计算机
计算机行业2018年度投资策略—科技龙头的黄金时代
“AI+云”来袭，强者恒强：以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临，我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展。科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备，在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，体现出超越行业的成长性，重点推荐 “十大金龙头”。
流量红利不再，技术价值凸显：互联网发展的导入期，流量的迅速膨胀足以容纳众多初创企业顺势发展，但随着互联网渗透率见顶和竞争的红海化，未能顺互联网浪潮成长壮大并构筑起产品业务壁垒的公司面临较大的生存挑战。数据以更快的速度增长，但同时也对企业应用数据的能力提出了更高的要求，科技公司内生实力角逐时代正式到来，人才和技术的积累成为重要筹码，研发能力将决定科技企业下一阶段的发展潜力。
对比海外，国内科技巨头正迎头赶上，A股也有望诞生大体量科技龙头：虽然A股的科技龙头的体量与海外科技龙头体量差别较大，但从海外科技巨头的快速崛起和发展历程可以看出我国科技龙头未来巨大的空间。我国经济转型要想成功，势必要在新一轮以人工智能为代表的技术革命中占据制高点。我们认为国家在科技领域的投入将会逐渐加大，科技行业长期发展趋势确定向好，A股科技龙头有望乘“AI+云”的东风进入下一个高速成长期。
投资建议：我们认为细分行业龙头公司占据市场、资金、技术、人才等优势，有望强者愈强，重点推荐“十大金龙头”：启明星辰、广联达、用友网络、恒生电子、四维图新、石基信息、同花顺、美亚柏科、东方网力、超图软件。
风险提示：宏观经济下行；技术发展低于预期。
农林牧渔
农林牧渔行业2018年度投资策略—龙头时代，优中择优
通胀升温刺激农业板块行情
通胀预期对于整个市场和宏观经济是合理的，中国过去几年的经验证明了，在通缩预期中进行去杠杆基本是不可能的，所以要去杠杆必须有通胀或通胀预期。但中国正在控制金融风险，所以要搞通胀预期而不要真的通胀。那大概率会经历各类资产的轮流上涨，尤其是股票，但总的资金面又难以放松，利率易涨难跌，这是现在情况的真正辩证关系。我们认为，当下处于经济复苏的前半段，迎来利率与股市同时上涨，如今叠加通胀预期的升温，农业板块中存在一些较好的机会。
粮价步入缓慢上行通道
2018年是供给侧改革第三年，玉米种植面积已经连续两年大幅下滑，下游深加工对库存的消化速度也有所提升，玉米价格已经进入一个长期爬坡上涨的通道。饲料企业通过提高库存周期、锁定远期价格、进口低价替代品，有望在一个较长的时间内赢得超额收益，同理，养殖企业可以进一步拉开与散养户的饲料成本差距。
龙头时代，优中择优
1、猪：我们认为当下的猪肉供给正缓慢恢复，主要原因在于PSY的提高速度和头均出栏重量的提升，散养户的补栏态度仍然偏谨慎，规模企业由于占比较小，疯狂扩张也不能包打全国，但猪价并没有到大周期反转的时候，我们预计2018年均价13.5-14.0元/kg，优秀的企业仍能赚取200-300元/头的净利润。部分公司能在猪价下行期仍大幅上涨，其核心不在于猪价反弹和以量补价，而在于量增可持续性，基本面有充足的价值挖掘空间，现在仅仅是拉开了序幕。
2、白鸡：我们认为供给高峰已经过去，年前鸡价会季度性回暖，待引种的短缺在明年下半年体现，相关企业会迎来较好的投资机会。
3、饲料：生猪供给缓慢增加，饲料总体情况是存量博弈，我们认为走产品和服务专业化路线的企业将有能力持续提高市占率，由于天花板相对较高，饲料行业的盈利情况又较为稳定，较易诞生“农业漂亮50”，强烈推荐海大集团。
4、种植：种植板块我们认为有两个机会，一是通胀升温下，拥有土地资源的企业会有资产价值重估，例如北大荒、亚盛集团、苏垦农发、海南橡胶；二是具有创新制造业属性的种子企业隆平高科，有望持续提高其产品的市占率，业绩增长确定性高，天花板较远，具有较好的投资价值。
5、动保：近年，规模化速度较快，看好具有渠道优势和产品性能及品牌优势的疫苗企业，有望在规模化提速的黄金十年不断提高渗透率，例如生物股份。
风险提示：猪场拆迁不达预期、进口猪肉超量流入、政府政策转变、中美贸易政策变化。
食品饮料
食品饮料业2018年度投资策略—稳赚高端空间，尽享食品双击
近年来，城镇化率的持续提升，使得居民潜力需求红利逐步释放，需求量和品质均有显著提升，城市在让生活和消费更加美好。展望来年，白酒行业持续加速复苏，高端稳赚业绩，次高端蕴含更大潜力，食品板块受益城镇化提速及消费升级，龙头尽享行业红利，改善企业焕发新春，板块估值可看更高，子行业中乳业及调味品最优，伊利等公司有望重走15年茅台、16年海天的估值提升之路。全年节奏上，行业Q1报表低基数高增长，春节及一季报是重要时点，白酒有望重演17年，估值切换提前，食品Q1后业绩预测上调市值上新台阶，Q3后当年估值有望再创新高。
