环保
环保行业2018年度投资策略-迎接环保最好的时代
从发展中国家到发达国家，环保是必须补齐的短板。与发达国家相比，我国环保投资占GDP比重还远远不够，若要达到环境质量改善效果，环保投资占GDP比重应在2%以上。我国环境质量改善迫在眉睫，环保投资仍需大幅提升，未来环保产业利润体量也该远超市场预期。而且，从中期和远期来看，以日本的环保实施过程为鉴，我国环保行业未来的时间跨度不应是3-5年，而应是20-30年。十九大后，环保短板的补齐已得到高度重视。目前的环保限产仅是供给侧改革的技术性手段，未来环保投资加大才是让经济发展和环境保护从对立面走向和谐统一的方式。
PPP是符合中国特色的完美手段，对其的深刻认识是理解未来环保发展路径的前提。新型PPP模式下，政府、企业融资能力得以扩充，环保大投资所需的资金问题得以解决，所以，PPP模式是市政环保投资加大的必然选择。而环保PPP与建筑PPP相比，由于其民生环保和投资拉动的双重属性，因此其投资具备“刚性+弹性”，进而保证了环保PPP无论在何种经济市场环境下，长期均有光明的前景。未来，财政部PPP总库容量仍有翻倍空间，PPP发展的长期方向依然确定，短期则要看利率趋势。
从数量到质量，环保产业新格局正在形成。不论环保作为手段还是目的，都会导致各行各业环保要求和质量效果的提升。此外，PPP模式的大力推广，使得大量政府运营的项目转移到企业手里，进而得到更规范和更有效果的运营。未来，环保税的开征、环保督查高压的常态化，均将迫使环保项目运营实际效果和质量达到越来越高的标准。环保产业正经历从数量到质量的变化，对环保企业的技术、综合管理能力、运营能力均提出更高要求。这一变化下，环保产业“大”“小”公司分化的新格局正逐渐形成。
基础化工
基础化工行业2018年度投资策略—传统周期景气回升，成长股助推市场潜能释放
低估值股有优势、净利润持续高速增长仍有投资机会，推荐华鲁恒升、万华化学、鲁西化工。1)华鲁恒升：公司“一头多线”发展战略大幅提升市场风险抵御能力，丰富的在建产能将大幅增厚未来三年净利润。尿素价格上涨，行业龙头大幅受益。2)万华化学：MDI行业维持景气，石化业务综合盈利较强，六大事业部仍保持快速增长。公司新建项目在17-19年陆续投产，看好长期成长空间。3)鲁西化工：在建产能将从18年初开始逐步投产贡献利润，智慧园区一体化优势将愈加显现，降本提效大幅提升盈利能力；此外，公司产品布局优势明显，产品链厂，一体化协同效应明显，看好长期成长空间。
农药行业景气度逐步回升。1)环保督察导致吡虫啉价格大涨，预计随环保压力加大价格有望持续走高。2)抗麦草畏转基因作物加速推广，麦草畏需求有望爆发。3)有机硅、草甘膦价格上涨，景气上行趋势确立。重点推荐扬农化工、长青股份、新安股份、广信股份。
看好维生素涨价行情。1)维生素持续涨价态势趋稳。2)行业集中度提升，寡头垄断的格局有利于行业秩序竞争。目前维生素行业的产业集中度较高，产能增长趋缓，全球维生素市场的供应能力总体保持稳定。3)下游饲料行业复苏，拉动需求。重点推荐兄弟科技、新和成。成长股市场潜力巨大。推荐飞凯材料、国瓷材料、万润股份、沧州明珠。
看好轮胎行业底部反转，2018年盈利有望大幅改善。1)落后产能加速淘汰，未来2年轮胎行业集中度有望大幅提升。2)天胶价格上涨，盈利有望好转。3)需求向好：乘用车、商务车保有量上升，出口需求继续企稳回增。重点推荐玲珑轮胎。
风险提示：下游需求低于预期、大宗商品价格持续下滑.
