场外期权直击贸易企业痛点 大商所“企风计划” 有效降低中小企业风险

　　中证网讯（记者 张利静）为利用场外期权产品更好服务产业客户，今年以来，华泰期货等借助大连商品交易所（以下简称“大商所”）“企风计划”，陆续为多家中小企业定制风险管理产品，通过含权贸易降低中小企业参与门槛，让企业尝到了甜头。

　　据介绍，今年以来，为缓解疫情对经济的影响，各国政府纷纷采用宽松的货币政策与财政政策刺激经济复苏，大宗商品表现强势，且随着疫情的反复及供需的扰动，大宗商品价格波动加剧。为应对风险，以上市公司为代表的大中型企业进行风险管理的动机明显增强，中小企业也逐步意识到风险管理的重要性。场外期权作为风险管理新型工具，近年来越发受到产业客户的重视，但场外期权参与门槛较高，需要参与企业具备一定的专业能力。

　　据华泰期货相关负责人介绍，某企业是华南地区PVC中小贸易商，年贸易量约5万吨，从2019年开始，受到华北、华东等地区PVC主产区贸易模式影响，开始尝试与上下游客户签订点价合同以稳定客户关系，并尝试利用期货合约管理价格风险。但由于PVC价格波动剧烈，企业发现利用期货合约进行风险管理时，经常面临追加保证金等情况，造成现金流紧张，急切需要找到更好解决方案。

　　2020年下半年开始，华泰期货广州财富管理中心与企业进行了面对面沟通，在深入了解企业痛点后，开始为企业提供期权相关知识的介绍和培训。今年年初，恰逢大商所推出“企风计划”活动，华泰期货借此机会邀请企业尝试场外期权交易。企业在该项目中与下游客户签订多笔含权贸易合同，涉及现货量超1600吨，为下游客户锁定最高采购价格。

　　锁定最高价模式是为下游客户提供1个月的价格锁定。记者在采访中获悉，在锁价期间，下游客户择机提货，若提货时期货价格高于期初期货价，结算价按锁定价执行；若不高于期初期货价，则结算价按“点价价格+基差”执行。锁定最高价实质是在点价合同中嵌入看涨期权，适合担心未来采购价格会大涨，但资金紧张无法提前采购的企业。对于合同买方来说，实质为买入看涨期权。

　　2021年6月初，企业A与下游客户签订100吨含权贸易合同，规定提货时期货价格大于8570元/吨，结算价为9310元/吨。下游客户6月中旬在期货价格为8730元/吨时选择提货，最终结算价维持在9310元/吨，实现了对最高采购价的锁定。对企业A而言，在没有库存且销售端销售价格上限被锁定的情况下，主要风险点在于采购成本上升。在与下游客户签订含权贸易合同的同时，企业A通过在华泰长城资本管理有限公司买入相同要素的看涨期权，对采购成本上升风险进行对冲。从最终效果来看，该笔交易中期货价格从签订到提货上涨了160元/吨，但下游客户延迟采购并未付出多余的成本；企业1通过买入看涨期权最终实现赔付约30000元（每吨盈利约300元），有效对冲了采购成本上升风险。