城市让消费更美好，城镇化蕴含需求潜力金矿。消费升级、需求回暖是近几年来行业出现的高频词语，以乳制品和品牌白酒为代表，三四线城市的消费量增长和消费升级均表现抢眼。我们认为，城镇化率的持续提升，使得居民潜力需求红利逐步释放，需求量和品质均有显著提升。过去几年高端需求率先复苏，大众需求已现增速拐点，未来城镇化需求潜力依然巨大。在此背景下，品牌企业渠道更加下沉，使得行业龙头以更小营销投入，收获更多市场份额，特色产品或营销的企业有望在电商及社交媒体红利下，制造更多爆款单品。
白酒板块：稳赚业绩高增，布局弹性品种。白酒板块受益行业持续、加速复苏。其中高端白酒估值合理，稳赚业绩增长空间，稳定且确定，一二季度确定性高增，股价或重演17年节奏，提前完成估值切换；次高端扩容下可寻找弹性品种，或投资时点，最佳时机或在17年底投资来年糖酒会收获，部分品种逐季超预期后全年空间可看更高；中档白酒存量博弈，竞争激烈，寻找消费升级及国企改革的投资机会。
食品板块：优选龙头关注改善，来年尽享板块双击。受益城镇化提速及消费升级，三四线城市需求成最强增长极，龙头收入增速看更高且费用率有所摊薄，同时在成本上涨背景下，有成本传导能力的行业景气度最高。调味品受益餐饮渠道复苏扩容，叠加价格传导，来年增速更快，优选海天中炬，关注榨菜行业集中度提升；乳业叠加需求复苏及格局改善，来年收入增速可看更高，当前既是最佳投资时点，短期收获一季报超预期，全年来看，有望演绎15年来茅台、16年来海天的估值提升之路；啤酒底部已现，等待格局变局；肉类业绩有所好转估值可看小幅回升；酵母受益成本下降及海外扩张，潜力仍大；关注改善中的小食品公司，绝味、桃李等值得跟踪。
节奏预判：看好全年板块行情，糖酒会及一季报、三季报是两个重要时点。近期板块有望蓄势等待旺季来临。明年一季度板块普遍财报基数偏低，各企业Q1报表均会有出色表现，叠加春节较晚旺季延长、提价预期升温、糖酒会反馈更加积极、部分公司报表爆表，预计高端白酒、次高端白酒、调味品及乳业均会有靓丽表现。三季报白酒板块财报基数提高，单季度报表增速预计环比回落，食品行业成本压力下降，需求持续超预期，部分资金有望从白酒转向食品，推动食品板块率先估值切换。
投资建议及组合：稳赚高端空间，尽享食品双击。继续持有一线白酒，来年增速确定稳赚业绩空间，排序茅五泸；从选股和旺季两个维度布局次高端及中档弹性品种，买入洋河、沱牌、水井坊、古井、汾酒；加大食品配置力度，今年底将是食品从防守转向进攻的起点，优选乳业伊利蒙牛、调味品海天中炬、酵母安琪，关注肉制品双汇、啤酒格局改善拐点、食品公司改善(桃李绝味)等。
风险提示：终端需求回落、行业竞争加剧、食品安全风险
纺织服装
纺织服装行业2018年度投资策略—掘金新轻奢风潮
随着国内中产阶级崛起，新生代演变成为消费主力军后，在消费需求持续升级背景下，“新轻奢风”有望成为引领下一阶段品牌消费升级的主角。本卷报告通过分析COACH、MK 和SMCP 等海外经典轻奢案例，着重剖析了轻奢发展的前世今生，结合国内消费市场特点重新定义“轻奢”概念，并站在新零售角度，从轻奢运营、集团化发展等方面搭建了全新轻奢领域研究图谱，用于挖掘国内新轻奢风潮下的潜在投资机会。此外，进一步阐述了优质纺织制造企业获得估值溢价的必要条件。
当今轻奢≠虚荣，而是成为满足新生代彰显个性化品质时尚的载体。随着中产阶级崛起，拥有庞大人口基数的新生代将成为消费主力军。而新生代喜欢就买的个性化消费意识以及对年轻化品质时尚的追求，使轻奢不再是满足面子工程的向往，而是真正成为一种消费态度的体现，我们将其定义为“新轻奢”。预计未来“新轻奢风”有望成为引领下一阶段品牌消费升级的主角。
面对新轻奢风潮，“创新”是品牌立足之本，“精细化运营”是长久发展之利器，“多品牌集团化”是未来发展之势。
1)唯“变”不变：把握年轻人多样化消费心理、紧跟快速变换流行趋势、提升品牌创新力是立足的根本。
2)精细化运营：新兴时尚品牌商对精细化运营方式愈加重视，如通过控制渠道扩张和品类扩充节奏，维护品牌稀缺的形象；通过优化渠道结构，布局线上线下全渠道，迎合新生代消费者线上购物习惯；通过控制折扣率维护品牌高端形象；通过拥抱社交媒体创新营销方式提升流量转化率。
3)通过多品牌集团化发展打破单一品牌/品类的运营局限。
投资策略：纺服板块历经一年调整，当前估值基本回落至2014 年底的水平，剔除转型及亏损企业影响，品牌/纺织制造业17PE 分别为30X/14X。鉴于行业基本面呈现结构化复苏，高景气和复苏行业下行风险相对可控，明年仍可重点把握相关龙头公司估值修复的机会：
1、品牌零售：基于中期策略对消费新趋势以及本文对新轻奢风潮的分析，我们认为随着新生代逐渐成为消费主力军，消费分化趋势日趋明显，即品牌化升级将出现由基数庞大的中产新生代引领的新轻奢风潮，以及淡化品牌标签由产品化升级为主导的大众消费。2018 年可重点关注高景气出口跨境电商龙头跨境通；品牌化升级：高端女装行业歌力思、安正时尚；产品化升级：太平鸟、开润股份、南极电商。
2、纺织制造：具备研发革新力的优质供应商可通过产品结构的持续提升强化自身盈利能力，从而获取估值溢价，对应标的健盛集团、延江股份、华孚色纺等。
风险提示：终端需求复苏低于预期，行业复苏延续性不足等风险。