石化
石化行业2018年度投资策略—2018，民企进军大石化关键年
油气改革与页岩革命催生民营大石化空间
2017年5月《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，深化油气勘查开采、进出口管理、管网运营、生产加工、产品定价体制改革和国有油气企业改革。完善油气加工环节准入和淘汰机制、油气进出口管理体制为民企进入大炼化打开大门；天然气价市场化改革和管运分离，使得天然气一体化企业迎来空间；美国页岩革命的红利催生页岩气头烯烃的春天。
油价地缘政治溢价VS页岩油产量创新高
近期油价重新因地缘政治风险溢价回归而复杂，从伊拉克库尔德独立公投、美国拟对伊朗新制裁、委内瑞拉主权信用违约、黎巴嫩局势，特别是沙特的反腐风暴。夏季旺季因素、美国连续大飓风、欧佩克声称延长减产和地缘政治发酵推升了17Q3油价，地缘政治溢价可能暂告段落，我们基本维持16年下半年以来的2年中油价观点。18年油价波动主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速的动态博弈；我们年初美钻机数700个和页岩油产量创历史新高的判断都已兑现，页岩油产量未来3年没有天花板；原油去库存还需半年以上，18年关注沙特阿美上市、OPEC减产如何退出和地缘政治因素。
涤纶长丝复苏景气将持续，化纤龙头进军大炼化进入关键建设年
下游涤纶长丝经过2012-2015年的周期底部去产能，部分产能退出，同时新增产能较少，盈利修复还将至少持续2年；PTA以时间换空间，翔鹭和远东复产将使PTA复苏进程曲折；PX压力在2019年之后。几大化纤龙头企业的民营大炼化项目，从规模到工艺设计均处行业领先水平，先投产项目将享受PX的结构性红利。考虑估值安全边际和未来空间弹性的重点推荐顺序依次为桐昆、恒逸石化、荣盛石化和恒力，以2年维度看均具较大的市值增长空间。
油气看好低成本气源的天然气一体化、低成本滚动并购美国页岩油核心资产
随着煤改气的加速，我国正加速“气化”，天然气对外依赖度持续攀升，沿海LNG进口将是增量主战场；我们继续中长线看好拥有加拿大便宜气源布局最佳的一体化天然气供应商中天能源。Permian(二叠纪)盆地为美国页岩油的“皇冠明珠”，储量位列世界第二，上下游产业集聚效应明显，是美国页岩油当之无愧的核心产区。Permian盆地丰富的资源储量和良好的投资回报，成为各路资本在低油价下的“避风港”和投资并购的首选，我们看好布局二叠纪核心区低成本区块的A股页岩油龙头新潮能源。
页岩气头烯烃(乙烯丙烯)是最大的页岩革命红利
气头烯烃(乙烷裂解制乙烯和丙烷脱氢制丙烯)比石油基、煤(甲醇)制烯烃有明显的成本和环保优势，其高景气将维持。丙烷脱氢(PDH)龙头们东华能源和卫星石化加速布局并规划进军页岩气头乙烯，打开未来成长空间。
投资建议：我们预计18年布油均价58美元/桶，持续关注几条主线：一是涤纶长丝复苏持续和龙头进军大炼化，维持首推桐昆；二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产，重点推荐新潮能源；三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源；四是丙烷脱氢制丙烯高景气，推荐东华能源等。
风险提示：页岩油产量持续超预期。
电力设备与新能源
电力设备与新能源行业2018年度投资策略—技术进步促进能源变革，工程师公司加快崛起
光伏制造技术进步的主战场可能转向电池片领域：光伏制造的主线一直是技术进步，正是过去技术大发展带来了应用的超预期。单晶、分布式发电是过去和当前的两大亮点，未来技术进步的主战场可能转向高效电池片环节，平价上网的未来正在接近。风电市场专心低风速区，交货周期拉长，竞争格局也有所变化，未来一年的主要分歧可能在制造业的盈利能力走势上。
自动化、信息化长期的潜力与影响被低估，一批有产品与管理的工程师公司，正在积聚细分领域的世界影响力：一切卑微的劳动都将被替代，自动化与信息化的长期潜力与影响被显著低估。国内“小阳春”复苏后仍维持在较景气的状态；同时，海外制造业开始持续复苏。自动化行业已过了草莽创业时期，有产品和管理的电气自动化企业，有更好的环境成为细分领域的全球公司。
