智能化将是较明确的发展和关注方向。

　　如何获取新能源投资的超额收益是对基金经理的重点检验，邢军亮表示，一方面是做更精细化的产业趋势研判，了解产业发展情况、所处阶段、未来前景，再从中观产业挖掘优质公司；另一方面是“以长打短”，即确定细分赛道后，根据产业规律挖掘优质公司，用更长的周期来验证公司在渠道能力、反应能力、成本控制能力以及布局能力上的优势，规避交易性因素带来的损失。

　　“投资新能源行业有两个风险点，一是上游材料包括硅料、锂矿等的价格是否会长期超预期，二是制造业中游环节会受到一定程度的竞争干扰，配置难度较大，能否从中发现具备成本壁垒的优质公司。”邢军亮称。

　　挖掘中观产业趋势

　　谈及整体的投资研究框架，邢军亮表示，自己更偏向于挖掘中观产业趋势，通过对公司的技术迭代、成本控制、盈利等方面的研判，对优质标的进行重仓配置，长期持有并延续核心仓位。

　　邢军亮认为，衡量优质公司的方法，除了关注公司的市场占有率、竞争格局、产业地位、新技术储备等硬性指标，更关注两方面，一是公司是否具备技术领先优势，能否把成本压低到成本线最左侧；二是在公司第一成长曲线减缓或停滞时，公司管理层是否具备迅速找到合适的第二成长曲线的能力。

　　邢军亮将第二成长曲线解读为“新技术+新产品”，或者“老产品+新市场”。“市场最担心的是，公司在第一成长曲线实现了技术领先，后期随着技术迭代放缓、盈利能力过高，会吸引更多新进入者，导致公司在第一成长曲线领域陷入竞争压力。公司管理层比较重要的能力是，在第一成长曲线‘鼎盛’时，可以做新的布局和市场研判。例如，一些电池公司在做动力电池的时候，已开始布局储能电池。由于对循环寿命和次数以及安全性要求非常高，储能电池可能成为新的发展方向，提前布局的这些企业具备比较强的成长性。”他表示。

　　尊重市场的选择

　　回顾自己的从业经历，邢军亮指出，基金经理和研究员最大的差异是，不要过多预测市场，更重要的是应对市场。

　　“研究员对行业研究更仔细，对产业的信息把握更灵敏，对股票有一个比较清晰的估值框架，在框架中界定走势；而基金经理是筛选出中观赛道的优质公司后，回归市场去尊重市场的想法和选择。”他表示。

　　独自管理农银汇理新能源主题后，邢军亮感触颇深。“管理规模大的产品，试错成本非常高，基金经理需要不断完善研究体系，强化挖掘新方向、新标的的能力，不断更新迭代自己的体系。”他坦言。

　　在打法上，邢军亮强调，一方面是选择具备长期成长性的中观产业，精选具备核心优势的优质公司，进行以年为单位的长期配置；另一方面，为避免高额交易对基金的冲击，必须精准判断行业的变化情况，配置后密切跟踪公司走向，尽量减少研判错误而产生的投资纠正，力争给持有人更好持有体验。