黑翼资产邹倚天：量化策略是市场有益补充 竞争关键在人才

　　近年来，量化投资成为市场上耀眼的一颗“明星”，越来越多的投资者开始将量化产品纳入到自己的投资组合中。与此同时，关于量化投资的争议甚嚣尘上。近日，黑翼资产创始合伙人、联席CEO邹倚天在中国证券报“金牛来了”直播间，为投资者详细解答了关于量化投资的疑问。

　　邹倚天认为，量化是一种投资方法论，是市场的有益补充，资本市场需要多元化的投资方法论和多元化的市场参与者。随着竞争日趋激烈，未来量化机构需要在信息的获取、处理信息的速度和处理信息的方法论上持续进步，而人才将是竞争的关键之处。在选择量化基金管理人时，投资者可以重点关注其业绩的稳定性。

　　有助于提升市场定价效率

　　最近几年，量化投资可谓赚足眼球，不论是主观股票基金大放异彩之时，还是最近两年市场震荡调整时期，量化投资都实现了比较好的投资业绩。那么量化投资究竟是什么？

　　在邹倚天看来，主观和量化其实是两种不同的投资方法论。主观投资更依赖于基金经理和研究员对行业、上市公司深入的理解；量化的优势则是对大量的数据做出快速处理，更多依赖于统计模型，但是研究深度可能不及主观投资，两者各有优势。

　　公募和私募都有量化投资，但两者的投资逻辑和方法论差异较大。邹倚天介绍，公募量化主打基本面策略，持股周期长，换手率低，标准化程度高；私募量化以量价策略为主，交易速度快，持股周期短，对管理人的投研迭代能力要求更高。其中，私募量化的投资框架基本分为数据收集、因子挖掘、收益预测、组合优化、交易执行等，投资策略主要包括指数增强、量化选股、量化对冲、量化多空、套利策略等。

　　随着量化投资爆发性增长，有券商统计，量化交易的占比已经达到A股市场交易量20%左右，关于量化趋同交易、增加市场波动的争议甚嚣尘上。邹倚天认为，量化策略是市场的有益补充。一方面，量化投资对于提升市场定价效率是有帮助的，因为量化本身就是利用市场的定价错误进行交易。其次，量化私募非常多，各家的策略差别很大，不用太多担忧趋同性的问题。此外，量化持股分散，量化所依赖的算法交易的目标也是尽量降低对市场的冲击成本，这反而有助于平滑价格的波动。

　　“资本市场需要多元化的投资方法论和多元化的市场参与者，这样市场的定价效率才能更高，流动性也会更强。”他表示。

　　竞争日趋激烈

　　量化投资在国内已经发展了十几年，在海外则有三四十年的历史，随着量化投资的发展，其“武器库”也逐步丰富。邹倚天介绍，一方面，当前量化可投资品种包含衍生品、大宗商品、股票、债券等各类资产；另一方面，早期的量化投资以人工挖掘因子为主，目前也逐渐发展到机器学习、深度学习等人工智能新型技术。

　　随着国内量化投资的发展，机构之间的竞争日趋激烈，不论是“硬件”上超级计算机的配备，还是“软件”上每年数百万元猎头费的投入，都是竞争中必不可少的。未来量化机构之间的竞争会体现在哪些方面？

　　邹倚天认为，投资最重要的是三个方面，即信息的获取、处理信息的速度和处理信息的方法论。对于量化投资来说，未来比拼也主要侧重于这三个方面，比如是否能够抓取更多有价值的另类数据，丰富数据来源，能不能更快提升信息处理速度，方法论上能不能创新等。

　　不过，在他看来，人的因素还是最重要的。以上这三个方面都需要人来不断推进、不断创新，因此人才是未来量化机构之间竞争的核心。

　　量化也需长期投资

　　当前，越来越多的投资者开始关注量化投资，将量化产品纳入到自己的投资组合中。在挑选量化产品时，投资者应该从哪些维度考察基金产品的管理人和产品本身？

　　邹倚天认为，在选择量化基金管理人时，可以主要关注其业绩的稳定性。A股市场在不同年份有不同的风格，拉长时间看，能穿越牛熊周期保持业绩稳定，兼顾创造收益和防范风险的私募管理人，可能更值得信赖。

　　在邹倚天看来，如果投资者对今年的A股市场比较有信心，量化指数增强产品是非常适合当前布局的一类产品，既能享受到市场的整体收益，也能享受到量化投资的超额收益。不过，他强调，量化投资是“以时间换空间”，其超额收益是一点一点累积起来的，因此，投资量化产品还是要抱有一个长期投资的心态，进行长期配置。

　　此外，邹倚天不建议个人投资者在投资时进行择时。他表示，择时出错的概率非常高，尽管有很多具体指标可以参考，但胜率仍然非常低，一旦择时错误会影响投资的心态和节奏。国内量化多头产品基本都是满仓运行不择时，长期来看，这样得到的夏普比率会更高。