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量化交易新规待落地 高频交易将迎强监管

王 宁 证券日报

  日前,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(以下简称“新‘国九条’”),要求“出台程序化交易监管规定,加强对高频量化交易监管”。4月12日,证监会就《证券市场程序化交易管理规定(试行)(征求意见稿)》(以下简称《管理规定》),向社会公开征求意见。

  在业内人士看来,程序化交易经过近些年的蓬勃发展,整体规模和参与证券市场交易的体量明显增长,目前出台新规非常有必要。同时,新“国九条”提出“加强对高频量化交易监管”,凸显了监管对维护市场“三公”的坚定态度,有利于保护中小投资者利益。

  提高量化交易监管透明度

  早在2019年,证券法修订便将程序化交易纳入监管范围,彼时市场也进入快速发展期,到了2021年,程序化交易规模突破万亿元。监管层也在持续探索和完善程序化交易监管机制,且已取得诸多成绩,包括将量化交易纳入法定监管范围、建立主要量化机构数据采集机制,以及建立程序化交易报告制度、加强融券监管等。

  新“国九条”提出,“出台程序化交易监管规定,加强对高频量化交易监管”。市场人士普遍认为,加强监管有助于程序化交易更好地稳健发展,加强对高频量化交易监管非常有必要。对于扰乱市场交易的行为,必须严厉打击。

  据了解,量化投资是以数据为基础、以策略模型为核心、以程序化交易为工具的一种投资方法。从本质来看,量化投资是方法论,程序化交易是工具,算法交易是程序化交易的一种子类别,而高频量化交易的预测周期极短,它属于程序化交易的一种特殊形式。

  上海某百亿元级量化私募相关人士向记者表示,从《管理规定》来看,程序化交易新规在此前监管政策基础上进行完善,将更多程序化交易主体纳入监管,也对程序化交易的交易行为、技术等进行明确。

  另一位上海相关头部量化私募人士告诉记者,《管理规定》围绕交易监管规范程序化交易,通过加强高频交易监管来进行制度层面约束,这对增强资本市场内在稳定性起到直接作用。近年来,监管部门将程序化交易纳入监管范畴,例如投资者报告制度已经平稳落地实施等。可以预期,未来程序化交易发展将更加规范,不仅有助于提升量化行业的监管透明度,还能打击“假量化”和利用程序化交易进行的违法违规交易行为,有助于促进量化行业健康、有序发展。

  多数产品未达高频交易门槛

  多位业内人士认为,高频量化交易监管的加强,将对稳定市场流动性和行业稳健发展起到积极推动作用。

  高频交易短时间内申报、撤单的笔数或频率较高,以及单日申报、撤单笔数较高。目前,证券交易所对高频交易的筛选标准是每秒最高申报速率300笔以上,或者单日最高申报2万笔以上,从筛选结果看,国内高频交易账户数量总体不多,但交易金额较大。

  根据相关数据,量化私募整体资产规模最高曾达到约1.5万亿元,目前始终保持相对稳定的规模,同时,其在证券私募中的份额占比也在不断提升。据了解,程序化交易投资者持股市值占A股总流通市值的比重在5%左右,交易金额占比约29%;其中,高频交易在程序化交易中占比就达到60%。

  “从目前对高频交易的规定来看,大部分量化私募产品达不到高频交易门槛。”前述上海某百亿元级量化私募相关人士表示。

  差异化收费打击“幌骗”

  值得注意的是,《管理规定》要求由证券交易所明确高频交易认定标准,可对高频交易实行差异化收费,并从严管理其异常交易行为。

  “若交易所提高交易收费、收取撤单费等其他费用,势必会提高高频交易的交易成本,促使高频交易账户降低交易频率。”上述上海相关头部量化私募相关人士说。

  一些高频交易机构使用“幌骗”的手段,即在交易中虚假报价再撤单,企图制造假象诱骗其他交易者,从而操纵股价。

  前述上海某头部量化私募人士表示,新规增加了对高频交易的特别规定,重点是对申报和撤单笔数与频率较高的高频交易实施差异化收费,这有助于打击那些“幌骗”交易行为。

  北京相关头部量化私募人士表示,未来还需加强投资者教育工作,加强量化投资科普。此外,在实行差异化收费的同时,券商也不得为程序化交易提供特殊便利。

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