动力电池产业格局的稳定还需要时间，电池材料与电气配件加快切入海外供应链：2017年开始动力电池供需逆转，未来分化将进一步加剧，新格局的形成还需要时间，技术进步将是是主流企业拉开差距的主导因素。电池材料与电气配件的全球分工格局应该会加强，目前的竞争格局也好一些。
电力装备机会进入大鳄竞争时代：国内电力投资会将在较长时期保持平稳，行业已进入大鳄竞争时代，细分领域机会在于配网与直流。电力改革暂不会给装备企业带来直接机会，供给侧改革的可能性似乎要大一些。
风险提示：宏观经济低迷，新技术推广低于预期，补贴等政策扰动。
轻工
轻工制造行业2018年度投资策略：重回“小时代”
2017年造纸、家居业绩大幅增长，造纸行业超额收益多。年初至今，轻工制造板块指数下跌7.42%。而造纸和家具板块在2017年的表现相对较好，分别取得了6.69%、6.39%的涨幅，印刷包装行业整体下跌13.65%，文娱板块企业间表现分化明显，今年来文娱用品指数下跌25.63%。总体看，收益严格遵循了与业绩挂钩的特点，从三季报看，盈利超预期的公司基本集中于造纸和家居板块；此外，市场风格看，轻工板块里市值较大的企业，整体取得了更多的超额收益，而小市值公司整体表现相对偏弱。
2018年轻工行业重回“小时代”。我们看好各自市场中，市值较小的冠军企业，这类公司2017年成本压力较大，增速较慢，但行业加速洗牌，2018年预计成本压力环比逐渐走弱，毛利率有望触底，且市占率提升带来企业收入增长加速；其次，出口导向的轻工家居公司前期研发投入加大，带来订单升级，其下游客户集中化以及国外复苏拉动收入加速；最后，我们认为国企改革将在轻工小市值公司中取得更多进展。
2018年期待“小而美”的公司，依然业绩为王，维持行业推荐评级。我们看好行业内的冠军公司：太阳纸业(成本低，2018年仍有产能扩张)，尚品宅配(渠道进入扩张期)、华泰股份(新闻纸&烧碱提价加速环比业绩)、裕同科技(大客户订单驱动)、合兴包装(包装行业集中加速，毛利率拐点向上)；出口导向型企业订单集中化：永艺股份(研发驱动，订单加速)、哈尔斯(内销改善，出口提速)、梦百合(成本下行，收入扩张)；国企改革加快：岳阳林纸(PPP项目落地大年)、民丰特纸(小市值国企或引入战投).
风险因素：出口增速放缓，成本进一步上行。
建筑工程
建筑行业2018年度投资策略—正本清源，韬光养晦
年初至今(11月13日)，市场走出V型，上证综指和深证成指在5月中下旬创年内新低，之后便创出年内新高，建筑板块表现明显弱于上综和深成指。不过，在年初至4月中旬，建筑板块实现了一定幅度的增长，这主要因为：1)一带一路板块的大幅上涨，带动中字头大小票上涨；2)雄安主题的兴起，相关个股实现较大幅度上涨；3)PPP相关个股实现一定程度上涨。而在4月中旬之后，建筑板块表现不尽如人意，一方面，市场利率的上升，资金占用型的PPP模式受影响较大；另一方面，一带一路峰会结束，主题性行业停歇，资金踩踏，导致个股回调严重。此外，近期受PPP政策规范的影响，基建央企及PPP+园林公司调整较大。
1、虽然近期PPP个股回调严重，但我们认为长期来看，PPP个股仍具有投资机会：1)PPP模式是未来应用趋势，一方面，地方政府以购买服务的形式购买工程服务受到禁止，PPP模式应用比例将提升；此外，考虑到地方政府财政赤字缺口加大，带杠杆的PPP模式将会成为地方政府偏爱的方式；2)随着生态环保的融合，界线越来越模糊，生态边界越来越大，大生态概念涵盖更广泛的空间；3)近期监管趋严，短期迎来阵痛，不过行业规范之后，对于龙头公司相对更为有利。
2、装饰板块中，公装有所回暖，酒店和办公楼等领域表现较为明显，公司订单也较充足；此外，长租公寓的大量应用也将加速全装修的应用，利好综合实力强的龙头企业。目前，家装推进顺利，各方面也逐渐成熟，后续业务放量也在情理之中。
3、一带一路战略被写进党章，地位再次凸显，后续发展得到的各方面支持自不可少，未来值得期待，长期依然看好。装配式建筑是未来发展趋势，钢结构的应用也被寄予厚望，目前住宅领域多用在保障房上，雄安新区建设有望成钢结构商品房的应用爆发点，未来应用比例有望快速提升。
4、投资建议：我们推荐所处领域景气、有业绩、估值低、安全边际高的个股，重点推荐铁汉生态、岭南园林、葛洲坝、金螳螂、苏交科、中设集团等。
5、风险提示：利率上涨超预期，转型不及预期，回款风险。
