行情下跌亏损风险管理
一般来说，买入看涨期权风险管理分为下跌亏损管理和上涨盈利管理。
看涨期权的购买者认为标的物价格后市上涨的可能性较大，希望通过买入期权合约获得收益。但是标的物价格变化是不确定的，一旦标的资产价格下跌导致看涨期权亏损后，大多数投资者会选择继续持有，反正最大的亏损就是全部权利金，但投资者没有意识到在头寸已经亏损的状况下，除非后期价格大幅上涨，否则还将以亏损告终。这种方式类似于赌博，除非有潜在的利多因素支撑，否则不提倡这种投资策略和风控方式。
我们认为，行情向不利于持有头寸方向运行变化时，可以转换投资策略，增加获胜概率。买入看涨期权的投资者可以通过将单一期权多头头寸转换为垂直价差组合，在保持投资成本不变的情况下，降低盈亏平衡点，从而提高获胜概率。下面以买入白糖看涨期权为例说明该调整方式。
某投资者认为白糖期货1805合约在5800元/吨附近有较强的支撑，未来上涨到6200元/吨的可能性较大，但又不想承担破位下跌的风险，于是决定买入期权进行操作。其以28元/吨的价格买入R805C6100合约1手，该策略的平衡点是6128元/吨，最大或有风险就是28元/吨，最大或有收益无限。假设一个月后，白糖期货1805合约下跌到5750元/吨（买入期权时SR805价格为5850元/吨），期权的权利金变为21元/吨，浮亏7元/吨。
为变换为垂直价差组合，卖出2手SR805C6200合约，同时买入1手SR805C6000合约，付出权利金2元/吨（卖出两手期权、买入一手期权共支付权利金60元）。算上最初的期权多头头寸，构造该组合的成本为付出权利金8.5元/吨，而此时组合净头寸变为卖空1手SR805C6200合约、买入一手SR805C6050合约，即构成垂直价差组合头寸，权利金8.5元/吨（共计340元，4手期权合约），组合损益平衡点变为6058.5元/吨，较6128元/吨下降69.5元/吨，但最高收益被限制为141.5元/吨。
对比调整前后风险指标可知，经过调整，在构造总成本略微增加的情况下，调整后组合头寸损益平衡点大幅下降，但其代价是最高收益受限。当然，在浮亏出现的情况下，避免损失比赚钱盈利更加重要。这种调整方式可以循环使用，即当调整完成后，若价格继续下跌，则投资者依然可以对期权多头头寸进行相同操作，将损益平衡点不断降低，增加获胜概率。
