中国证券报：场外期权业务面临的机遇和风险有哪些？
江灏：场外期权业务在我国方兴未艾，其发展机遇来源于三大方面：一是政策的大力支持，二是机构专业化发展，三是投资者不断成熟。
政策方面，场外期权的发展收益于近年来场内期权的上市以及来自政府、证监会、交易所、期货业协会等多方面对于期货风险管理子公司的引导和“保险+期货”、“场外期权”等项目的大力支持。在政策的鼓励和支持下，场外期权业务逐渐成为期货行业服务实体经济的一个重要模式。
机构专业化方面，越来越多的期货公司及其风险管理子公司逐渐意识到了场外期权工具和业务对于服务实体经济，丰富期货经营机构业务结构的重要作用。因此，近年来期货公司及其风险管理子公司对于场外业务的投入不断加大，场外期权业务团队的人员数量和素质快速提升。专业的人才队伍和不断完善的创新业务管理制度将为场外期权业务的持续发展提供可靠的保障。
投资者方面，通过市场参与各方的积极培育，场外期权工具被越来越广泛的投资者所了解、接受和有效运用。同时，实体企业运用场外期权工具管理价格风险的需求一直存在，企业对于场外期权工具的认识也在不断加深，近两年我国场外期权市场的爆发式增长正是顺应了企业的真实需求、并伴随企业共同成长而产生的现象。我们有理由期待场外期权业务在满足实体企业实实在在的风险管理需求的过程中继续向前发展。
场外期权的风险主要包括：市场风险、信用风险、流动性风险、合规风险等。市场风险是场外期权业务时时刻刻面临的风险，来自于标的物价格、波动率、无风险利率等市场因素对场外期权合约价值及其对应的对冲头寸盈亏所造成的影响。场外期权做市商需要通过科学的模型和严格的对冲操作，将市场风险控制在既定的范围之内。对于市场风险控制能力的高低，不但会决定做市商本身的持续经营和盈利能力，也会决定其场外期权价格在行业内的竞争力。
信用风险指交易对手方无法按照期权合约的规定支付权利金、保证金或行权收益的风险。做市商应通过严格的风险管理制度和对交易对手详细的资质审核合理评估信用风险，并通过交易流程、保证金规则、强行平仓规则、交易对手授信制度等规章制度有效控制交易对手的信用风险。
交易流动性风险指对冲持仓品种开平仓时由于市场流动性缺乏、头寸持有集中度过大等原因导致无法在合理价位成交的风险，如果缺乏静态避险工具，期权卖方将主要依靠动态对冲方式对冲风险，这需要定期调整避险头寸，若避险工具出现流动性不足，会造成风险对冲损失，影响做市商的盈利。此外，业务整体的流动性风险指当期权业务因平仓或行权需支付的资金规模大于场外期权做市商在此时点上的流动资金规模，导致做市商违约或发生流动性危机的风险。做市商应制订完备的资金预算，在合理预估未来资金需求的基础上预留准备金，防止流动性风险的发生。
合规风险指的是场外期权做市商因未能遵循法律法规、监管要求、规则、自律性组织制定的有关准则、以及适用于场外期权业务的行为准则，而可能遭受法律制裁或监管处罚、重大财务损失或声誉损失的风险。从内涵上看，合规风险主要是强调做市商因为各种自身原因主导性地违反法律法规和监管规则等而遭受的经济或声誉的损失。为控制合规风险，要求做市商与监管部门保持及时和畅通的沟通，严格执行监管要求，遵循合规流程，审慎开展业务。
